贵金属周报：下周联储官员发言密集 金价波动或愈发剧烈

期货研究报告|贵金属周报2023-08-20 下周联储官员发言密集金价波动或愈发剧烈 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周美联储议息会议纪要显示，两名美联储官员倾向于在7月份保持利率稳定，大多数与会者仍然认为通胀存在显著上行风险，这可能需要进一步收紧货币政策。被称为美联储“新鹰王”的明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，通胀仍然过高，经济的韧性让人惊讶，他还不准备说加息周期已经完成。总体而言，虽然目前市场对于9月加息25个基点给�的概率相对较低，但是对于未来整体的加息路径的预期还是存在较大的不确定性，而近期美联储官员讲话所表现�的态度又逐步偏鹰。因此本周美元走强，外盘黄金价格承压明显。内盘金价则是在汇率因素的影响下相对抗跌。本周将会再度迎来诸多美联储官员的讲话，包括杰克逊·霍尔央行年会上美联储主席鲍威尔的发言。就操作而言，内盘黄金仍可以逢低买入为主。 基本面 8月18日当周，黄金T+d累计成交量为74,004千克，较此前一周上涨31.15%。白银T+d累计成交量为2,596,140千克，较此前一周下降24.28%。 8月18日当周，上期所黄金仓单为2,646千克，较此前一周下降69千克。白银仓单则是�现下降57,984千克的下降至1,426,366千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降313,024.04盎司至21,798,795.50盎司，Comex白银库存则是�现了 900,809.03盎司的下降至279,697,142.56盎司。 在贵金属ETF方面，8月18日当周黄金SPDRETF下降9.53吨至890.10吨，而白银SLVETF持仓�现37.09吨的下降至14,039.27吨。 8月18日当周，沪深300指数较前一周下降1.23%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降0.20%。光伏板块下降0.79%。 光伏价格指数方面，截至2023年8月14日（最新）数据报28.98，较此前一期上涨1.79%。光伏经理人指数报141.58，较此前一期上涨0.39%。 ■策略 黄金：谨慎偏多 白银：谨慎偏多套利：暂缓 期权：卖�看跌 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 8月11日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 8月21日至8月25日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 8月18日当周行情与经济事件综述 本周美联储议息会议纪要显示，两名美联储官员倾向于在7月份保持利率稳定，大多数与会者仍然认为通胀存在显著上行风险，这可能需要进一步收紧货币政策。被称为美联储“新鹰王”的明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，通胀仍然过高，经济的韧性让人惊讶，他还不准备说加息周期已经完成。总体而言，虽然目前市场对于9月加息25个基点给�的概率相对较低，但是对于未来整体的加息路径的预期还是存在较大的不确定性，而近期美联储官员讲话所表现�的态度又逐步偏鹰。因此本周美元走强，外盘黄金价格承压明显。内盘金价则是在汇率因素的影响下相对抗跌。本周将会再度迎来诸多美联储官员的讲话，包括杰克逊·霍尔央行年会上美联储主席鲍威尔的发言。就操作而言，内盘黄金仍可以逢低买入为主。 欧美公债利率监控 8月18日当周，1年期美债收益率收于5.350%，较此前一周下降1个基点。10年期美债收益率上涨10个基点至4.260%，10年期与2年期美债收益率差为-0.66%，较上一周上涨7个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.9810%，较此前一周基本下降3 个基点。10年期公债利差收于1.5401%，较此前一周上涨7个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降4个基点至2.32%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2019/08/182021/08/182023/08/182019/08/172021/08/172023/08/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年 欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2019/08/182021/08/182023/08/18 -1 2019/08/182021/08/182023/08/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/08/182020/08/182021/08/182022/08/182023/08/18 2019/08/182021/08/182023/08/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 8月21日至8月25日重要数据与事件汇总展望 下周有包括美联储主席鲍威尔在内的诸多联储官员讲话，以及杰克逊·霍尔央行年会。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 08月21日 09:15 中国 中国至8月21日一年期贷款市场报价利率 08月22日 16:00 欧元区 欧元区6月季调后经常帐(亿欧元) 08月22日 20:30 美国 美国7月成屋销售总数年化(万户) 08月23日 16:00 欧元区 欧元区8月制造业PMI初值 08月23日 21:45 美国 美国8月Markit制造业PMI初值 08月23日 21:45 美国 美国8月Markit服务业PMI初值 08月24日 20:30 美国 美国7月耐用品订单月率 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 日期北京时间国家、地区、组织事件 08月23日02:30美国2023年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比就青年就业问题发表讲话 08月23日03:30美国 2023年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比和美联储理事鲍曼参加炉 边谈话 08月24日 待定 美国 2023年杰克逊霍尔全球央行年会举行，主题为“世界经济的结构变化 08月25日 00:00 美国 2023年FOMC票委、费城联储主席哈克接受CNBC的采访 08月25日 21:00 美国 2023年FOMC票委、费城联储主席哈克接受彭博电视台的采访 08月25日 22:05 美国 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话 08月25日 待定 美国 2023年杰克逊霍尔全球央行年会举行，主题为“世界经济的结构变化” 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年8月15日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降 15.28%至121,136张合约。而在白银方面净多头持仓为7,861张合约，较前一期数据下降41.01%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/08/152021/08/152023/08/15 2019/08/152021/08/152023/08/15 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，8月18日当周黄金SPDRETF下降9.53吨至890.10吨，而白银SLVETF持仓�现37.09吨的下降至14,039.27吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/08/182021/08/182023/08/182019/08/182021/08/182023/08/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 8月18日当周，黄金T+d累计成交量为74,004千克，较此前一周上涨31.15%