国防军工行业战斗机军贸专题报告：高强度竞争中异军突起，中国战斗机迎来新机遇

国防军工板块近一年市场表现 资料来源：最闻 首选股票 评级 600760.SH 中航沈飞 买入-A 300114.SZ 中航电测 增持-A 600862.SH 中航高科 买入-A 000738.SZ 航发控制 买入-A 688239.SH 航宇科技 增持-A 相关报告： 【山证国防军工】逆经济周期扩张性行业，行业特点完美契合中特估-国防军工2023年中期策略2023.7.14 【山证国防军工】安全舒适汇集后发优势，替代波音737国内需求巨大-行业政 策点评2023.5.30 分析师：骆志伟 执业登记编码：S0760522050002邮箱：luozhiwei@sxzq.com 李通 执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308 邮箱：litong@sxzq.com 投资要点： 作为高投入产业的航空产业早已成为“贵族”产业，喷气式战斗机发展至今已到了第五代。50年前，不少国家都有不同规模的航空产业，但是随着“高技术+高投入”的竞争不断升温，如今只有美国、俄罗斯还具有完整的航空工业，主要欧洲国家必须联手合作才能构成完整的航空产业链，其他国家只能沦为美、俄、欧洲航空工业体系中的配角，只有不断崛起的中国是个例外。自二战末期以来，喷气战斗机已发展至第五代，目前全球已经列装服役的五代机仅有美国的F-22/F-35、中国的歼-20和俄罗斯的苏-57四种机型，这代飞机最重要的特性是拥有良好的隐身性能，在作战性能上与上一代拉开了巨大差距。 美国、俄罗斯、法国、中国是主要的军机出口国。二战后，美国和苏联一直是战斗机发展中的主要对手，一直居于世界领先地位，苏联解体后俄罗斯继承了衣钵，但俄罗斯恶劣的经济条件和迅速萎缩的军事需求无法保证航空工业的发展，美国保持了战斗机发展的领先地位。法国作为老牌军事强国，虽身处西方军事联盟，但却一直坚持独立自主道路，在二战后的军事飞机领域，独树一帜，成为超级大佬美苏之外的航空领域第三极。我国战斗机发展起步较晚，早期基础薄弱，从最初的仿制改进苏俄战机开始发展到完全自主设计，随着隐身五代机歼-20的服役，我国成为全球第二个能够自主量产五代机的国家，对世界先进水平实现了从“总体跟跑”到“主体并跑”再到“部分领跑”，未来会是美国的最强对手。 战斗机外贸出现新变化，中国迎来新机遇。目前战斗机军贸出口以四代机和美国F-35五代机为主，四代机目前仍是世界大多数国家空中中坚力量。早期由于整体技术水平上存在差距，中国只能依靠低价销售的策略占据低端战斗机市场的一席之地。枭龙FC-1和歼-10引领了我国战机跨越式发展，实现装备性能上首次与竞争对手站在同一起点。俄乌战争进一步暴露了俄制装备的问题，俄乌战争大量消耗了俄罗斯自身的军工产品库存和产能，“技术一流、全套装备、服务周到、合适价格”并且与俄制武器装备市场重合度高的中国装备迎来机遇期。根据《WorldAirForces2023》中三代机存量以及四代机外贸订单数据，我们估计“枭龙”替换三代机的外贸市场空间达到743亿美元，歼-10对应的高端四代机市场空间达到950亿美元。进入五代机时代，总体而言中国和美国的战斗机在技术先进性上是独一档的，中美在五代机领域已经形成技术垄断，未来随着五代机的大规模列装和六代机的设计研发，中美将继续拉大优势，成为高端战斗机市场的主要玩家，我们以外贸订单测算的F-35外贸市场规模达到了1946亿美元。 重点公司关注：1）整机：中航沈飞、中航电测；2）碳纤维复合材料：中航高科；3）发动机：航发控制、航宇科技。 风险提示：国际局势变化；军贸产品推广销售不及预期；订单交付不及预期；新型号研发不及预期 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 你 行业研究/行业专题报告 2023年8月17日 高强度竞争中异军突起，中国战斗机迎来新机遇 领先大市-A(维持) 战斗机军贸专题报告 国防军工 目录 1.