公司事件点评报告：资源矿服双轮驱动，实现里程碑式跨越

证 券 研2024年05月07日 究 报资源矿服双轮驱动，实现里程碑式跨越 告—金诚信（603979.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 金诚信发布2023年年度报告及2024年一季度报告：公司 2023年营业收入73.99亿元，同比增加38.18%；归母净利润 10.31亿元，同比增加68.74%；扣除非经常性损益后的归母 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据2024-05-06 净利润10.28亿元，同比增加67.45%。2024年Q1营业收入19.73亿元，同比增加33.67%；归母净 当前股价（元） 52.61 利润2.74亿元，同比增加48.07%；扣除非经常性损益后的 总市值（亿元） 325 归母净利润2.70亿元，同比增加46.03%。 总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 618 618 日均成交额（百万元） 29.64-56.83 165.94 投资要点 市场表现 (%)金诚信沪深300 100 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《金诚信（603979）：矿服+资源持续拓展，2023年业绩预告大幅增长》2024-01-25 2、《金诚信（603979）：矿服主业稳健，铜磷资源板块多点开花》2023-08-15 3、《金诚信（603979）：矿服业务稳健增长，资源板块蓄势待发》2023-04-27 相关研究 公司研究 ▌矿山服务板块稳中求进 矿山服务板块（矿服板块）保持稳步上升势头，国内、海外“两个市场”齐驱并进，海内外各项目捷报频传。国内目前最大直径竖井焦家金矿专用回风井顺利下掘；纱岭金矿1459m副井掘砌工程圆满收官，被评为部级新技术应用示范工程；塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿两条竖井双双突破千米大关。刚果（金）Kipushi锌铜矿采矿项目如期顺利开工，现场标准化工作高起点高要求，获得业主高度认可。 2023年矿服板块海内外完成掘进总量（含采切量）458.58万立方米，计划完成率为106.88%；采供矿量3933.10万吨，计划完成率为94.13%；实现矿服营业收入66.07亿元，同比增长25.52%，占2023年营业收入的89.30%。 ▌铜板块成发展新引擎，项目放量带来业绩增长 刚果（金）Dikulushi（迪库路希）铜矿持续优化回采工艺、完成胶结充填改造，全年采选矿量、回收率及金属量等主要指标均完成计划目标，2023年生产铜精矿含铜（当量）约9777.49吨，销售铜精矿含铜（当量）约10201.52吨。Dikulushi铜矿2024年计划生产、销售铜精矿含铜（当量）约1万吨。 刚果（金）Lonshi（龙溪）铜矿用不到两年时间建成一座现代化采选冶联合企业，Lonshi铜矿较计划提前一个季度投产，2023年第四季度生产阴极铜4621.82吨。Lonshi铜矿力争2024年末实现达产，2024年计划生产铜金属2万吨，销 售铜金属2.2万吨。 公司与艾芬豪集团合作开发的哥伦比亚SanMatias铜金银矿 项目已顺利完成Alacran铜金银矿床可行性研究（FS），并于2023年12月向哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA）提交了Alacran铜金银矿床环境影响评估（EIA）。 公司拟收购Lubambe铜矿80%的权益，截至2023年9月，Lubambe铜矿资源量(探明+控制+推断)为8660万吨，铜品位1.95%，酸溶铜0.35%。技改优化后预计可实现项目年均铜精矿产量为7.75万吨，铜精矿含铜金属量为3.25万吨。 ▌磷矿项目顺利投产，产量将进一步提升 贵州两岔河磷矿南采区按计划实现“6·30”投产目标，并取得了建成即达标的好成绩，2023年完成生产、销售15万吨磷矿石的经营目标；北采区实现了混合井与回风井进场道路、供电线路、工业场地、外部运输道路拓宽等年度工作目标，目前已开始下掘。 2024年将进一步强化两岔河磷矿现场施工组织，按计划完成 北采区建设目标；同时，南采区力争完成全年30万吨磷矿石生产及销售任务。 ▌盈利预测 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为103.77、 132.40、149.05亿元，归母净利润分别为17.07、24.57、 29.07亿元，当前股价对应PE分别为19.0、13.2、11.2 倍。 公司矿服板块稳步发展，2023年掘进量、采供矿量再创新高；资源开发板块切入快车道，铜矿项目持续放量，磷矿项目进展顺利，叠加铜价在2024年开启上涨。因此维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 1）矿服业务增长不及预期；2）铜、磷矿投产进度不及预期；3）收购Lubambe铜矿进度低于预期；4）产品价格波动风险；5）地缘政治及政策风险；6）汇率波动风险；7）安全环保及自然灾害风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 7,399 10,377 13,240 14,905 增长率（%） 38.2% 40.2% 27.6% 12.6% 归母净利润（百万元） 1,031 1,707 2,457 2,907 增长率（%） 69.1% 65.5% 44.0% 18.3% 摊薄每股收益（元） 1.71 2.76 3.98 4.71 ROE（%） 14.2% 19.8% 23.4% 22.