经济数据不及预期，股指短期或承压运行

股指期货周报 品种研究报告 2024年10月14日股指期货周报产业研究中心 金融组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 经济数据不及预期，股指短期或承压运行 市场回顾：随着节后公布的财政部政策不及市场预期，外围中概股和港股集体调整，市场情绪极度偏离后回归平静，以及银行资金违规入 市被窗口指导后，市场风险偏好回落，指数加大调整幅度。10月11日当周，沪深300跌3.25%、上证50跌2.72%、中证500跌4.74%，中证1000跌5.12%；IF跌6.16%、IH跌5.93%、IC跌7.08%，IM跌 6.72%。沪深两市资金净流出6129.88亿，主板净流出4718.35亿，创 业板净流出1257.4亿，两融余额增加约1395.08亿。 宏观基本面：二季度以来经济数据呈现供给需求双弱、库存周期延续底部运行，信贷周期继续下行的态势，信用拐点未显现、基本面驱动 不足。目前政策底已经显现，预算内的政策几乎落地，四季度政策空间或与经济表现紧密相关。但最新的经济数据指向经济尚未走出底部、经济底等待验证，并且偏弱的现实或督促逆周期调节政策加快落地，后续需要进一步关注政策的落地情况，以及对经济回暖的推动作用。 观点策略：国内方面，一方面周六财政部门发言偏向中性，目前对于化解地方债务、房地产债务已经达成共识，但财政刺激规模和力度尚未达到市场预期，关注月底人大常委会以及四季度政策落地情况。另 一方面，9月通胀不及预期，PPI跌幅继续扩大，需求不足和通缩压力仍未缓解，经济底仍待验证。叠加海外不确定性因素增加，预计短期市场风偏降温、偏向谨慎，继续承压运行的概率较大。中期来看，经济偏弱、政策预期仍存，主要关注刺激规模和政策落地情况，多空交织下延续宽幅震荡的概率较大。 风险提示：国内经济修复和政策落地不及预期；地缘政治扰动；美联储政策和美国大选扰动 股指期货周报 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：随着节后公布的财政部政策不及市场预期，外围中概股和港股集体调整，市场情绪极度偏离后回归平静，以及银行资金违规入市被窗口指导后，市场风险偏好回落，指数加大调整幅度。板块方面全线收跌，其中纺织服饰、通信、非银金融、传媒、轻工制造等板块跌幅居前。截至10月11日当周，沪深 300跌3.25%、上证50跌2.72%、中证500跌4.74%，中证1000跌5.12%；IF跌 6.16%、IH跌5.93%、IC跌7.08%，IM跌6.72%。 持仓：截至10月11日当周，机构前20会员持有IF、IH、IC、IM净空单由51830手、26323手、4140手、34163手分别增加至58503手、27923手、11123手、32510手、37845手，四大指数净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至10月11日当周，Shibor隔夜利率下行11个基点，DR007 下行1.45基点，银行间市场利率边际下行。 股市资金面：截至10月11日当周，沪深两市资金净流出6129.88亿，主板 净流出4718.35亿，创业板净流出1257.4亿，两融余额增加约1395.08亿。外资方面暂停公布。 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 指数/合约 2024/9/30 2024/10/11 涨跌幅度 上证综指 3336.50 3217.74 -3.56% 深证成指 10529.76 10060.74 -4.45% 创业板指数 2175.09 2100.87 -3.41% 中小板指 6510.03 6199.14 -4.78% 科创50指数 872.37 898.90 3.04% 香港恒生指数 22736.87 21251.98 -6.53% 沪深300 4017.85 3887.17 -3.25% 上证50 2755.40 2680.39 -2.72% 中证500 5743.22 5470.81 -4.74% 中证1000 5708.83 5416.76 -5.12% IM 5813.40 5423.00 -6.72% IF 4160.60 3904.40 -6.16% IH 2858.40 2689.00 -5.93% IC 5902.80 5485.00 -7.08% 数据来源：WIND正信期货 股指期货周报 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 股指期货周报 图4：基差（现货-期货）、价差跟踪 数据来源：WIND正信期货 股指期货周报 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 9月通缩压力加剧，逆周期调节迫在眉睫。10月13日公布数据显示中国9月CPI同比增加0.4%，前值0.6%、预期0.6%；中国9月CPI环比0%，前值0.4%、预期0.4%；中国9月PPI同比下滑2.8%，前值-1.8%、预期-2.5%；中国9月PPI环比下滑0.6%。9月通胀数据不及预期、通缩压力依旧明显。 从CPI分项水平来看，除了食品烟酒同比增长外，其余分项增速均有下滑，其中交通和通信、居住同比跌幅扩大，衣着、文化和娱乐、医疗保健增速继续缩窄，核心CPI下探，指向总需求依旧偏弱、通缩压力明显。从PPI分项水平来看，生产资料和生活资料同比跌幅继续扩大，生产资料中采掘工业、原材料工业、加 股指期货周报 工工业同比跌幅扩大，指向生产继续收缩，生活资料中食品、一般日用品、耐用消费品跌幅继续扩大，生活需求放缓。CPI和PPI显示消费者和生产者价格通缩压力明显扩大，指向供需双弱。 二季度以来经济数据呈现供给需求双弱、库存周期延续底部运行，信贷周期继续下行的态势，信用拐点未显现、基本面驱动不足。目前政策底已经显现，预算内的政策几乎落地，四季度政策空间或与经济表现紧密相关。但最新的经济数据指向经济尚未走出底部、经济底等待验证，并且偏弱的现实或督促逆周期调节政策加快落地，后续需要进一步关注政策的落地情况，以及对经济回暖的推动作用。 图6：中国9月CPI 数据来源：WIND正信期货 股指期货周报 三、观点和风险 海外方面，9月通胀回升、就业市场保持韧性，经济软着陆预期增加，同时降息预期修正，十年期美债承压震荡。美股三季度财报季来临，目前公布的财报超出市场预期带动美股延续偏强走势，利率长期下行确认、估值主要取决于分子盈利端，未来一段时间财报表现决定美股方向。叠加美国大选来袭，市场扰扰动因素增加，不确定性和波动或加大。 国内方面，一方面周六财政部门发言偏向中性，目前对于化解地方债务、房地产债务已经达成共识，但财政刺激规模和力度尚未达到市场预期，关注月底人大常委会以及四季度政策落地情况。另一方面，9月通胀不及预期，PPI跌幅继续扩大，需求不足和通缩压力仍未缓解，经济底仍待验证。叠加海外不确定性因素增加，预计短期市场风偏降温、偏向谨慎，继续承压运行的概率较大。中期来看，经济偏弱、政策预期仍存，主要关注刺激规模和政策落地情况，多空交织下延续宽幅震荡的概率较大。 投资策略：短线承压、板块轮动加快，观察为主。 风险提示：国内经济修复和政策落地不及预期；地缘政治扰动；美联储政策和美国大选扰动 股指期货周报 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。