二战后全球战斗机外贸历史回顾5 1.1美国：航空技术独步全球，军机外贸第一梯队8 1.2俄罗斯：航空技术逐渐落后，未来受到新兴强国严峻挑战14 1.3法国：独树一帜的幻影，成功逆袭的阵风19 1.4中国：多年积累开花结果，跻身全球第一梯队24 2.战斗机外贸新变化，中国迎来新机遇27 2.1早期依靠低价销售策略占据低端战斗机市场的主力地位28 2.2枭龙FC-1和歼-10引领跨越式发展，占据四代机市场的一席之地30 2.3中国五代机将是美国F-35的最强竞争对手34 3.投资建议36 3.1中航沈飞36 3.2中航电测36 3.3中航高科37 3.4航发控制37 3.5航宇科技37 4.风险提示39 图表目录 图1：全球军贸产品价值量构成（2003-2022）5 图2：当前不同类型军机数量5 图3：主要军机出口国出口价值量占比6 图4：2018-2022全球新战斗机出口交付占比6 图5：典型四、五代机之间使用机载雷达相互探测时的作用距离大小示意图8 图6：1953-2022美国出口战斗机机型和数量8 图7：F-16Viper9 图8：F-15EXEagleII9 图9：F/A-18FSuperHornet12 图10：F-35A13 图11：F-35B13 图12：1992-2022俄罗斯出口战斗机机型和数量14 图13：米格-1515 图14：米格-2115 图15：米格-2915 图16：苏-27P15 图17：苏-30MKI18 图18：苏-3518 图19：苏-57（左）及苏-75（右）战斗机18 图20：苏-57进气道19 图21：KF-2119 图22：1953-2022法国出口战斗机机型和数量20 图23：幻影ⅢBZ20 图24：幻影F-1M20 图25：“阵风”战斗机23 图26：1953-2022中国出口（含军援）战斗机机型和数量24 图27：F-7（歼-7外贸版）25 图28：FC-1“枭龙”25 图29：歼-10CE26 图30：歼-2026 图31：歼-3126 图32：2018-2022全球新战斗机出口交付各机型占比27 图33：战斗机外贸订单（包含已确认订单和意向订单）中各机型占比28 图34：换装了南京14所研发的KLJ-7A型机载液冷电扫有源相控阵雷达的最新一代“枭龙”Block331 图35：携带PL-10、PL-12和PL-15的歼-10C31 图36：歼-10A换装JKL-24型有源相控阵雷达31 图37：采用国产航空发动机WS-10替换俄罗斯AL-31的歼-10C32 图38：L-1533 图39：目前已服役五代机基本参数34 图40：歼-3135 图41：歼-3535 表1：战斗机划代标准7 表2：F-16系列出口订单情况9 表3：F-15系列出口订单情况11 表4：F/A-18系列出口订单情况12 表5：F-35系列出口订单情况13 表6：米格-29系列出口订单情况16 表7：侧卫家族出口订单情况17 表8：“幻影”家族出口订单情况20 表9：“阵风”出口订单情况23 表10：现役战斗机前十大机型及其占比27 表11：歼-6和歼-7系列出口订单情况28 表12：枭龙出口订单情况30 表13：重点推荐公司盈利预测及估值38 1.二战后全球战斗机外贸历史回顾 全球军贸市场军机是主要产品，战斗机是军机贸易中的主要类型。根据SIPRI数据，2003年到2022年的二十年中军机是军贸交易中价值量占比最高的武器类型，2018-2022年占比47.53%，更是达到近二十年高位。根据WorldAirForces2023数据，当前全球共有14659架战斗机，战斗机是军机中的主要类型。在军用飞机中，战斗机是装备数量最多、应用最广、发展最快的机种，代表了一个国家军队空中力量的核心，对于战时夺取制空权、确保空中战役的胜利起到至关重要的作用，一般最先进的航空技术会首先运用在战斗机上，战斗机技术的发展对世界航空技术也起到了牵引作用，战斗机代表了航空科技发展的前沿。 