公司事件点评报告：矿服业务稳健，铜矿业务快速成长

证 券 研2024年08月29日 究 报矿服业务稳健，铜矿业务快速成长 告—金诚信（603979.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2024-08-29 当前股价（元） 40.23 总市值（亿元） 249 总股本（百万股） 618 流通股本（百万股） 618 52周价格范围（元） 33.75-60.22 日均成交额（百万元） 228.28 市场表现 (%)金诚信沪深300 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《金诚信（603979）：资源矿服双轮驱动，实现里程碑式跨越》2024-05-07 2、《金诚信（603979）：矿服+资源持续拓展，2023年业绩预告大幅增长》2024-01-25 3、《金诚信（603979）：矿服主业稳健，铜磷资源板块多点开花》2023-08-15 相关研究 公司研究 金诚信发布2024年半年报：公司2024年上半年实现营业收 入42.73亿元，同比增加30.31%；归母净利润6.13亿元，同比增加52.29%；扣除非经常性损益的净利润6.09亿元，同比增加53.84%。 2024年Q1、Q2营业收入分别为19.73、23.00亿元，其中Q2同比+27.56%，环比+16.59%；2024年Q1、Q2归母净利润分别为2.74、3.39亿元，其中Q2同比+55.88%，环比 +23.81%；2024年Q1、Q2扣除非经常性损益后的归母净利润 2.70、3.39亿元，其中Q2同比+60.67%，环比+25.78%。 投资要点 ▌矿山服务板块稳中求进 公司的矿山服务业务形成了集矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山机械设备制造等一体化的矿山综合服务能力，在境内外承担近40个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目。公司的矿山服务业务主要分布于非洲及欧亚地区，服务的矿山包括赞比亚刚果（金）Kamoa铜矿、塞尔维亚Timok铜金矿、Bor铜金矿、丘卡卢-佩吉铜金矿，印度尼西亚Dairi铅锌矿、老挝开元钾盐矿等。 2024年上半年实现采供矿量2015.67万吨（含自然崩落法采供矿量），完成年计划的45.38%；实现掘进总量212.11万立方米，完成年计划的47.21%。上半年实现矿山服务业务收入33.04亿元，占营收的77.32%。其中，海外矿服上半年实现营业收入21.14亿元，占营收的63.99%。 ▌铜板块成发展新引擎，项目进入放量期 2024年上半年，公司实现铜金属（当量）生产量13212.47 吨，销售量12631.26吨。截至2024年6月末，公司持股90%的刚果（金）Dikulushi铜矿保有矿石量约60万吨，铜平均品位7.45%。 公司持有的刚果（金）Lonshi铜矿2023年Q4已进入生产期，项目达产后年产约4万吨铜金属。截至2024年6月末，Lonshi铜矿保有矿石量3050万吨，平均品位2.72%。Lonshi断裂带以东新发现3条主要铜矿体，矿体连续性较稳定，向深部延深较大，铜品位变化较均匀，具较大找矿潜力。 公司持有的哥伦比亚SanMatias铜金银矿保有矿石量13130万吨，铜品位0.36%，金品位0.24克/吨、银品位2.27克/吨。Alacran矿床环境影响评估报告（EIA）已提交哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA）尚待批复。 公司已完成对赞比亚Lubambe铜矿80%权益的收购，并于2024年7月11日办理完毕股权交割手续。自2024年7月，Lubambe铜矿产销量将纳入自有矿山资源项目产销量。公司力争在保持生产稳定的前提下，在2024-2026年期间对整个矿山系统进行技术改造，使矿山具备达产条件。 ▌磷矿开始销售，产量将进一步提升 公司于贵州的两岔河磷矿采矿权资源量为2106万吨磷矿石， 平均品位31.86%。根据项目初步设计，矿山整体生产规模80万t/a，采用分区地下开采，其中南部采区生产规模30万t/a，已于2023年下半年正式投产，生产期20年；北部采区 生产规模50万t/a，建设期3年，生产期18年；最终产品为磷矿石原矿，平均品位30.31%。 2024年上半年公司生产磷矿石16.37万吨，销售量16.77万吨。 ▌盈利预测 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为100.85、 134.34、154.10亿元，归母净利润分别为15.82、23.93、 28.76亿元，当前股价对应PE分别为15.7、10.4、8.6倍。 公司矿服板块增速略有下滑，我们略微下调盈利预测。但是资源开发板块切入快车道，铜矿项目持续放量，磷矿项目进展顺利，叠加铜价在2024年开启上涨。因此维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 1）矿服业务增长不及预期；2）铜、磷矿爬产进度不及预期；3）产品价格波动风险；4）地缘政治及政策风险；5）汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 7,399 10,085 13,434 15,410 增长率（%） 38.2% 36.3% 33.2% 14.7% 归母净利润（百万元） 1,031 1,582 2,393 2,876 增长率（%） 69.1% 53.4% 51.2% 20.2% 摊薄每股收益（元） 1.71 2.56 3.87 4.66 ROE（%） 14.2% 18.6% 23.1% 22.