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 7,399 10,377 13,240 14,905 现金及现金等价物 1,918 1,962 2,630 4,237 营业成本 5,153 7,040 8,720 9,712 应收款 2,550 3,577 4,563 5,137 营业税金及附加 84 118 150 169 存货 1,656 2,300 2,850 3,175 销售费用 28 40 51 57 其他流动资产 1,206 1,690 2,155 2,426 管理费用 392 549 701 789 流动资产合计 7,331 9,529 12,199 14,976 财务费用 95 68 50 5 非流动资产: 研发费用 102 143 183 206 金融类资产 5 5 5 5 费用合计 617 801 984 1,057 固定资产 4,429 4,196 3,983 3,793 资产减值损失 -116 -116 -116 -116 在建工程 104 112 125 140 公允价值变动 -2 -2 -2 -2 无形资产 638 606 574 544 投资收益 -84 -84 -84 -84 长期股权投资 315 315 315 315 营业利润 1,347 2,218 3,186 3,767 其他非流动资产 809 809 809 809 加:营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 6,295 6,038 5,806 5,600 减:营业外支出 17 17 17 17 资产总计 13,625 15,567 18,005 20,576 利润总额 1,331 2,203 3,171 3,751 流动负债: 所得税费用 299 495 713 843 短期借款 740 740 740 740 净利润 1,032 1,707 2,458 2,908 应付账款、票据 1,487 2,065 2,559 2,851 少数股东损益 0 1 1 1 其他流动负债 1,517 1,517 1,517 1,517 归母净利润 1,031 1,707 2,457 2,907 流动负债合计 3,837 4,453 4,983 5,296 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 38.2% 40.2% 27.6% 12.6% 归母净利润增长率 69.1% 65.5% 44.0% 18.3% 盈利能力毛利率 30.4% 32.2% 34.1% 34.8% 四项费用/营收 8.3% 7.7% 7.4% 7.1% 净利率 13.9% 16.5% 18.6% 19.5% ROE 14.2% 19.8% 23.4% 22.8% 偿债能力资产负债率 46.6% 44.7% 41.6% 37.9% 净利润 1032 1707 2458 2908 营运能力 少数股东权益 0 1 1 1 总资产周转率 0.5 0.7 0.7 0.7 折旧摊销 484 327 310 294 应收账款周转率 2.9 2.9 2.9 2.9 公允价值变动 -2 -2 -2 -2 存货周转率 3.1 3.1 3.1 3.1 营运资金变动 -430 -1538 -1472 -856 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 1085 495 1295 2345 EPS 1.71 2.76 3.98 4.71 投资活动现金净流量 -1954 225 200 176 P/E 30.7 19.0 13.2 11.2 筹资活动现金净流量 913 -382 -550 -650 P/S 4.3 3.1 2.5 2.2 现金流量净额 44 339 946 1,871 P/B 4.4 3.8 3.1 2.6 非流动负债:长期借款 2,083 2,083 2,083 2,083 其他非流动负债 426 426 426 426 非流动负债合计 2,509 2,509 2,509 2,509 负债合计 6,346 6,962 7,492 7,805 所有者权益股本 602 618 618 618 股东权益 7,279 8,605 10,513 12,771 负债和所有者权益 13,625 15,567 18,005 20,576 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌新材料组介绍 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。 杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3年有色金属期货研究经验。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所