出口再审视系列三：出口的“七朵金花”

宏观研究 证券研究报告 宏观专题2023年08月16日 【宏观专题】 出口的“七朵金花”——出口再审视系列三 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 联系人：夏雪 邮箱：xiaxue@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】我国对俄出口还有增长空间吗？ ——出口再审视系列二》 2023-07-25 《【华创宏观】居民的钱都投资去了哪里？》 2023-07-20 《【华创宏观】调查研究发现了哪些“问题”？— —大兴调查研究之风跟踪系列三》 2023-07-09 《【华创宏观】全球经济正在去全球化吗？——海外论文双周志第19期》 2023-07-05 《【华创宏观】寻找看不见的增长——2023年中期策略报告》 2023-06-27 5月以来，在旧三大伙伴（美国、欧盟、东盟）去库压力下，我国出口下滑幅度屡超预期，往后看，欧美去库或持续，在整体出口面临压力背景下，我们尝试从区域×商品结构视角出发，寻找“石缝中依然顽强盛开的金花”。 我们的基本方法是：首先，从国别视角，区分今年出口的强区和弱区。强的是 新三大伙伴（俄罗斯、中西亚、非洲）以及新加坡，上半年出口增速均在15%以上；弱的是欧盟、美国，上半年出口增速分别为-6.6%、-17.9%。其次，对于出口强区，观察究竟是哪些商品强。我们的判定标准是前6月出口增速≥30% 对于出口弱区，观察有哪些商品较有韧性，我们的判定标准是前6月出口增速 ≥10%。最后，从上述商品中筛选出后续景气持续性逻辑偏强的，构成我们认为的出口“7朵金花”。 景气一：一带一路×基建相关商品 1、景气情况：今年1-6月我国基建相关产品出口累计同比增速为24.2%，其中对一带一路64国出口增速达到47.8%，拉动我国基建商品整体出口增长16.2%。2、景气原因：一是承包工程完成营业额增长。二是近两年我国与一带一路相关国家合作加深。3、景气展望：下半年第三届“一带一路”国际合作高峰论坛开办，或将再度推升基建商品出口。 景气二：一带一路×乘用车 1、景气情况：今年1-6月，我国乘用车出口累计同比增速高达116.6%，其中对OBOR64国出口累计同比增速136.3%，拉动我国乘用车整体出口增长50.9%。2、景气原因：一带一路国家人均乘用车保有量稳步提升，拉动进口需求。3、景气展望：一带一路国家人均乘用车保有量仍有较大提升空间，同时汽车电动化趋势下，我国份额也有望提升（详见《我国汽车出口高增的驱动“引 擎”是什么？——海外周报第18期》）。 景气三：俄罗斯×汽车 1、景气情况：今年前6个月，我国车辆及零附件出口累计同比增速达40.5% 其中对俄出口累计同比增速329.6%，拉动我国车辆及零附件整体出口11.6%贡献率29%。2、景气原因：俄罗斯的进口替代（中国替代欧洲）。3、景气展望：由于德、日等国车厂纷纷退出俄罗斯市场，俄罗斯国内汽车生产基本停摆后续若俄汽车销量进一步修复，对俄内部汽车供给的替代还可能带来增量空 间。（详见《我国对俄出口还有增长空间吗？》） 四、景气四：俄罗斯×机电中间品 1、景气情况：今年前6个月，我国10类重要机电品出口累计同比增速为5.3%其中对俄出口累计同比增速57.8%，拉动我国10类重要机电品整体出口增长1.9%，贡献率36.6%。2、景气原因：俄罗斯的进口替代（我国替代欧洲）。3、景气展望：若俄罗斯进口能力恢复、欧盟对俄出口进一步下滑，或可形成我国出口的增量空间。（详见《我国对俄出口还有增长空间吗？》） 景气🖂：新加坡×船舶 1、景气情况：今年1-6月，我国船舶出口累计同比增速35.3%，其中对新加坡出口增速300.2%，拉动我国船舶整体出口增长33%。2、景气原因：我国在全球造船业中的市场份额优势明显。