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 7,399 10,085 13,434 15,410 现金及现金等价物 1,918 2,013 2,380 3,802 营业成本 5,153 6,935 8,973 10,203 应收款 2,550 3,476 4,630 5,311 营业税金及附加 84 114 152 175 存货 1,656 2,265 2,933 3,335 销售费用 28 39 51 59 其他流动资产 1,206 1,643 2,187 2,508 管理费用 392 534 711 815 流动资产合计 7,331 9,397 12,129 14,955 财务费用 95 67 57 17 非流动资产: 研发费用 102 139 186 213 金融类资产 5 5 5 5 费用合计 617 779 1,005 1,104 固定资产 4,429 4,196 3,983 3,793 资产减值损失 -116 -116 -116 -116 在建工程 104 112 125 140 公允价值变动 -2 -2 -2 -2 无形资产 638 606 574 544 投资收益 -84 -84 -84 -84 长期股权投资 315 315 315 315 营业利润 1,347 2,057 3,104 3,728 其他非流动资产 809 809 809 809 加:营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 6,295 6,038 5,806 5,600 减:营业外支出 17 17 17 17 资产总计 13,625 15,435 17,935 20,555 利润总额 1,331 2,042 3,088 3,712 流动负债: 所得税费用 299 459 694 835 短期借款 740 740 740 740 净利润 1,032 1,583 2,394 2,878 应付账款、票据 1,487 2,033 2,633 2,994 少数股东损益 0 1 1 1 其他流动负债 1,517 1,517 1,517 1,517 归母净利润 1,031 1,582 2,393 2,876 流动负债合计 3,837 4,418 5,059 5,445 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 38.2% 36.3% 33.2% 14.7% 归母净利润增长率 69.1% 53.4% 51.2% 20.2% 盈利能力毛利率 30.4% 31.2% 33.2% 33.8% 四项费用/营收 8.3% 7.7% 7.5% 7.2% 净利率 13.9% 15.7% 17.8% 18.7% ROE 14.2% 18.6% 23.1% 22.8% 偿债能力资产负债率 46.6% 44.9% 42.2% 38.7% 净利润 1032 1583 2394 2878 营运能力 少数股东权益 0 1 1 1 总资产周转率 0.5 0.7 0.7 0.7 折旧摊销 484 327 310 294 应收账款周转率 2.9 2.9 2.9 2.9 公允价值变动 -2 -2 -2 -2 存货周转率 3.1 3.1 3.1 3.1 营运资金变动 -430 -1390 -1724 -1018 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 1085 518 979 2154 EPS 1.71 2.56 3.87 4.66 投资活动现金净流量 -1954 225 200 176 P/E 23.5 15.7 10.4 8.6 筹资活动现金净流量 965 -354 -535 -643 P/S 3.3 2.5 1.8 1.6 现金流量净额 96 390 644 1,686 P/B 3.4 2.9 2.4 2.0 非流动负债:长期借款 2,083 2,083 2,083 2,083 其他非流动负债 426 426 426 426 非流动负债合计 2,509 2,509 2,509 2,509 负债合计 6,346 6,927 7,568 7,954 所有者权益股本 602 618 618 618 股东权益 7,279 8,508 10,367 12,601 负债和所有者权益 13,625 15,435 17,935 20,555 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌新材料组介绍 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。 杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3年有色金属期货研究经验。 覃前：碳中和组成员，金融硕士，大连理工大学工学学士，2024年加入华鑫有色团队。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人