事件:公司发布2023年半年报。2023H1营收19.81亿元,同比+57.53%;归母净利润2.98亿元 , 同比+30.04%; 扣非归母净利润2.75亿元 , 同比+25.10%。 单季度来看 ,2023Q2营收10.38亿元 , 同比+60.55%, 环比+9.98%;归母净利润1.55亿元,同比+27.09%,环比+7.96%;扣非归母净利润1.41亿元,同比+23.00%,环比+6.07%。 利润表:2023H1收入大幅增长,净利润受减值损失、增值税等影响较大。航空航天方面,2023H1公司营收6.79亿元,同比+20.03%,公司加强和各主机厂联系,参与多个新型号开发和试制,模锻业务完成新客户开发及部分试制,与罗罗和GE合作不断深化,部分试制产品已拿到批产订单。能源方面,2023H1公司石化锻件营收4.90亿元,同比+69.30%,电力锻件营收4.79亿元,同比+297.04%,特别是风电业务增长迅速。2023H1公司毛利率26.72%,同比-0.26pct,净利率15.05%,同比-3.18pct,净利率下跌幅度较大主要系1)其他收益(0.07亿元,同比-81.69%)受产品免征增值税收益及政府补助减少影响, 2)信用减值损失(0.39亿元,同比+155.36%)受应收账款增加影响,3)资产减值损失(0.29亿元,同比+591.39%)受存货库龄增加影响。 资产负债表:多个项目表明未来有望实现高增长。1)应付票据及应付账款:2023H1为16.51亿元,较年初增长27.86%,表明公司加大采购应付未来需求增长,2)合同负债:2023H1为0.39亿元,较年初增长65.09%,表明公司业务增长带来预收款增长,3)存货:2023H1为9.53亿元,较年初增长6.14%,其中原材料4.44亿元,较年初增长29.53%,库存商品1.89亿元,较年初增长41.21%,表明公司为应对需求增长加大备货。 公司是国内航空航天等领域环形锻件核心供应商,下游航空航天、石化、电力需求均保持快速增长,随着公司产能持续提升,未来业绩有望持续增长。航空:公司产品涉及多个军用航发型号,将长期受益于国内军用航发稳定增长,此外民用航发公司和罗罗、GE分别签订长协。航天方面,公司参与长征系列火箭及多型导弹配套,未来随着卫星通信建设加快,公司航天锻件有望迎来高速增长。石化/电力:公司石化/风电锻件等将充分受益于新能源产业高增长。 投资建议:公司作为国内航空航天环形锻件核心供应商,航发锻件将保持长期稳定增长,同时石化、电力等领域锻件短期迎来高速增长。此外公司作为典型的民参军企业,机制灵活,有望打开更多增长极。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为6.34、8.19、10.18亿元,对应PE为18X、14X、11X,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业需求不及预期;募投产能释放不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元)