3、景气展望：前5月，我国新接船舶订单量占全球份额高达67.3%，或支撑后续船舶出口景气。 景气六：美国×低值简易通关商品 1、景气情况：今年1-6月，我国低值简易通关商品出口累计同比增速为49.8%其中对美出口累计同比增速为61.1%，拉动我国低值简易通关商品总出口增长14.1%。2、景气原因：估计与关税规定有关，美国对低于800美元的“微量货物”免税免查验入境，一定程度上可规避关税影响。3、景气展望：关税依然存在的背景下，低值简易通关商品或保持高景气。 景气七：欧盟×新能源商品 1、景气情况：前6月，我国“新三样”（电动车、锂电池、光电池）出口累计同比增速51.1%，其中对欧盟出口累计同比增速51.9%，拉动我国“新三样”整体出口增长22.6%。2、景气原因：1）需求端：欧盟长期以来都大力倡导能源转型，叠加能源危机一定程度上加剧了其能源转型的紧迫性。2）供给端：我国“新三样”出口具有比较优势。3、景气展望：欧盟推动绿色转型的行动或将持续催化其对新能源产品的需求。 风险提示：外需回落超预期 投资主题 报告亮点 出口整体下行压力下，还有没有什么结构性亮点呢？本篇报告从区域×商品二维视角重新审视我国出口，找出我国出口中“7朵石缝中依然顽强盛开的金花”。 投资逻辑 首先从国别视角，找出今年出口强区和弱区。今年以来强的是新三大伙伴以及新加坡，前6月新三大伙伴对我国整体出口拉动3.8%，新加坡拉动0.6%。新三大伙伴，即俄罗斯、中西亚、非洲，实际上后两者主要就是一带一路沿 线国家。弱的是旧三大伙伴，尤其是美国、欧盟，前6月对我国出口拉动分别为-3.1%、-1.1%。 其次，对于今年出口表现较好的区域，观察究竟是哪些商品强，它们是出口强区盛放的“牡丹花”。我们的判定标准是前6月出口增速≥30%。对于今年出口表现较差的区域，观察有哪些商品出口较有韧性，“苔花如米小，也学牡丹开”，这些商品就是出口弱区顽强绽放的“苔花”。我们的判定标准是前6 月出口增速≥10%。额外的筛选标准还包括出口金额在一定限额以上（不同区域存在差别）。 目录 一、景气1：一带一路×基建相关产品6 二、景气2：一带一路×乘用车7 三、景气3：俄罗斯×汽车8 四、景气4：俄罗斯×机电中间品8 �、景气5：新加坡×船舶9 六、景气6：美国×低值简易通关商品10 七、景气7：欧盟×新能源产品11 附录13 图表目录 图表1出口的“七朵金花”5 图表2近两年我国与一带一路相关国家合作加深6 图表3我国对OBOR国家承包工程完成营业额增长，对应基建商品出口增速提升7 图表4我国对OBOR国家承包工程额或受第三届“一带一路”国际合作高峰论坛催化.7 图表5我国对OBOR64国乘用车出口7 图表6OBOR国家人均乘用车保有量仍有较大上升空间7 图表7今年以来，我国对俄车辆及其零附件出口快速提升8 图表8当下俄罗斯工资收入已超过2021年同期，收入端有望支撑汽车销量恢复8 图表9HS第84章：2021年德国对俄出口前十商品9 图表10今年以来，我国对俄重要机电品出口快速提升9 图表11今年前6月我国对新加坡船舶出口累计同比增速高达300.2%10 图表12今年1-5月我国造船完工量占全球份额达到48%10 图表13今年1-5月我国手持船舶订单量占全球份额升至51.6%10 图表14今年1-5月我国新接船舶订单量占全球份额达到67%10 图表15今年以来，我国对美低值简易通关商品出口增速明显高于对美出口整体11 图表162018下半年以来，我国对美出口中，低值简易通关商品占比快速提升11 图表172020年以来，我国统计的对美出口高于美国统计的从我国进口11 图表18我国对欧盟“新三样”出口累计同比增速保持50%以上高位12 图表19欧盟大力推进能源绿色转型12 图表20我国“新三样”出口具有比较优势12 图表21基建相关商品：HS编码及商品名称13 出口整体下行压力下，还有没有什么结构性亮点呢？