移远通信半年报点评：Q2盈利环比改善 持续加强研发布局

公司研 究 半年报点评报 告 申港证券股份有限公司证券研究报 告 Q2盈利环比改善持续加强研发布局 ——移远通信半年报点评通信/通信设备 事件描述： 公司发布2023年半年度业绩报告：2023年H1，公司实现营业收入65.12亿元，同比下降2.64%；归母净利润为-1.15亿元，同比下降141.7%；扣非归母净利润为-1.55亿元，同比下降160.64%；基本每股收益为-0.44元。 事件点评： 公司中报业绩略低于我们之前的预期，营收和净利润均呈现一定的下降，主要系受到全球经济环境等因素影响，公司所处物联网行业下游需求尚未完全恢复，公司布局新业务新产品线带来的前期投入成本费用较上年同期增加所致。 毛利率和净利率：2023年H1公司，毛利率为17.57%，同比下降1.37个百分点；公司净利率为-1.82%，同比下降5.97个百分点。 公司销售费用率、管理费用率有所提升，财务费用率大幅下降。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别3.51%、3.17%、0.25%，销售费用率和管理费用率分别上升0.29pct、1.3pct，财务费用率下降0.56pct。财务费用率下降主要系公司本期以美金结算的境外销售占比增加所致。 公司海外业务增长，营收占比接近六成，研发力度持续加大。 2023年H1，公司海外营业收入为36.60亿元，同比增长4.92%，占比为56.20%，同比提升4.05个百分点。公司多年来坚持全球化战略布局，遍布全球多个国家与地区的团队可为客户提供高效及时的本地化服务。 2023年上半年公司研发投入达8.32亿元，占营业收入的12.78%，同比增长42.89%。截至报告期末，公司研发人员4753人，占比74.52%。 公司持续丰富模组产品品类，深耕AI智能模组市场。作为全球领先的物联网整体解决方案供应商，公司在AI技术方面有着深厚的经验积累，可帮助客户设备准确快速地实现图像采集筛选、推理识别、AI模型训练等功能。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为149亿元、172亿元、203亿元，归母净利润为1.55亿元、6.24亿元、8.63亿元，对应PE为80.83X、20.16X、14.57X。维持“买入”评级。 风险提示： 中美贸易摩擦加剧，海外芯片采购受限或拉高采购成本；行业竞争加剧导致毛利率严重下滑；物联网下游应用发展不及预期，严重影响公司业务的增速。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11,261.92 14,230.25 14,948.35 17,183.07 20,262.76 增长率（%） 84.45% 26.36% 5.05% 14.95% 17.92% 归母净利润(百万元) 358.06 622.82 155.70 624.14 863.98 增长率（%） 89.43% 73.94% -75.00% 300.87% 38.43% 净资产收益率（%） 11.16% 16.74% 3.99% 14.41% 17.56% 每股收益(元) 2.49 3.30 0.59 2.36 3.27 PE 19.10 14.42 80.83 20.16 14.57 PB 2.16 2.42 3.22 2.91 2.56 资料来源：wind，申港证券研究所 评级买入（维持） 2023年08月15日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张建宇研究助理 zhangjianyu@shgsec.com SAC执业证书编号：S1660121110002 交易数据 时间2023.8.15 总市值/流通市值（亿元） 133.56/133.56 总股本（万股） 26457.5 资产负债率（%） 68.74 每股净资产（元） 12.97 收盘价（元） 47.57 一年内最低价/最高价（元） 46/119.42 公司股价表现走势图 资料来源：同花顺iFinD，申港证券研究所 相关报告 1、《移远通信（603236.SH）深度报告：模组龙头强者恒强》2022-07-01 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万元 资产负债表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 11262 14230 14948 1718320263流动资产合计659583018530980411147 营业成本 9284 11416 12329 1400216411货币资金11332199190724242721 营业税金及附加 13 12 15 16 20 应收账款 1574 2056 2078 2295 2595 营业费用 361 455 538 601 689 其他应收款 128 154 161 185 219 管理费用 266 340 299 342 383 预付款项 121 129 150 165 197 研发费用 1022 1335 1570 1546 1824 存货 2699 3014 3419 3807 4372 财务费用 (12) 110 97 