TOPCon出货快速增长，技术领先保障盈利高位

公司今日发布了2023年中报，上半年实现营收536亿元，同比增长61%，实现归母净利润38.43亿元，同比增长325%。其中Q2实现归母净利润21.85亿元，同比增长334%，环比增长32%。同时，公司还发布了定增计划，拟募资不超过97亿元用于山西晶科一体化大基地年产28GW拉晶/切片/高效电池/组件项目。

在研报的重点内容方面，我们认为公司的核心竞争力在于TOPCon技术的研发和生产，以及其高盈利能力。公司的高毛利率和持续增长的出货量表明了其产品在市场上的竞争优势。此外，公司积极布局一体化组件产能，并有望在组件降价周期中凭借技术及优势维持较高的盈利能力。

在财务预测方面，我们认为公司有望在2023年实现更高的盈利增长，特别是在TOPCon领域。上调2023年出货预期至70-75GW，其中N型占比60%，预计Q3出货19-21GW，龙头地位稳固。公司毛利率环比提升2.44个百分点至16.23%，考虑Q2美国组件通关顺畅带来的滞港费改善，测算公司组件盈利能力环比显著提升。

综上，我们认为公司未来的盈利增长前景乐观，维持“买入”评级。同时，我们关注到国际贸易环境恶化和新技术进展不及预期的风险，以及人民币汇率和股价波动的影响。

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