收入维持高增，新兴安全业务亮眼

安恒信息（688023.SH） 收入维持高增，新兴安全业务亮眼 事件：公司发布2023半年度报告，实现营业收入6.96亿元，yoy+30.10%，归母净利润为-4.09亿元，yoy-9.99%，下降幅度较上年同期显著收窄，基本符合市场预期。 平台与服务业务高增，运营商、网信等行业表现亮眼。1）2023H1，公司网络安全平台类产品营收同比增长近40%，网络安全服务营收同比增长超46%，维持高增；2）2023H1，公司持续对市场进行整合升级，在运营商、 公安、金融、网信、大数据局�大行业军团基础上，新增交通、能源、商密等军团。公司通过军团对各细分行业进行垂直管理，实现公司内部跨多部门协作，充分调动公司资源，端到端解决行业客户的共性需求，不断突破行业头部客户，树立多个行业标杆。2023H1，运营商行业收入同比增长近90%；在网信行业收入同比增长超70%；在教育、医疗等行业实现收入同比增长均超50%；在政府及交通行业实现收入同比增长均近30%。 核心产品竞争力持续提升，新兴安全业务规模扩张。1）2023H1，公司持续巩固核心产品竞争力，稳步增长，其中云安全业务营收保持稳定增长，态势 感知营收同比增长超40%，物联网安全同比增长近160%。2）新兴业务规模持续扩张，数据安全新产品营业收入增速超60%，信创安全产品同比增长超过300%，MSS业务收入同比增长超100%，终端安全营业收入同比增长近40%，商用密码与车联网安全等业务获得持续突破。 降本增效效果显著，盈利能力加速恢复。2023H1，公司通过严格预算管理、供应链管理、资源配置等方式持续推进降本增效，其中销售费用率为 64.35%，yoy-0.08pct，管理费用率为14.52%，yoy-2.62pct，研发费用为48.32%，yoy-9.17pct，控费效果显著，在综合毛利率小幅提升情况下，推动公司净利率从-69.64%提升至-59.49%，盈利能力正在加速恢复，考虑网安行业确收存在“前高后低”的特征，部分成本费用存在前置，全年看，公司盈利能力有望恢复到更为乐观的水平。 维持“买入”评级。2023上半年看，宏观经济波动影响逐渐减弱，公司将逐步恢复到正常发展路径，核心产品与新兴业务有望得到进一步改善。考虑 到下游需求恢复、公司收入端和利润端的正常回归也需要逐步的过程，我们预计公司2023-2025年营业收入26.88/35.11/44.55亿元，归母净利润1.67/2.59/3.84亿元，对应2023年8月15日收盘价，PE为81.3/52.5/35.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；公司安全服务与平台增速推进不及预期；研发进度不及预期。 证券研究报告|半年报点评 2023年08月16日 买入（维持） 股票信息 行业软件开发 前次评级买入 8月15日收盘价(元)172.27 总市值(百万元)13,601.81 总股本(百万股)78.96 其中自由流通股(%)99.58 30日日均成交量(百万股)0.63 股价走势 安恒信息沪深300 80% 64% 48% 32% 16% 0% -16% -32% 2022-082022-122023-042023-08 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《安恒信息（688023.SH）：平台业务维持快速增长新兴安全领域卡位优势明显》2023-05-07 2、《安恒信息（688023.SH）：疫情扰动渐弱，营收提速在即》2023-02-01 3、《安恒信息（688023.SH）：疫情扰动渐弱，新赛道龙头迎价值重估》2022-10-28 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,820 1,980 2,688 3,511 4,455 增长率yoy（%） 37.6 8.8 35.7 30.6 26.9 归母净利润（百万元） 14 -253 167 259 384 增长率yoy（%） -89.7 -1935.7 -166.0 54.9 48.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.17 -3.21 2.12 3.28 4.86 净资产收益率（%） 0.4 -8.7 4.9 7.4 9.6 P/E（倍） 985.2 -53.7 81.3 52.5 35.4 P/B（倍） 4.4 4.7 4.4 4.1 3.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年8月15日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产3211 3146 3182 3227 3772 营业收入 1820 1980 2688 3511 4455 现金2014 1853 1475 1233 1250 营业成本 656 709 929 1161 1448 应收票据及应收账款479 682 894 1164 1447 营业税金及附加 18 21 28 37 47 其他应收款103 85 170 163 259 营业费用 636 853 860 1053 1247 预付账款10 12 18 22 29 管理费用 166 191 220 274 339 存货193 208 318 338 480 研发费用 536 646 659 878 1136 其他流动资产412 307 307 307 307 财务费用 -5 11 -8 1 