112 136 其他流动资产 385 263 393 385 493 资产减值损失(6)(79)(40)(42)(54)非流动资产合计1545 1972 2132 2108 2144 公允价值变动收益 0 23 40 32 36 长期股权投资 44 39 39 39 39 投资净收益 (11) 65 12 22 33 固定资产 1136 1219 1379 1365 1381 营业利润360 611 161 629 872 无形资产 118 378 371 366 361 营业外收入 5 7 3 5 5 商誉 0 0 0 0 0 营业外支出 4 4 7 5 6 其他非流动资产 60 33 57 53 70 利润总额362613157629871资产总计8140 10273 10662 11911 13290 所得税3(7)2710流动负债合计4635 5525 5289 5522 5799 净利润358 621 155 622 861 短期借款 1669 2015 1433 1449 1394 少数股东损益0 (2) (1) (2) (3) 应付账款 1695 2012 2181 2285 2454 归属母公司净利润358 623 156 624 864 预收款项 0 0 0 0 0 EBITDA522 956 537 1053 1339 一年内到期的非流动负债 29 84 84 84 84 EPS（元）2.493.300.592.363.27非流动负债合计295 1028 1470 2061 2578 主要财务比率 长期借款 233 973 1415 2006 2522 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 应付债券 0 0 0 0 0 成长能力负债合计4931 6553 6759 7583 8376 营业收入增长 84.4% 26.4% 5.0% 14.9% 17.9% 少数股东权益 1 (1) (1) (3) (7) 营业利润增长 108.0% 69.5% -73.7% 291.2% 38.6% 实收资本（或股本） 145 189 265 265 265 归属于母公司净利润增长 89.4% 73.9% -75.0% 300.9% 38.4% 资本公积 2196 2173 2173 2173 2173 获利能力 未分配利润 810 1271 1363 1729 2231 毛利率(%) 17.6% 19.8% 17.5% 18.5%19.0%归属母公司股东权益合计32083720390443324921 净利率(%) 3.2% 4.4% 1.0% 3.6%4.2%负债和所有者权益814010273106621191113290 总资产净利润(%) 4.4% 6.1% 1.5% 5.2% 6.5% 现金流量表 单位:百万元 ROE(%) 11.2% 16.7% 4.0% 14.4% 17.6% 2021 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力经营活动现金流(488) 502 274 421 506 资产负债率(%) 60.6% 63.8% 63.4% 63.7% 63.0% 净利润 358 621 155 622 861 流动比率 1.42 1.50 1.61 1.78 1.92 折旧摊销 174 235 279 312 332 速动比率 0.84 0.96 0.97 1.09 1.17 财务费用 (12) 110 97 112 136 营运能力 应付帐款减少 (702) (482) (22) (217) (300) 总资产周转率1.77 1.55 1.43 1.52 1.61 预收帐款增加 0 0 0 0 0 应收账款周转率9.217.847.237.868.29投资活动现金流(945) (302) (356) (204) (258) 应付账款周转率7.71 7.68 7.13 7.69 8.55 公允价值变动收益 0 23 40 32 36 每股指标（元） 长期股权投资减少 (4) 5 0 0 0 每股收益(最新摊薄)2.49 3.30 0.59 2.36 3.27 投资收益 (11) 65 12 22 33 每股净现金流(最新摊薄) 3.62 5.22 -1.10 1.951.13筹资活动现金流1959787(210)30050 每股净资产(最新摊薄) 22.07 19.69 14.75 16.37 18.60 应付债券增加 0 0 0 0 0 估值比率 长期借款增加 143 740 442 591 516 P/E 19.10 14.42 80.83 20.16 14.57 普通股增加 38 44 76 0 0 P/B 2.16 2.42 3.22 2.91 2.56 资本公积增加 1032 (23) 0 0 0 EV/EBITDA14.7910.3225.3313.0110.35现金净增加额526 987 (292) 517 298 资料来源：wind，申港证券研究所 研究助理简介 张建宇，北京科技大学工学硕士，曾先后就职于华为和中国移动，多年ICT行业工作经验，2021年11月加入申港证券，担任通信行业研究员。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日