中国黄金饰品公司点评报告如下：
中国黄金（600916.SH）作为我国黄金行业央企龙头，2023H1公司实现营业收入295.67亿元，同比+16.73%；归母净利润5.37亿元，同比+22.31%。收入分产品看，黄金珠宝、服务费收入分别为292.63、0.55亿元，同比+16.57%/-20.96%。公司黄金销量持续提升，但对加盟体系出台“三免两减”新政致服务费收入有所下滑。公司毛利率为4.23%，同比-0.12pct。公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.72%/0.26%/0.04%/0.03%，同比-0.27/+0.02/-0.01/-0.03pct。
公司坚持“产品”+“渠道”双轮驱动，着力提升品牌形象，同时加快C端门店布局，市场竞争力稳步提升，业绩将持续快速增长。公司在黄金珠宝、服务费、黄金销量、毛利率、销售、管理、研发、财务费用率、净增门店数等方面均表现出较好的增长态势。其中，2023H1公司毛利率为4.23%，同比-0.12pct，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.72%/0.26%/0.04%/0.03%，同比-0.27/+0.02/-0.01/-0.03pct。
公司创新产品布局，后续毛利率有望提升：1）发布培育钻产品，公司于6月18日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会，发布会GMV突破三百万；2）黄金饰品增加自研款式：打造黄金珠宝文化创意产业园，丰富产品结构，继续以“国宝金”系列打造长板优势；3）巩固投资金优势产品：公司率先在业内推出锚定基础金价的投资金条产品，并推出“年年有鱼”异形金条等系列产品。
投资建议：中国黄金（600916.SH）作为我国黄金行业央企龙头，受集团层面大力支持，具备“设计、加工、批发、零售、服务”全产业链优势。公司坚持“产品”+“渠道”双轮驱动，着力提升品牌形象，同时加快C端门店布局，市场竞争力稳步提升，业绩将持续快速增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为10.66/12.54/14.04亿元，对应当前PE分别为18x/16x/14x，维持“增持”评级。
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