31，中国战斗机出口逐步跻身军贸主流市场

18% 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% -18% 强于大市|维持 国防军工沪深300 军贸深度之二：从枭龙、歼10C到FC-31，中国战斗机出口逐步跻身军贸主流市场 证券研究报告：国防军工|深度报告 2023年4月17日 行业投资评级 行业基本情况收盘点位 1541.31 52周最高 1709.89 52周最低 1162.27 战斗机为主要军贸产品，美、欧、俄占据主要市场份额在全球军贸交易中，军机为主要产品。根据SIPRI数据，2018-2022年，全球军贸交易中，军机占比47.5%，较2013-2017年提升 行业相对指数表现（相对值） 5.4pcts。根据WorldAirForces2023，当前全球共有战斗机14659架，其中，美国、中国和俄罗斯分别以2757架、1570架和1517架居世界前三，合计拥有战斗机占比达40%。印度、韩国、巴基斯坦、沙特阿拉伯和埃及等，其自身的战斗机研制生产能力较弱，但目前战斗机保有量居世界前列，为主要的战斗机进口国。 美、欧、俄具有先发优势，占据主要战机军贸市场。全新战机军贸出口以美国、俄罗斯、法国、中国为主，2018-2022年，美国、俄罗斯、法国和中国战斗机军贸交付数量分别为323架、142架、105架和70架，合计占全球战斗机出口数量的95%。 2022-042022-062022-092022-112023-012023-04 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:鲍学博 SAC登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com研究助理:马强 SAC登记编号:S1340123030011 Email:maqiang@cnpsec.com研究助理:王煜童 SAC登记编号:S1340123030010 近期研究报告 Email:wangyutong@cnpsec.com 《军贸行业专题报告：全球军贸进出口矩阵》-2023.04.11 军贸业务是战斗机制造商的重要收入来源。洛·马公司国际客户收入占其航空部门收入的30%以上，波音公司国防、空间和安全部门业务的国际销售占比在25%左右，而达索公司国防业务外销收入占比达80%左右。 军贸市场以多型三代机和美国F-35四代机为主流机型 过去五年全新战机军贸交付量674架，美、俄、法、中为主要军机出口国。根据SIPRI数据，2018-2022年，全球军贸全新战机交付量为674架,以美国的F-35A、F-15“先进鹰”，法国的“阵风”，中国和巴基斯坦的“枭龙”，以及俄罗斯的“苏30MK”等全新战机为主要机型。 三代机型号众多、性能各异。目前，重型战机军贸市场以美国F-15、俄罗斯的苏-30、苏-35为主；中型战机市场主要是美国F/A-18和欧洲4国的“台风”、法国“阵风”三大机型；轻型战机市场包括美国F-16、法国“幻影-2000”、俄罗斯米格-29、瑞典“鹰狮”和我国歼-10C、“枭龙”等机型。 美国F-35是当前军贸市场唯一四代机，我国FC-31有望进入军贸市场。目前，国外已列装四代机仅有美国F-22、F-35和俄罗斯的苏-57三种机型，国内仅有歼-20一种机型。根据WorldAirForces2023，俄罗斯当前列装苏-57战机1架并有75架的订单。美国F-22生产线已于2011年关闭，F-35为当前军贸市场唯一四代机。我国沈飞自研四代机FC-31多次参展国际防务展，有望进入军贸市场。 四十年耕耘，中国战斗机出口逐步跻身军贸主流市场 我国航空军贸始于歼-6、歼-7出口，发展已进新阶段。1979年我国做出“军援转军贸”的重大决策，中航技成立，我国航空军贸业务以歼-6、歼-7出口起步。2007年，中巴联合研制的“枭龙”战机首批交付，随着出口产品不断丰富、签约国家持续拓展，我国航空军贸业务实现跨越式发展。