AAC Tech 的业务前景和 2025 年收入增长(预计同比增长 10-15%)值得肯定,主要受以下驱动因素支撑:
- 光学业务(预计同比增长 +20%):塑料镜片规格升级(6P/7P)和 HCM(OIS/望远镜)需求增长,以及 2025 年下半年 WLG 舰队订单的胜利。
- 精密机械(预计同比增长 +20%):AI 手机 VC 的采用和海外/中国客户的铰链订单胜利。
- 电磁驱动(预计同比增长 +15-20%):触觉升级和机器人订单胜利。
- 汽车声学(预计同比增长中个位数):海外 OEM 和中国电动汽车品牌(如蔚来、小米、吉利等)的市场份额增长,以及产品组合的扩展(扬声器、麦克风、算法)。
此外,预计声学升级(大师级 SLS/组合)和光学产品结构的改善(6P+/WLG)将推动利润率在 2025/26 年进一步扩大。
公司管理层维持了 2025 年 10-15% 的收入增长指引。AAC Tech 在智能手机领域占据领先的市场地位,包括:1)主要美国客户在声学(扬声器/MEMS)、触觉和 VC 组件方面占据主要份额;2)安卓客户在旗舰机型中框、大师级 SLS、X 轴触觉和 WLG 镜片项目中占据主要份额。2025 年的关键增长动力将来自:1)光学升级到高端规格(7P/WLG 镜片、OIS/望远镜 HCM);2)主要美国客户的旗舰机型采用 VC;3)汽车声学的客户群扩张和订单胜利;4)AI 智能手机的 MEMS 麦克风升级。
AAC Tech 已拓展到机器人、AI 眼镜和汽车等新的战略市场,并拥有明确的产品路线图。在机器人领域,AAC Tech 拥有成熟的机器人执行器产品组合,并已开始向多家顶级机器人客户大规模生产和交付。在 AI 眼镜领域,AAC Tech 是几家主要中国品牌的特定扬声器独家供应商。在汽车领域,AAC Tech 最近宣布计划收购一家中国汽车麦克风模块公司——河北楚光汽车零部件,股权比例为 53.7%,交易金额为 2.88 亿人民币(2024 年收入为 2.52 亿人民币),这将进一步增强其汽车产品供应。
AAC Tech 的估值具有吸引力,当前市盈率为 15.8 倍/13.3 倍(2025/26 年预期),预计 2025/26 年每股收益将增长 39%/18%。维持“买入”评级,目标价 58.78 港元。