本篇报告试图从区域×商品二维视角重新我国出口，寻找“石缝中依然顽强盛开的金花”。 我们的基本方法是： 首先从国别视角，找出今年出口强区和弱区。今年以来强的是新三大伙伴以及新加坡，前6月新三大伙伴对我国整体出口拉动3.8%，新加坡拉动0.6%。新三大伙伴，即俄罗斯、中西亚、非洲。弱的是旧三大伙伴，尤其是美国、欧盟，前6月对我国出口拉动分别为-3.1%、-1.1%。 其次，对于今年出口表现较好的区域，观察究竟是哪些商品强，它们是出口强区盛放的“牡丹花”。我们的判定标准是前6月出口增速≥30%。对于今年出口表现较差的区域，观察有哪些商品出口较有韧性，“苔花如米小，也学牡丹开”，这些商品就是出口弱区顽强绽放的“苔花”。我们的判定标准是前6月出口增速≥10%。额外的筛选标准还包括出口金额在一定限额以上（不同区域存在差别）。 最后，从上述商品中筛选出后续景气持续性逻辑偏强的，构成我们认为的出口“7朵金花”。 图表1出口的“七朵金花” 资料来源：华创证券 一、景气1：一带一路1×基建相关产品 1、商品介绍：基建相关产品，指贱金属和建材用品、车床等重要机电中间品、推土机等工程机械。具体商品详见附录图表25。 2、景气情况：今年1-6月我国基建相关产品出口累计同比增速为24.2%，其中对一带一路64国基建相关产品出口增速达到47.8%，拉动我国基建相关商品整体出口增长16.2%，贡献率66.9%。 3、景气原因：一是承包工程完成营业额的增长。从历史数据看，我国对一带一路国家承包工程完成营业额累计同比增速上升，往往对应我国对这些国家基建商品出口增速上行。今年前6月，我国对一带一路沿线国家承包工程完成营业额累计同比增速升至4.4%，去年全年为-5.3%。二是近年来我国与相关国家合作加深，标志性事件包括：去年11月， 中俄首座跨黑龙江铁路大桥同江铁路大桥开通运营；今年3月发布中沙伊三方联合声明； 今年5月在西安举办首届中国-中亚峰会等。 4、景气展望：2017年8月-2018年1月、2019年9月-12月的两次完成营业额增速大幅上升的背后，分别是前期第一届、第二届“一带一路”国际合作高峰论坛开办，带动了我国新签合同额的飙升。今年下半年将开办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，或将再度催化我国对外承包工程新签合同增长，后续伴随这些新签合同有序推进，有望再度推升我国对OBOR64国基建相关商品的出口。 图表2近两年我国与一带一路相关国家合作加深 时间 涉及国家或地区 标志性事件 2022/6/10 俄罗斯 早在1988年就提出中俄跨黑龙江公路桥“黑河-布拉戈维申斯克公路桥计划”，2016年才动工，2022年6月开通 2022年9月 俄罗斯 俄罗斯驻华贸易代表AlekseyDakhnovsky表示中俄政府间委员会正在开展价值 1610亿美元的79个重大项目 2022年11月 俄罗斯 中俄首座跨黑龙江铁路大桥同江铁路大桥开通运营，该桥2003年就签订了议定书，2005年开始建造，2015年钢架完成，2018工程完毕，2022通行 2022年12月21日 俄罗斯 中俄东线管道全线贯通。该管道2014年签约合作备忘录，2019通气，2022年南线投产完毕 2023年5月 俄罗斯 新增吉林可将俄罗斯符拉迪沃斯托克港作为为内贸货物跨境运输中转口岸 2023年3月10日 中东 中沙伊三方签署并发表联合声明，宣布沙伊双方同意恢复外交关系，强调三方将共同努力，维护国际关系基本准则，促进国际地区和平与安全 2023年5月19日 中亚 举办首届中国-中亚峰会 资料来源：中国政府网，新华网，华创证券整理 1指一带一路64国，包括亚洲43国：蒙古、新加坡、印尼、马来西亚、泰国、越南、菲律宾、柬埔寨、缅甸、老挝、文莱、东帝汶、印度、巴基斯坦、斯里兰卡、孟加拉国、尼泊尔、马尔代夫、不丹、阿联酋、科威特、土耳其、卡塔尔、阿曼、黎巴嫩、沙特、巴林、以色列、