2023H1实现归母净利润1.79亿元，同比+52.40%

事件：公司发布2023年半年报。2023H1营收6.90亿元，同比+49.49%；归母净利润1.79亿元，同比+52.40%；扣非归母净利润1.73亿元，同比+49.69%。 单季度来看，2023Q2营收3.59亿元，同比+43.86%，环比+8.34%；归母净利润0.95亿元，同比+23.85%，环比+13.90%；扣非归母净利润0.94亿元，同比+25.01%，环比+19.47%。 利润表：铸造/变形高温合金带动公司收入高增长，盈利能力保持稳定。收入端，2023H1铸造高温合金营收3.47亿元，同比+64.79%，变形高温合金营收2.12亿元，同比+56.53%，高温合金销量大增是公司收入增长的主要来源，特种不锈钢营收0.41亿元 ， 同比-6.83%， 其他合金营收0.72亿元 ， 同比+18.40%。盈利能力端，2023H1公司毛利率37.21%，同比+0.85pct，其中铸造高温合金/变形高温合金/特种不锈钢/其他合金毛利率分别变动-1.59/-1.84/2.45/4.98pct，净利率25.90%，同比+0.50pct，均保持稳定。 资产负债表和现金流量表：多个项目表明公司有望迎来高增长。1）存货：2023H1为4.78亿元，较年初增长21.12%，其中原材料/在产品/库存商品分别较年初增长11.44%/46.50%/22.43%，表明公司为应对需求增长加大备货，2）预付款项：2023H1为0.10亿元，较年初增长541.81%，表明公司加大原材料采购 ，3）购买商品 、 接受劳务支付的现金 ：2023H1为4.49亿元 ， 同比+47.66%，表明公司为应对下游需求增长加大采购。 图南股份作为国内高温合金优秀民企，随着产能持续扩充，未来军品铸造/变形高温合金将充分受益于国内航发产业高景气度，此外公司通过沈阳两大子公司实现产品拓展，规模效应叠加成本下行盈利能力也有望实现增长。 1）精密铸件和高温母合金充分受益于航发产业高景气度。2023H1铸造/变形高温合金收入分别同比+64.79%/56.53%，未来母合金和精铸件均有望在航发新型号上持续应用。 2）沈阳子公司帮助公司实现品类拓展。航发集团“小核心大协作”发展思路下，公司设立全资子公司沈阳图南/图南智造，均主营航空用中小零部件，其中沈阳图南设备调试已基本完成，帮助公司实现品类拓展。 3）高温合金产能不断扩张。“年产1000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”已经建成投产，“年产3300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”于2023年7月底达到预定可使用状态。 4）盈利能力有望迎来增长。2022年受原材料成本上涨影响公司毛利率同比-2.31pct，2023年镍价整体呈下跌趋势，我们认为随着原材料成本下降叠加规模效应，公司盈利能力有望实现增长。 投资建议：我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为3.65、4.95、6.60亿元，对应PE为36X、27X、20X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）