图1：全球军贸产品价值量构成（2003-2022）图2：当前不同类型军机数量（架） 资料来源：SIPRI、山西证券研究所资料来源：WorldAirForces2023、山西证券研究 所 由于航空装备的高度复杂性，在技术的不断追逐演进中，作为高投入产业的航空产业早已成为“贵族”产业。50年前，美国、苏联、英国、法国、德国、加拿大、瑞典、荷兰、意大利、波兰、捷克都有不同规模的航空产业，但是随着“高技术+高投入”的竞争不断升温，如今只有美国、俄罗斯还具有完整的航空工业，主要欧洲国家必须联手合作才能构成完整的航空产业链，其他国家只能沦为美、俄、欧洲航空工业体系中的配角，只有不断崛起的中国是个例外。 美国、俄罗斯、法国、中国是主要的军机出口国。根据SIPRI数据，2018-2022年美国、俄罗斯、法国和中国军机出口价值量占比分别为53.85%、14.84%、13.30%和3.18%，总计达到85.17%。全新战斗机出口交付方面，2018-2022年美国、俄罗斯、法国和中国交付数量分别为331架、145架、104架和71架，总交付数量占到全球新战斗机交付总量的95%。 图3：主要军机出口国出口价值量占比 资料来源：SIPRI、山西证券研究所 图4：2018-2022全球新战斗机出口交付占比 资料来源：SIPRI、山西证券研究所（注：SIPRI没有分年度交付数据，交付数量是假设每年交付数量相同 测算得到） 喷气式战斗机发展至今已到了第五代。对战斗机代次的定义，苏/俄五代说、西方旧四代说、西方新五代说等长期共存，本文以美国《空军》2009年提出的战斗机划代的新五代法为标准。战斗机的最终目的是用来执行作战任务并力争在战场上克敌制胜，作战能力在战斗机的相关评价指标中始终位于第一位。对于现代战斗机而言，决定其作战能力的因素有很多，但其中绝大多数均可归属到飞机平台性能（速度、升限、机动性等）和武器系统性能（有效射程、杀伤威力、命中精度等）两个方面。飞机平台性能涉及到气动外形和动力装置，一旦飞机定型，将很难通过后续改进达到质的提升；武器系统性能主要取决于航电 设备、火控系统和机载武器，相对来说更容易通过改进升级获得巨大提升。自二战末期以来，喷气战斗机已发展至第五代，第一代是沿用传统活塞式战斗机平直机翼布局，只是换装了喷气式发动机的初代喷气战斗机。第二代是指问世于20世纪40年代后期采用了后掠机翼减少激波阻力，充分释放喷气式发动机能 力，最大飞行速度已经接近声速的喷气式战斗机。第三代是指20世纪50-60年代继续优化气动布局，采用带加力的涡喷发动机，突破声障，飞行速度和高度不断攀升的喷气战斗机。第四代从追求高空高速性能转向高机动，重点突出中/低空、亚/跨声速机动性，自20世纪70年代至今仍是世界大多数国家空中中坚力量。第五代是指21世纪初开始投入使用的隐身战斗机，目前全球已经列装服役的仅有美国的F-22/F-35、中国的歼-20和俄罗斯的苏-57四种机型，这代飞机具备超声速巡航、超机动和高敏捷等特性，最重要的是拥有良好的隐身性能，在作战性能上与上一代拉开了巨大差距。 表1：战斗机划代标准 代际 代表机型 气动设计 动力装置 核心性能特征 第一代 Me-262、He-162、“流星”、F-80、米格-9 平直翼 早期离心/轴流式涡喷发动机 亚音速 第二代 F-86、米格-15/17、歼-5 后掠翼 更加成熟的离心/轴流式涡喷发动机 高亚音速 第三代 3 F-100、米格-19、歼-6 更大角度后掠翼/变后掠翼/三角翼、面积率设计机身 带加力的轴流式涡喷发动机 超音速 3+ F-104、米格-21、歼-7 3++ F-4、米格-23、歼-8Ⅰ/Ⅱ 双3 YF-12/SR-71、米格-25 第四代 4 F-14/15/16/18、米格-29、苏-27、幻影2000、歼-10A、歼-11B、枭龙block1/2 升力体机身、边条翼、翼身融合 高推重比涡扇发动机 高机动 4+ F/A-18E/F、“台风”、“阵风”、“鹰狮”、苏