硬件 - 光学收发器 ： 来自 2Q23 一致性结果和指导的启示

CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 硬件-光学收发器 市场表现 (维护) 相关2Q23结果和指导的启示 Coheret的股票（COHRUS，未评级）在周三发布2Q23收益后暴跌。该公司对Datacom ，而不是短暂的周期，这可能会影响市场情绪。然而，Coheret排除了2亿美元与人工智能相关的销售额，这可能表明其产能提升的速度低于预期。满足不断增长的需求的生产挑战不是公司特有的。由于过去几年的供应链中断，行业一直在储备组件。随着宏观经济走弱，行业进入库存修正阶段。优化供应链需要时间才能赶上激增的人工智能需求。当前的供应链约束与我们之前的预测（链接）一致。我们认为，Coherent的收益电话会议并没有为市场动态提供更多的清晰度，分歧的观点仍然存在。尽管如此，仍有一些关键的要点值得投资者关注。1）对800G光收发器的需求在短期内仍然强劲，正如Coheret明确指出的那样，“Datacom订单的激增推动了我们的 前景几乎100%的上涨，主要来自与AI/ML相关的800G收发器。“2）供应链瓶颈持续存在，给相干生产线带来制约。鉴于Iolight（300308CH，HOLD，TPRMB104）的有效执行管理，我们预计其产能将更快增长，但投资者不应过于乐观。3）超大规模的资本支出在短期内相对固定，并且严重倾向于AI。这意味着非AI收发器的销售疲软。相干已经证实了这一趋势，因为它表示“传统产品需求正在下降。." 我们对光学收发器行业的看法保持不变，因为我们预计短期需求强劲，同时对中长期高需求的可持续性保持谨慎的立场。我们预计，人工智能投资可能会蚕食某些传统服务器支出，可能会对非人工智能高速收发器的销售产生负面影响。此外，目前在生成AI基础设施中的 巨大构建似乎是针对主要的超大规模者以及构建和培训LLM的行业参与者。考虑到持续培训以获得更好的增强结果的巨大成本以及在推理阶段维持运营的潜在巨大成本，公司（SaaS/IaaS提供商）实际上正在押注他们可以获得实质性的AI收入。如果人工智能创收的预期遇到任何障碍(例如Procedre，来自监管机构的回击），我们怀疑当前的AI基础设施投资狂潮是否会持续而不会中断。因此，我们对光学收发器领域的看法比目前的共识更为保守。 连续的FY23业绩回顾：Rev同比增长55.6％，至52亿美元，但净收益转为负值，至2.6亿美元（而FY22为2.35亿美元）。该公司给出了一个不令人满意的前景：1）FY24收入预测在4.5-47亿美元的范围内，表明同比下降9.6%-13.5%。该公司在CC 上澄清说，他们已经包括了有意义的800G销售额，特别是在第二季度。2）由用于AI的Datacom收发器驱动的2亿美元销售额的潜在增长未包括在指导意见中，因为公司提到需要解决供应链的多个方面。3）尽管公司对DatacomAI/ML需求的持久性表示了信心，但它也承认“预计24财年传统数据中心和超大规模客户对数据通信的需求将下降”。 中国技术部门百合杨博士(852)39163716KevinZhang(852)37618727 (US$)60 55504540353025 5/035/175/316/146/287/127/268/09 相干（COHRUS） 来源：彭博社 （人民币元） 180160140120100 8060 5/035/175/316/146/287/127/268/09 Innolight（300308CH） 来源：彭博社相关报告“硬件-光学收发器：投资者期待AI基础设施军备竞赛的惊人结果”-2023年8月14日 AI/ML行业的需求前景持乐观态度，并结合他们的观点，即当前的AI需求构成了变革性转变 请阅读彭博社最后一页更多报告的分析师认证和重要披露：RESPCMBR<GO>或1 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告的全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对该主题的证券或发 行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 HOLD：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852)39000888传真：(852)39000800 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的 迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a-6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2