12 非流动资产1641 1868 2050 2233 2428 资产减值损失 -3 -8 -7 -11 -13 长期投资230 260 283 304 327 其他收益 101 122 112 117 114 固定资产440 470 598 756 909 公允价值变动收益 1 1 1 1 1 无形资产66 68 73 81 90 投资净收益 72 30 51 40 46 其他非流动资产905 1070 1095 1092 1102 资产处置收益 -1 0 0 0 0 资产总计4852 5014 5231 5460 6200 营业利润 -41 -325 170 278 401 流动负债1056 1277 1448 1547 2059 营业外收入 1 1 0 0 0 短期借款131 141 141 141 439 营业外支出 4 6 0 0 0 应付票据及应付账款258 334 443 527 682 利润总额 -44 -330 170 278 401 其他流动负债667 802 864 879 937 所得税 -55 -77 20 33 48 非流动负债686 814 710 595 471 净利润 11 -253 150 245 353 长期借款619 767 663 548 424 少数股东损益 -3 0 -18 -15 -31 其他非流动负债67 47 47 47 47 归属母公司净利润 14 -253 167 259 384 负债合计1742 2091 2158 2142 2529 EBITDA 2 -244 229 368 516 少数股东权益18 16 -1 -16 -47 EPS（元） 0.17 -3.21 2.12 3.28 4.86 股本79 79 79 79 79 资本公积2700 2813 2813 2813 2813 主要财务比率 留存收益337 84 234 478 831 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益3091 2907 3075 3334 3718 成长能力 负债和股东权益4852 5014 5231 5460 6200 营业收入(%) 37.6 8.8 35.7 30.6 26.9 营业利润(%) -129.2 -696.5 152.3 63.4 44.1 归属于母公司净利润(%) -89.7 -1935.7 -166.0 54.9 48.0 获利能力毛利率(%) 64.0 64.2 65.4 66.9 67.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 0.8 -12.8 6.2 7.4 8.6 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 0.4 -8.7 4.9 7.4 9.6 经营活动现金流-61 -179 -103 105 109 ROIC(%) 0.4 -6.3 3.3 5.5 7.3 净利润11 -253 150 245 353 偿债能力 折旧摊销58 82 77 102 119 资产负债率(%) 35.9 41.7 41.3 39.2 40.8 财务费用-5 11 -8 1 12 净负债比率(%) -35.8 -26.0 -14.9 -9.6 -4.1 投资损失-72 -30 -51 -40 -46 流动比率 3.0 2.5 2.2 2.1 1.8 营运资金变动-169 -93 -269 -201 -328 速动比率 2.8 2.3 1.9 1.8 1.6 其他经营现金流116 104 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流-1256 -118 -206 -243 -268 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.7 0.8 资本支出283 205 159 162 173 应收账款周转率 4.8 3.4 3.4 3.4 3.4 长期投资-957 45 -23 -21 -22 应付账款周转率 3.0 2.4 2.4 2.4 2.4 其他投资现金流-1930 132 -71 -102 -117 每股指标（元） 筹资活动现金流2006 136 -69 -103 -123 每股收益(最新摊薄) 0.17 -3.21 2.12 3.28 4.86 短期借款131 10 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.78 -2.26 -1.30 1.33 1.39 长期借款534 148 -104 -115 -124 每股净资产(最新摊薄) 39.15 36.82 38.94 42.23 47.09 普通股增加4 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加1445 113 0 0 0 P/E 985.2 -53.7 81.3 52.5 35.4 其他筹资现金流-108 -136 35 12 1 P/B 4.4 4.7 4.4 4.1 3.7 现金净增加额689 -161 -378 -242 -281 EV/EBITDA 6341.1 -51.5 56.2 35.3 25.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年8月15日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投