23H1收入端和利润端同比双增

23H1收入端和利润端同比双增 公司研究|动态跟踪利亚德300296.SZ 买入（维持） 股价（2023年08月04日）6.69元 52周最高价/最低价7.48/5.3元 目标价格8.4元 总股本/流通A股（万股）252,940/206,361 A股市值（百万元）16,922 公司发布2023年中报预告。上半年营收同比增长5%-15%；归母净利润约为3.2亿 -3.6亿（yoy20%-35%）；扣非净利润约2.5-2.9亿（yoy5.3%-22.0%）；净利润增长20%-35%；经营性现金流净额大幅提升，由去年同期-2.5亿元转至约2亿元。其中，单二季度，营业收入同比增长8.5%-27.6%，环比增长约18.1%-38.9%，净利润同比增长30%-56%，环比增长63%-96% 智能显示产品研发加速，产能积极扩张。产品方面，2023年2月份，户外Micro产品已研发完成并形成批量出货能力，同时Asic芯片已大规模应用于MicroLED产品 中。产能方面，公司计划在2023年对无锡MicroLED生产基地产能从800KK/月扩产至2000KK/月，总产能将从2022年底的17600KK/月提升至18800KK/月。 公司完成改革重组，文旅夜游业务拓展静待宏观环境改善。文旅夜游业务已完成改革重组，正积极布局夜间经济与文旅结合，选择有专项债、专项贷等有资金保障的 项目。同时，今年2月，公司联合唐山文旅集团共设新公司，积极开拓文旅产业。随着文旅产业复苏，公司布局影院市场的脚步将再进一步。公司结合目前订单水平，预计2023年有望增长20%。 整合虚拟现实业务，不断扩展合作伙伴。2023年公司将把国内虚拟现实相关业务整合至“虚拟动点”，力争营收同比增长50%以上。今年已加大虚拟现实板块研发投 入，和阿里达成虚拟拍摄方面的业务合作，公司旗下虚拟动点与京东科技达成战略合作，聚焦“空间计算”、“数字人”、“AI大模型”等技术，赋能影视、工业、游戏、体育多个方面，另外NP公司的光学动捕技术和以Optitrack为主导的产品已经广泛应用于十多个领域，如影视拍摄、工业检测、教育培训、医疗康复、无人机编队等。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2023-2025年每股收益分别为0.30、0.40、0.52元（原预测2023-2024年0.39、0.51元），根据可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为 2023年的28倍市盈率，对应目标价为8.40元，维持买入评级。 风险提示 商誉减值导致净利润下滑、MicroLED技术研发不及预期、显示产品需求恢复不及预期 国家/地区中国 行业电子 ·· 核心观点 报告发布日期2023年08月06日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 4.2 1.83 6.17 4.69 相对表现% 3.5 -1.29 6.41 6.66 沪深300% 0.7 3.12 -0.24 -1.97 证券分析师 蒯剑021-63325888*8514kuaijian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050005 证券分析师 香港证监会牌照：BPT856李庭旭litingxu@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522090002 联系人杨宇轩 yangyuxuan@orientsec.com.cn 联系人韩潇锐 公司主要财务信息 hanxiaorui@orientsec.com.cn 联系人 薛宏伟 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 8,852 8,154 10,419 12,764 15,612 xuehongwei@orientsec.com.cn 同比增长(%) 33.4% -7.9% 27.8% 22.5% 22.3% 营业利润(百万元) 743 369 972 1,301 1,681 同比增长(%) 180.8% -50.4% 163.7% 33.9% 29.2% 归属母公司净利润(百万元) 611 281 756 1,012 1,306 同比增长(%) 162.6% -53.9% 168.8% 33.7% 29.1% 每股收益（元） 0.24 0.11 0.30 0.40 0.52 毛利率(%) 30.2% 30.5% 31.5% 31.9% 32.0% 净利率(%) 6.9% 3.5% 7.3% 7.9% 8.4% 净资产收益率(%) 8.1% 3.6% 9.1% 11.1% 12.9% 市盈率 26.6 57.7 21.5 16.1 12.4 市净率 2.1 2.0 1.9 1.7 1.5 智能显示业务增长对冲疫情影响， MicroLED工艺持续改进 2022-08-23 中报扣非利润和前三季度净利润超预期2021-08-20 全球LED显示龙头，从小间距到 Mini/MicroLED 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2021-08-05 盈利预测与投资建议 盈利预测 我们对公司2023-2024年盈利预测作出调整原因： 智能显示行业景气度较2021年有所变化：2021年行业需求旺盛，智能显示订单及收入大幅增长，2022年由于需求受到抑制，智能显示订单及收入增速放缓，2023年随着需求释放，智能显示的需求将持续增长。 文旅、夜游板块受到影响：2022年受大环境影响，文旅夜游板块订单较上年同期下降61%以上，营收下降58%，利润出现大额亏损。后续行业景气度恢复，毛利率有望恢复到之前水平，故上调23-24年毛利率。 