金融工程周报：跟踪周报：规模因子表现较好

中信期货研究|金融工程周报 2023-09-04 跟踪周报：规模因子表现较好 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 本文回顾了财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现。上周财务因子中，权益乘数预测能力显著，其他因子预测效果增强且大多反转。上周量价体系中，规模因子表现最优、引领负向选股风格，流动性和残差波动率两大因子类别中也有表现不俗的个体。上周A股起底回暖，30个中信一级行业中超8成上涨。结构性上升行情期间，可密切关注组合分散程度的调整。整体仍建议保持均衡，不宜过高暴露风险敞口。 123 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 中信期货商品指数走势 260 119 115 220 180 111 140 107 103 2022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/7 100 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中权益乘数、size_lncap(市值 规模)、alpha009(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：受益于政策密集出台利好，上周A股起底回暖、结构上升趋势明显，30个中信一级行业中26个行业上涨。上周量价体系中，规模因子表现最优、引领负向选股风格，流动性和残差波动率两大因子类别中也有表现不俗的个体；财务体系中，杠杆类因子预测能力显著，其他因子预测效果减弱。 中信一级行业的单因子表现：上周电子涨幅最大，行业内流动比率、size_lncap(市值规模)、alpha043(反转类)表现最好；电力及公用事业跌幅最大，行业内存货周转率、relativestrength(年相对强度)、alpha021(趋势类)表现最好。 金融工程团队 研究员：熊鹰 021-80401732 xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 研究员：谢飞 xiefei2@citicsf.com从业资格号F3080201投资咨询号Z0019036 研究员：蒋可欣FRM jiangkexin@citicsf.com从业资格号F03098078投资咨询号Z0018262 重要提示：本报告非交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现3 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现4 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现7 三、单因子在时间序列上的表现8 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）5 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的权益乘数。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本股 每净 股资 BPS EPS(%) 收产总净 益资资 同同产产 比比收净 增增益利 TTM TTM 长长率率 率率 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 总 资销 产售流 周净动 转利比 率率率 每 流股净经额营同活比动 存增产 货长生权 周率的益 转现乘 率金数 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是size_lncap。 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alphalong_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover annualized_traded_value _ratio hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha009。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数成分行业 代码股数分类 最佳因子 （按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 总资产收益率TTM 0.128销售净利率0.720 每股经营活动产生的现金流净 CI005002 36 煤炭 销售净利率 0.2211.231 额同比增长率 CI005003 111 有色金属电力及公 总资产周转率 基本每股收益同比增长率 0.0920.665 EPS(%) CI005004 170 存货周转率 0.266 总资产周转率 2.189 用事业 CI005005 52 钢铁 销售净利率 0.304 总资产收益率TTM 0.952 CI005006 360 基础化工 流动比率 0.121 销售净利率 1.395 CI005007 132 建筑 总资产周转率 0.081 存货周转率 1.071 CI005008 81 建材 基本每股收益同比增长率 -0.072 权益乘数 -0.512 EPS(%) CI005009 128 轻工制造 总资产收益率TTM 0.119总资产收益率TTM3.422 基本每股收益同比增长率 CI005010 405 机械 权益乘数 -0.107-1.297 EPS(%) CI005011 257 电力设备 流动比率 0.188每股经营活动产生的现金流净1.758 及新能源 额同比增长率 CI005012 86 国防军工 存货周转率 -0.064 存货周转率 -0.458 CI005013 172 汽车 权益乘数 -0.124 总资产周转率 -2.955 CI005014 112 商贸零售 流动比率 0.120 总资产收益率TTM 0.668 CI005015 50 消费者服 总资产收益率TTM -0.163 总资产收益率TTM -4.427 务 CI005016 75 家电 总资产收益率TTM 0.165总资产收益率TTM0.909 CI005017 89 纺织服装 权益乘数 基本每股收益同比增长率-0.1332.160EPS(%) CI005018 352 医药 流动比率 0.114权益乘数-0.722 基本每股收益同比增长率 基本每股收益同比增长率 CI005019 112 食品饮料 0.081 2.364 EPS(%) EPS(%) CI005020 88 农林牧渔 净资产净利率TTM 0.158 存货周转率 1.505 CI005021 37 银行 净资产净利率TTM 0.200 销售净利率 1.725 非银行金 CI005022 69 权益乘数 0.177 销售净利率 -3.009 融 CI005023 127 房地产 流动比率 -0.113 流动比率 -3.354 CI005024 116 交通运输 存货周转率 0.159 存货周转率 8.771 CI005025 287 电子 流动比率 0.082 总资产收益率TTM -0.861 CI005026 120 通信 每股净资产BPS同比增长率 -0.087 每股净资产BPS同比增长率 -0.953 CI005027 261 计算机 每股净资产BPS同比增长率 0.071 每股净资产BPS同比增长率 1.082 每股经营活动产生的现金流净 CI005028 149 传媒 权益乘数 -0.089-0.804额同比增长率 CI005029 57 综合 权益乘数 基本每股收益同比增长率-0.105-1.307 CI005030 17 EPS(%) 基本每股收益同比增长率基本每股收益同比增长率综合金融-0.375-4.776 EPS(%) EPS(%) 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数代 码 成分股数 行业分类 最佳因子（按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子（按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 hist_alpha 0.151 hist_alpha 1.389 CI005002 36 煤炭 cumulative_range 0.299 cumulative_range 2.237 CI005003 111 有色金属 long_term_relative_stren 0.125 long