经济数据不及预期，股指短期或承压运行

股指期货周报 品种研究报告 2024年10月14日股指期货周报产业研究中心 金融组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuyingmfccomcn 更多研报，扫码关注 经济数据不及预期，股指短期或承压运行 市场回顾：随着节后公布的财政部政策不及市场预期，外围中概股和港股集体调整，市场情绪极度偏离后回归平静，以及银行资金违规入 市被窗口指导后，市场风险偏好回落，指数加大调整幅度。10月11日当周，沪深300跌325、上证50跌272、中证500跌474，中证1000跌512；IF跌616、IH跌593、IC跌708，IM跌 672。沪深两市资金净流出612988亿，主板净流出471835亿，创 业板净流出12574亿，两融余额增加约139508亿。 宏观基本面：二季度以来经济数据呈现供给需求双弱、库存周期延续底部运行，信贷周期继续下行的态势，信用拐点未显现、基本面驱动 不足。目前政策底已经显现，预算内的政策几乎落地，四季度政策空间或与经济表现紧密相关。但最新的经济数据指向经济尚未走出底部、经济底等待验证，并且偏弱的现实或督促逆周期调节政策加快落地，后续需要进一步关注政策的落地情况，以及对经济回暖的推动作用。 观点策略：国内方面，一方面周六财政部门发言偏向中性，目前对于化解地方债务、房地产债务已经达成共识，但财政刺激规模和力度尚未达到市场预期，关注月底人大常委会以及四季度政策落地情况。另 一方面，9月通胀不及预期，PPI跌幅继续扩大，需求不足和通缩压力仍未缓解，经济底仍待验证。叠加海外不确定性因素增加，预计短期市场风偏降温、偏向谨慎，继续承压运行的概率较大。中期来看，经济偏弱、政策预期仍存，主要关注刺激规模和政策落地情况，多空交织下延续宽幅震荡的概率较大。 风险提示：国内经济修复和政策落地不及预期；地缘政治扰动；美联储政策和美国大选扰动 股指期货周报 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：随着节后公布的财政部政策不及市场预期，外围中概股和港股集体调整，市场情绪极度偏离后回归平静，以及银行资金违规入市被窗口指导后，市场风险偏好回落，指数加大调整幅度。板块方面全线收跌，其中纺织服饰、通信、非银金融、传媒、轻工制造等板块跌幅居前。截至10月11日当周，沪深 300跌325、上证50跌272、中证500跌474，中证1000跌512；IF跌 616、IH跌593、IC跌708，IM跌672。 持仓：截至10月11日当周，机构前20会员持有IF、IH、IC、IM净空单由51830手、26323手、4140手、34163手分别增加至58503手、27923手、11123手、32510手、37845手，四大指数净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至10月11日当周，Shibor隔夜利率下行11个基点，DR007 下行145基点，银行间市场利率边际下行。 股市资金面：截至10月11日当周，沪深两市资金净流出612988亿，主板 净流出471835亿，创业板净流出12574亿，两融余额增加约139508亿。外资方面暂停公布。 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 指数合约 2024930 20241011 涨跌幅度 上证综指 333650 321774 356 深证成指 1052976 1006074 445 创业板指数 217509 210087 341 中小板指 651003 619914 478 科创50指数 87237 89890 304 香港恒生指数 2273687 2125198 653 沪深300 401785 388717 325 上证50 275540 268039 272 中证500 574322 547081 474 中证1000 570883 541676 512 IM 581340 542300 672 IF 416060 390440 616 IH 285840 268900 593 IC 590280 548500 708 数据来源：WIND正信期货 股指期货周报 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 股指期货周报 图4：基差（现货期货）、价差跟踪 数据来源：WIND正信期货 股指期货周报 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 9月通缩压力加剧，逆周期调节迫在眉睫。10月13日公布数据显示中国9月CPI同比增加04，前值06、预期06；中国9月CPI环比0，前值04、预期04；中国9月PPI同比下滑28，前值18、预期25；中国9月PPI环比下滑06。9月通胀数据不及预期、通缩压力依旧明显。 从CPI分项水平来看，除了食品烟酒同比增长外，其余分项增速均有下滑，其中交通和通信、居住同比跌幅扩大，衣着、文化和娱乐、医疗保健增速继续缩窄，核心CPI下探，指向总需求依旧偏弱、通缩压力明显。从PPI分项水平来看，生产资料和生活资料同比跌幅继续扩大，生产资料中采掘工业、原材料工业、加 股指期货周报 工工业同比跌幅扩大，指向生产继续收缩，生活资料中食品、一般日用品、耐用消费品跌幅继续扩大，生活需求放缓。CPI和PPI显示消费者和生产者价格通缩压力明显扩大，指向供需双弱。 二季度以来经济数据呈现供给需求双弱、库存周期延续底部运行，信贷周期继续下行的态势，信用拐点未显现、基本面驱动不足。目前政策底已经显现，预算内的政策几乎落地，四季度政策空间或与经济表现紧密相关。但最新的经济数据指向经济尚未走出底部、经济底等待验证，并且偏弱的现实或督促逆周期调节政策加快落地，后续需要进一步关注政策的落地情况，以及对经济回暖的推动作用。 图6：中国9月CPI 数据来源：WIND正信期货 股指期货周报 三、观点和风险 海外方面，9月通胀回升、就业市场保持韧性，经济软着陆预期增加，同时降息预期修正，十年期美债承压震荡。美股三季度财报季来临，目前公布的财报超出市场预期带动美股延续偏强走势，利率长期下行确认、估值主要取决于分子盈利端，未来一段时间财报表现决定美股方向。叠加美国大选来袭，市场扰扰动因素增加，不确定性和波动或加大。 国内方面，一方面周六财政部门发言偏向中性，目前对于化解地方债务、房地产债务已经达成共识，但财政刺激规模和力度尚未达到市场预期，关注月底人大常委会以及四季度政策落地情况。另一方面，9月通胀不及预期，PPI跌幅继续扩大，需求不足和通缩压力仍未缓解，经济底仍待验证。叠加海外不确定性因素增加，预计短期市场风偏降温、偏向谨慎，继续承压运行的概率较大。中期来看，经济偏弱、政策预期仍存，主要关注刺激规模和政策落地情况，多空交织下延续宽幅震荡的概率较大。 投资策略：短线承压、板块轮动加快，观察为主。 风险提示：国内经济修复和政策落地不及预期；地缘政治扰动；美联储政策和美国大选扰动 股指期货周报 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。