表1：盈利预测调整前后对比表 主要财务信息 2023E 调整前 2024E 2023E 调整后 2024E 营业收入(百万元) 12,437 15,216 10,419 12,764 变动幅度 -16.2% -16.1% 营业利润(百万元) 1,230 1,604 972 1,301 变动幅度 -21.0% -18.9% 归属母公司净利润(百万元) 998 1,307 756 1,012 变动幅度 -24.2% -22.6% 每股收益（元） 0.39 0.51 0.30 0.40 变动幅度 -23.3% -21.6% 毛利率(%) 31.6% 32.2% 31.5% 31.9% 变动幅度 -0.1% -0.3% 净利率(%) 8.0% 8.6% 7.3% 7.9% 变动幅度 -0.7% -0.7% 收入分类预测表 2023E 调整前 2024E 2023E 调整后 2024E 智能显示销售收入（百万元） 10,695 13,133 8,953 11,021 变动幅度 -16.3% -16.1% 毛利率 30.4% 30.5% 29.0% 29.0% 变动幅度 -1.4% -1.5% 夜游经济销售收入（百万元） 647 680 484 508 变动幅度 -25.2% -25.2% 毛利率 17.0% 17.0% 21.8% 22.3% 变动幅度 4.8% 5.2% 文化旅游销售收入（百万元） 517 542 386 405 变动幅度 -25.2% -25.2% 毛利率 27.0% 27.0% 36.0% 36.0% 变动幅度VR体验 9.0% 9.0% 销售收入（百万元） 567 850 584 817 变动幅度 3.0% -3.9% 毛利率 74.5% 74.5% 74.5% 74.5% 变动幅度 0.0% 0.0% 其他业务销售收入（百万元） 11 11 12 12 变动幅度 6.2% 6.2% 毛利率 40.0% 40.0% 65.9% 65.9% 变动幅度 25.9% 25.9% 合计 12,437 15,216 10,419 12,764 变动幅度 -16.2% -16.1% 综合毛利率 31.6% 32.2% 31.5% 31.9% 变动幅度 -0.1% -0.3% 数据来源：东方证券研究所 投资建议 我们预测公司2023-2025年每股收益分别为0.30、0.40、0.52元（原预测2023-2024年0.39、 0.51元，根据22年业绩情况，下调智能显示和文旅夜游业务的收入及智能显示业务的毛利率预测，营收基数降低，上调费用率预测），根据可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为2023年的28倍市盈率，对应目标价为8.40元，维持买入评级。 图1：可比公司估值表 数据来源：wind，东方证券研究所 风险提示 商誉减值致使净利润下滑。2022年公司商誉减值2.07亿元，商誉余额7.25亿元（主要为收购NP公司所形成的商誉）。在假设销售利润率和折现率等指标变化不大的情况下，若NP公司未来五年收入增长率达不到5%，仍可能出现商誉减值风险。 MicroLED技术研发不及预期。公司是LED龙头企业，深耕LED领域，2022年度，智能显示业务占总收入85.4%，具有绝对地位。若公司研发进度不及预期，可能对经营产生影响。 显示产品需求恢复不及预期。整体来看需求还处于缓慢恢复阶段，若需求恢复不及预期会影响公司业绩。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2,366 2,115 3,126 3,829 4,684 营业收入 8,852 8,154 10,419 12,764 15,612 应收票据、账款及款项融资 3,174 3,255 3,435 4,208 5,148 营业成本 6,181 5,667 7,134 8,689 10,617 预付账款 182 78 100 122 150 营业税金及附加 33 38 49 57 62 存货 3,611 3,285 3,993 4,864 5,943 销售费用 734 827 1,057 1,282 1,490 其他 2,323 2,099 2,689 3,257 3,948 管理费用及研发费用 834 896 1,070 1,284 1,546 流动资产合计 11,655 10,832 13,343 16,282 19,872 财务费用 116 10 72 101 136 长期股权投资 301 280 300 300 300 资产、信用减值损失 290 416 107 89 110 固定资产 1,436 1,493 1,513 1,573 1,647 公允价值变动收益 18 (0) 10 10 10 在建工程 8 11 105 153 177 投资净收益 11 (52) (18) (20) (30) 无形资产 506 456 427 399 370 其他 50 122 50 50 50 其他 1,942 1,821 1,724 1,753 1,778 营业利润 743 369 972 1,301 1,681 非流动资产合计 4,193 4,060 4,070 4,177 4,273 营业外收入 15 5 15 15 15 资产总计 15,848 14,893 17,413 20,459 24,144 营业外支出 22 7 11 11 11 短期借款 638 639 1,371 2,271 3,296 利润总额 736 367 976 1,305 1,685 应付票据及应付账款 4,043 2,981 3,752 4,570 5,584 所得税 126 81 215 288 372 其他 2,059 1,994 2,264 2,550 2,898 净利润 611 286 760 1,017 1,313 流动负债合计 6,740 5,613 7,387 9,391 11,778 少数股