恒林股份机构调研纪要

恒林股份机构调研报告 调研日期:2023-04-28 恒林家居股份有限公司成立于1998年,2017年于A股主板上市。公司是一家集研发、生产、销售办公椅、沙发、按摩椅等健康坐具及民用家具于一体的国家高新技术企业,是当前国内领先的健康坐具开发企业之一,也是国内最大的办公椅制造商和出口商之一。公司连续13年办公椅行业出口第一,年销售额近60亿元,产品出口全球80多个国家和地区。公司股票代码为603661,收购了瑞士公司LO和厨博士,并计划在2022年收购永裕家居。公司以“成为世界领先的家居制造商和服务商”为发展目标,致力于提供高品质的家居产品,并已获得多项国内外荣誉。 2023-05-04 董事长、总经理王江林,财务总监王学明,董秘汤鸿雁 2023-04-28 分析师会议,线上交流会电话会议 国金证券 证券公司 - 南方基金 基金管理公司 - 国海富兰克林基金 基金管理公司 - 汇添富基金 基金管理公司 - 陆浦投资 - - 聚鸣投资 投资公司 - 景顺长城基金 基金管理公司 - 红土资产 资产管理公司 - 富国基金 基金管理公司 - 东北资管 其它 - 中金基金 基金管理公司 - 东北证券 证券公司 - 玄卜投资 投资公司 - 景泰利丰 投资公司 - 彝川资本 其它 - 嘉实基金 基金管理公司 - 宽合资产 - - 天一投资 投资公司 - 明启投资 - - 睿亿投资 投资公司 - 信达澳亚基金 基金管理公司 - 启航投资 - - 国盛证券 证券公司 - 华美国际投资集团 投资公司 - 华泰自营 - - 宏远资产 - - 聚源投资 投资公司 - 博时基金 基金管理公司 - 信达证券 证券公司 - 华创证券 证券公司 - 中信建投证券 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 浙商证券 证券公司 - 太平养老保险 寿险公司 - 会议主题:恒林股份2022年年报及2023年一季报业绩交流一、简要介绍 4月25日,公司披露了2022年年报,面对需求收缩、经济发展预期减弱等多重压力,公司坚持稳中求进,整体经营保持了稳健增长态势 。2022年实现营业收入65.15亿元,同比增长12.76%;归母净利润3.53亿,同比增长4.5%;归母扣非净利润3.16亿元,同比增长10.22%。 4月28日,公司披露了2023年一季报,经营继续呈现稳健开局。2023年一季度实现营业收入16.94亿元,同比增长20.84 %;归母净利润0.78亿,同比增长7.47%;归母扣非净利润0.77亿元,同比增长12.63%。二、问答环节 会议重点关注问题如下: 问题一:公司Q4毛利率下滑的主要原因? 回答:主要系根据新会计准则,将前三季度美国Nouhaus销售佣金和平台费由销售费用全部调整计入了成本中。如无上述调整,毛利率为22.07%,与去年基本持平。 问题二:Q1毛利率同比提升的原因? 回答:Q1毛利率提升主要系跨境电商Q1收入同比提高,其毛利率相对高些,间接拉高公司整体毛利率。 问题三:Q1销售费用率比较高的原因? 回答:主要是公司大力扶持电商业务,在考虑自有供应链成本后,鼓励电商业务板块营销费用加大投入,以及今年并表永裕,销售费用也会有所提升。 问题四:分品类拆解Q4业绩?剔除永裕并表影响后内生收入情况? 回答:原有业务板块相对稳定。第四季度剔除永裕后收入为19.09亿-2.28亿=16.81亿,基本与同期对比持平。第一季度剔除永裕后收入14亿,和去年保持一致。 问题五:板式家具收入大幅增长,主要得益于哪些市场? 回答:主要有两个原因:一是去年公司拿到了宜家东欧市场的新订单,这块贡献比较大;二是厨博士是2021年下半年完成收购,只并表了半年的营收,2022年全年并表。 今年板式家具业务板块仍是公司重点业务,在维护好现有客户和市场外,公司会继续开拓新市场、新客户。 问题六:公司跨境电商业务的主要打法,亚马逊电商库存情况,成本控制方面表现,费用投放及净利率等情况;多久可以转化成收入? 回答:1)跨境电商业务是成立电商团队自营模式,在美国设立自有海外仓,由公司自有工厂生产产品并发送至指定仓库。 公司会在主流平台上发布广告,比如说FACEBOOK,GOOGLE等平台,我们也正尝试着在Titok进行广告投放,以此引流至店铺。2)正常情况下,公司会根据电商团队前一段时间的销售数据包括产品结构来备货,从给工厂下订单到航运再到入仓海外仓,周期是2-3个月,所以海外仓的库存基本是按照1个季度的销售计划来备货,当然,在销售旺季时会加大备货数量,以满足订单响应要求。3)公司海外仓业务布局较早,租金成本拥有极大优势。海外仓储是跨境电商整个业务链条中最为重要的环节,同时也是成本占比最高的环节,公司自跨境业务开始之初就开始布局自建海外仓,目前公司除了NOUHAUS品牌使用FBA模式以外,其他品牌均使用自主海外仓模式,并由专业团队进行运营。截止2022年末,公司在北美共有4个自主海外仓,分别位于:加州、新泽西、亚特兰大和德州。4)2022年,公司跨境电商实现营业收入9.8亿元,同比增长超过50%。电商业务是我们现有业务板块的一个新增长点,我们是通盘 考虑这个板块,在自有供应链优势下,扶持电商业务,我们现阶段要的是快速提升营收,提升自有品牌销量,因此在综合考量供应链的成本后 ,鼓励电商团队将相对传统板块高的毛利更多的投放到市场中去获取更多用户。5)客户在亚马逊平台下单后,电商团队将发货信息推送至自有海外仓安排配送,订单送到客户手上时效平均在4天左右,退货率很低,客户确认收货后基本就可以确认收入。 问题七:LO自主品牌业绩亮眼,主要原因是什么? 回答:LO是系统办公业务,国外部分订单因疫情致使客户未能及时验收,去年国外疫情开始放开后大部分订单第一时间验收并确认收入。 问题八:其他品牌营收7亿,同比翻倍增长,主要来自于哪些业务? 回答:主要系去年公司坚决推进电商业务。亚马逊跨境电商平台2022年以销售办公椅为主,今年新增升降桌等产品。 问题九:越南工厂的运行情况是怎样的? 回答:越南工厂的建设是公司从全球布局、分散国际贸易摩擦风险的角度去考虑的,越南工厂在未来恒林的发展中将会起到非常重要的作用。2022年,越南工厂的开工率是受到海内外疫情因素的一定影响,目前已在逐步恢复中。同时,我们对越南三个生产基地进行业务协同整 合,在订单逐步恢复后,其运营效率会有一定的提升,也能真正发挥出公司布局越南的真正战略意图。