业绩符合预期，盈利能力持续提升

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公司2023年上半年实现营业收入59.54亿元，同比增长19.4%，归母净利润6.01亿元，同比增长37.6%，扣非归母净利润5.95亿元，同比增长42.2%，经营性现金流净额7.42亿元，同比增长126.1%。公司各业务保持稳健增长，原料药中间体业务实现营收42.04亿元，毛利率18.52%，毛利率提升主要因为石化工等原材料价格下滑；兽药原料药业务受到猪周期和竞争影响，短期有一定压力；抗生素业务上半年维持良好增长。公司CDMO业务实现营收11.39亿元，毛利率44.77%，同比上升3.61pct；从项目数上看，公司2023年上半年报价项目484个；进行中项目610个（+51%），其中研发阶段项目363个（+79%）；商业化阶段项目247个（+18%），包括人用药项目171个，兽药项目43个，其他项目33个。公司2023上半年完成3项国内制剂的注册申请，公司在2022年底理顺管线，未来每年规划申报10余个制剂产品，实现产品梯队，借助集采快速放量。公司产能持续释放，支撑公司长期发展。我们维持公司2023-2025年归母净利润12.4/15.2/18.37亿元的预期，2023-2025年P/E估值分别为17/13/11X，基于公司2023年原料药业务毛利率有望逐季度恢复，CDMO和制剂业务保持高增长，维持“买入”评级。