2023H1实现归母净利润1.79亿元，同比+52.40%

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图南股份半年报点评

图南股份是一家国内的金属新材料企业，专注于高温合金的研发和生产。半年报显示，公司2023年半年报营收为6.90亿元，同比增长49.49%；净利润为1.79亿元，同比增长52.40%。其中，高温合金收入为3.47亿元，同比增长64.79%；变形高温合金收入为2.12亿元，同比增长56.53%；特种不锈钢收入为0.41亿元，同比减少6.83%；其他合金收入为0.72亿元，同比增长18.40%。公司毛利率为37.21%，同比增加0.85个百分点。

从财务指标方面来看，公司的资产负债表和现金流量表都显示了多个项目同比增长的情况，其中存货增长、预付款项增长和购买商品、接受劳务支付的现金增长较为显著。精密铸件和高温母合金受益于航发产业高景气度，沈阳子公司帮助公司实现品类拓展。此外，公司的高温合金产能持续扩张，有望受益于国内航发产业高景气度。

盈利能力方面，公司毛利率同比增加0.85个百分点，净利率同比增加0.50个百分点，均保持稳定。随着原材料成本的下降和规模效应的叠加，公司盈利能力有望实现增长。

综合来看，公司作为国内高温合金优秀民企，随着产能持续扩充，未来军品铸造/变形高温合金将充分受益于国内航发产业高景气度，同时公司通过沈阳两大子公司实现产品拓展，规模效应叠加成本下行盈利能力也有望实现增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.65、4.95、6.60亿元，对应PE为36X、27X、20X，维持“买入”评级。同时，存在下游需求不及预期和产能释放不及预期的风险，需要密切关注。