2022年，三代机歼-10C首次出口巴基斯坦，体现了“一种产品服务两个市场”的军贸新理念，军贸产品国际竞争力提升，我国航空军贸业务发展进入新阶段。 外部环境和内生动力双重促进下，我国军机军贸有望快速发展。外部因素方面，世界百年变局与乌克兰危机叠加，多国提高国防预算带动军贸市场上行；中国日益走近世界舞台中央，“一带一路”倡议 下，中国的“朋友圈”不断扩大，中国国际影响力的提升为军贸出口奠定良好基础。内部动力方面，航空工业将航空军贸作为主责主业，加快做强做大航空军贸；“一种产品服务两个市场”新理念下，中国军机出口从二代机向三代机升级，并有望进入四代机市场，产品竞争力持续提升。 建议关注我国军贸战斗机产业链相关标的：1）整机：中航电测中航沈飞；2）机载雷达：国睿科技；3）机载武器产业链：国博电子等。 风险提示 国际政治格局发生较大变化；军贸市场需求不及预期；军贸产品竞争力不及预期等。 目录 1战斗机为主要军贸产品，美、欧、俄占据主要市场份额6 1.1战斗机是军贸市场主要产品6 1.2美、欧、俄具有先发优势，占据主要战机军贸市场7 2军贸市场以多型三代机和美国F-35四代机为主流机型12 2.1美、俄、法、中为主要军机出口国12 2.2发动机、雷达和隐身性能为战机竞争力的关键体现14 2.3当前战斗机军贸市场以三代机和四代机为主17 3四十年耕耘，中国战斗机出口逐步跻身军贸主流市场26 3.1航空军贸始于歼-6、歼-7出口，发展已进新阶段26 3.2中巴合作“枭龙”战机，Block3升级相控阵雷达或即将交付28 3.3歼-10C首次出口，FC-31有望成为国际军贸市场第二型四代机29 3.4外部环境和内生动力双重促进，中国军机军贸有望快速发展30 4风险提示32 图表目录 图表1：2013-2017全球军贸产品结构6 图表2：2018-2022全球军贸产品结构6 图表3：2018-2022部分国家军机进口量（亿TIV）7 图表4：各国拥有战斗机占比7 图表5：2018-2022各国全新战斗机出口数量占比7 图表6：洛马航空部门营收8 图表7：洛马航空部门内销外贸占比8 图表8：洛·马公司航空部门营业利润率9 图表9：波音国防、空间和安全业务营收情况9 图表10：波音国防、空间和安全业务内销军贸占比9 图表11：波音公司国防、空间和安全业务营业利润率10 图表12：达索国防业务营收情况11 图表13：达索国防业务内销军贸占比11 图表14：达索公司利润率水平11 图表15：战斗机代际划分13 图表16：2018-2022全球军贸战斗机交易结构13 图表17：2018-2022全球军贸战斗机交易结构（新机）13 图表18：第3代战斗机发动机的主要性能参数14 图表19：第4代战斗机发动机的主要性能参数15 图表20：美国机载火控雷达及对应机型16 图表21：美、俄两国历代战斗机代表机型俯视图17 图表22：军贸市场主要三代机及其性能参数18 图表23：各国F-15战机数量（架）19 图表24：各国苏-30/-35战机数量（架）19 图表25：各国F/A-18战机数量（架）20 图表26：各国“阵风”战机数量（架）20 图表27：各国“台风”战机数量（架）20 图表28：各国F-16战机数量（架）21 图表29：各国F-16V战机订单（架）21 图表30：各国“幻影-2000”战机数量（架）22 图表31：各国米格-29战机数量（架）22 图表32：“枭龙”战斗机23 图表33：各国“枭龙”战机数量（架）23 图表34：JAS-39“鹰狮”战斗机23 图表35：各国“鹰狮”战机数量（架）23 图表36：美国战斗机/攻击机的预期装备情况24 图表37：F-35近几年交付量及未来交付预期25 图表38：F-35快报25 图表39：全球战斗机列装情况25 图表40：各国列装F-35数量（架）及占比26 图表41：各国F-35订单（架）及占比（不包含美国）26 图表42：我国航空军贸发展历程27 图表43：中国对巴基斯坦的“枭龙”出口28 图表44：巴基斯坦空军战斗机型号及数量28 图表45：KLJ-7A雷达（单面阵）29 图表46：KLJ-7A雷达（三面阵）29 图表47：中国出口巴基斯坦的歼-10C战斗机29 图表48：FC-31“鹘鹰”战斗机30 1战斗机为主要军贸产品，美、欧、俄占据主要市场份额 1.1战斗机是军贸市场主要产品 在全球军贸交易中，军机为主要产品。