2023H1实现归母净利润5.51亿元，同比增长15.90%

事件：公司发布2023年中报，2023H1营收24.12亿元，同比+4.93%；归母净利润5.51亿元，同比+15.90%；扣非归母净利润5.41亿元，同比+15.00%。单季度来看，2023Q2公司营收11.60亿元，同比+1.47%，环比-7.31%；归母净利润2.17亿元，同比+17.45%，环比-35.15%；扣非归母净利润2.15亿元，同比+17.91%，环比-33.88%。 利润表：2023H1中航复材营收23.13亿元，同比增长3.77%，净利润5.83亿元，同比增长12.76%，占上市公司收入和归母净利润分别为96%和106%，主要系下游军机需求稳定增长叠加公司大力推进预浸料新产线验证提升产能；优材百慕下游民航及铁交行业逐渐回暖，2023H1营收0.57亿元，同比增长96.97%，净利润-0.03亿元，同比减亏0.02亿元；京航生物2023H1营收0.02亿元，同比下降22.34%，净利润-0.06亿元，同比增亏60.29万元；机床业务2023H1营收0.25亿元，同比增长3.81%，净利润-0.12亿元，同比减亏0.12亿元。从毛利率和净利率来看，2023H1公司毛利率37.68%，同比增长4.16pct，净利率22.78%，同比增长2.14pct，我们认为主要系预浸料产品结构变化和原材料成本降低、机床业务人工成本下降和业务结构变化。 资产负债表：2023H1预付款项为1.26亿元，较年初增长13.40%，应付票据及应付账款为16.27亿元，较年初增长73.95%。预付款项、应付票据及应付账款均较年初实现增长，说明公司为了应对下游需求增长而加大采购原材料。 2023H1公司研发投入0.79亿元，同比增长59.65%，在多个应用领域取得进展。 预浸料新产品方面，公司承接AG600型号预浸料试验件研制任务14项并部分交付； 大型宽体客机方面，前机身上壁板热分布工艺件已进入研制阶段，计划本年度完成壁板研制；商发方面，完成多台份复合材料结构件交付；新品开发方面，公司对多家供应商酚醛树脂进行实验、迭代开发，并研发板簧、复合材料显控台、夹层结构等项目，为非航产品产业化奠定基础。此外公司积极推动与制造院技术实施许可项目，完善科技成果转化系列制度框架，科技成果转化取得持续性进展。 公司作为国内航空碳纤维预浸料领域核心卡位企业，随着军机稳定放量叠加碳纤维复材渗透率提升，未来有望实现长期稳定增长，同时商飞、商发、轨交、新能源等民品将进一步打开长期成长空间。 好赛道：碳纤维复材具备轻质高强、耐腐蚀抗疲劳等特性，在不断更新换代的装备上渗透率不断提升，以固定翼飞机为例，1969年美国F14A战机碳纤维复材用量仅1%，四代机F35用量高达36%，是具备长期成长属性的军工细分赛道。 好公司：中航复材是国内航空预浸料领域核心企业，技术和数据积淀造就高壁垒，再叠加军用市场准入壁垒铸就稳定的市场格局，中航复材未来有望充分享受国内航空预浸料行业空间扩容，并有望通过民品进一步打开成长空间。 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.21、13.00、16.23亿元，对应估值分别为34X、27X、21X，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放、下游需求不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）