根据SIPRI数据，2018-2022年，全球军贸交易中，军机占比47.5%，交易量较2013-2017年增长7.0%，市场份额提升5.4pcts。 图表1：2013-2017全球军贸产品结构图表2：2018-2022全球军贸产品结构 海军装备,0.7% 火炮,1.5%海军装备,0.7% 火炮,1.0% 发动机,5.0% 传感器,5.5% 防空系统,6.1% 装甲车,10.6% 其他,0.8% 飞机,42.2% 传感器,3.8% 防空系统,3.8% 发动机,6.1% 装甲车,10.4% 其他,1.1% 飞机,47.5% 导弹,13.0% 舰船,11.7% 舰船,15.1% 导弹,13.2% 资料来源：SIPRI，中邮证券研究所资料来源：SIPRI，中邮证券研究所 根据SIPRI数据，2018-2022年，全球前十的军贸飞机进口国包括沙特阿拉伯（占比11.7%）、印度（占比11.0%）、卡塔尔（占比7.6%）、澳大利亚（占比6.6%）、日本（占比5.3%）、韩国（占比4.2%）、埃及（占比4.0%）、英国（占比 3.9%）、挪威（占比3.6%）、荷兰（占比3.4%）合计进口飞机价值量401.84亿TIV，占全球军贸飞机进口量的61.2%。 根据WorldAirForces2023，当前全球共有战斗机14659架。其中，美国、中国和俄罗斯分别以2757架、1570架和1517架的战斗机数量位居前三，合计拥有战斗机占比达40%。印度、韩国、巴基斯坦、沙特阿拉伯和埃及等国，其自身的战斗机研制生产能力较弱，但目前战斗机保有量居世界前列，为主要的战斗机进口国。 图表3：2018-2022部分国家军机进口量（亿TIV）图表4：各国拥有战斗机占比 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 76.6 72.0 49.7 43.6 34.7 27.326.525.823.622.1 20.319.7 15.310.910.39.4 其他,40% 埃及,2% 沙特阿拉伯,3% 巴基斯坦,3%韩国 美国,19% 中国,11% 俄罗斯,10% 印度,5% 朝鲜,4% 资料来源：SIPRI，中邮证券研究所 ,3% 资料来源：WorldAirForces2023，中邮证券研究所 1.2美、欧、俄具有先发优势，占据主要战机军贸市场 全新战机军贸出口以美国、俄罗斯、法国、中国为主。2018-2022年，美国、俄罗斯、法国和中国战斗机军贸交付数量分别为323架、142架、105架和70架，合计占全球战斗机出口数量的95%。此外，英国和意大利以“台风”等战机的交付，合计占全球战斗机出口4%；瑞典向巴西出口“鹰狮”战机5架；巴基斯坦向尼日利亚出口“枭龙”战机3架。 图表5：2018-2022各国全新战斗机出口数量占比 意大利,2%其他,1% 英国,2% 中国,10% 美国,48% 法国,16% 俄罗斯,21% 资料来源：SIPRI，中邮证券研究所 注：SIPRI数据库中，巴基斯坦获授权在本国生产的枭龙战机也计入中国战机出口；SIPRI数据库对于部分军机交付没有分年度数据，我们按每年交付量相同测算 从国际格局来看，军贸战斗机厂商主要包括美国的洛克希德∙马丁公司和波音公司，俄罗斯的苏霍伊公司和米格公司，法国的达索公司以及欧洲英国、德国、意大利和西班牙4国合作的欧洲战斗机公司。 （1）美国洛·马公司 国际军工巨头洛∙马设计制造的战斗机主要包括隐形战斗机F-35、F-22和多用途战斗机F-16。目前，F-35战机是洛∙马公司收入占