盈利能力持续提升，业绩符合预期

业绩简评 8月21日公司披露2023年中报，上半年实现营收14.55亿元，同比+150%，实现归母净利润4.08亿元，同比+343%；其中Q2实现营收8.18亿元，同比+162%、环比+29%，实现归母净利润2.36亿元，同比+389%、环比+37%，业绩位于预告中值，符合预期。 经营分析 新建产能陆续投产，预计坩埚出货略增。公司募投项目按计 划推进，预计Q2坩埚产销量略提升至3.7万只；随试生产产线逐步达产，预计公司2023年坩埚出货18~20万只。公司可转债宁夏一期/二期项目分别规划8条/10条产线，预计增加坩埚产能18万 只/年，全部投产后公司坩埚产能将提升至34万只/年，进一步打开坩埚出货空间。 坩埚价格顺利传导上游成本，盈利能力持续提升。下游光伏 需求高景气带动石英坩埚需求快速提升，受到上游高品质进口砂 供应及坩埚技术限制，石英坩埚供应紧张，公司高纯内层砂供应稳 98.00 1,400 定、高品质坩埚产品优势显著，坩埚价格顺利传导上游高纯石英砂 84.00 1,200 人民币(元)成交金额(百万元) 价格上涨，坩埚盈利能力提升。上半年公司坩埚业务毛利率46.1%，较2022年提升3.5PCT，2Q23公司综合毛利率37.31%，环比1Q23提升3PCT，测算公司坩埚单位净利环比提升至5000-6000元/只。 高品质坩埚供需持续紧张，产能释放+原材料锁定+产品优势保障量利齐升。硅料价格触底推动下游需求释放，7-8月组件端排 公司基本情况（人民币） 产持续提升，后续N型推广+内层砂紧缺或提升坩埚耗量，供需紧张背景下，下游硅片企业为保障稼动率及拉晶质量，对坩埚价格的承受能力较强；石英坩埚自4Q22起多次涨价顺利传导原材料成本上涨，预计后续价格逐季增长。公司坩埚产能快速扩张、锁定进口砂保障品质，有望凭借产品优势充分甚至超额传导原材料成本上涨，迎量利齐升。 盈利预测、估值与评级 公司产能释放+核心原材料锁定+产品优势保障量利齐升，微调2023-2025年净利润至9.9、12.6、16.3亿元，当前股价对应PE分别为10/8/6倍，维持“买入”评级。 风险提示 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 848 1,434 4,261 8,337 10,620 营业收入增长率 51.53% 69.01% 197.18% 95.65% 27.38% 归母净利润(百万元) 133 238 989 1,258 1,630 归母净利润增长率 56.86% 78.67% 314.83% 27.23% 29.56% 摊薄每股收益(元) 1.295 1.735 5.140 6.539 8.472 每股经营性现金流净额 0.53 0.02 3.86 4.23 6.77 ROE(归属母公司)(摊薄) 28.36% 20.88% 51.17% 42.81% 38.41% P/E 0.00 57.21 10.14 7.97 6.15 P/B 0.00 11.95 5.19 3.41 2.36 原材料供应及价格波动，行业需求不及预期。 70.00 56.00 42.00 28.00 14.00 220930 成交金额 欧晶科技沪深300 1,000 800 600 400 200 0 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 560 848 1,434 4,261 8,337 10,620 货币资金 6 121 442 750 1,114 1,883 增长率 51.5% 69.0% 197.2% 95.7% 27.4% 应收款项 319 522 979 1,689 3,305 4,210 主营业务成本 -409 -626 -1,034 -2,958 -6,575 -8,369 存货 31 47 106 236 524 667 %销售收入 73.0% 73.7% 72.1% 69.4% 78.9% 78.8% 其他流动资产 17 39 43 94 202 256 毛利 151 223 400 1,303 1,762 2,251 流动资产 373 729 1,570 2,769 5,146 7,016 %销售收入 27.0% 26.3% 27.9% 30.6% 21.1% 21.2% %总资产 64.9% 73.0% 78.2% 82.6% 87.7% 89.2% 营业税金及附加 -5 -9 -13 -26 -50 -64 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 1.0% 1.0% 0.9% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 169 204 381 522 657 788 销售费用 -2 -2 -3 -3 -5 -6 %总资产 29.5% 20.4% 19.0% 15.6% 11.2% 10.0% %销售收入 0.3% 0.2% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 无形资产 25 21 18 20 21 22 管理费用 -24 -31 -43 -47 -83 -96 非流动资产 202 270 437 585 720 851 %销售收入 4.4% 3.6% 3.0% 1.1% 1.0% 0.9% %总资产 35.1% 27.0% 21.8% 17.4% 12.3% 10.8% 研发费用 -22 -30 -45 -94 -183 -234 资产总计 575 999 2,007 3,354 5,865 7,867 %销售收入 4.0% 3.6% 3.2% 2.2% 2.2% 2.2% 短期借款 50 40 64 5 5 5 息税前利润（EBIT） 97 151 295 1,134 1,440 1,852 应付款项 154 410 682 1,174 2,545 3,155 %销售收入 17.4% 17.9% 20.6% 26.6% 17.3% 17.4% 其他流动负债 33 39 73 181 317 406 财务费用 -4 -7 -1 -1 2 5 流动负债 237 489 819 1,360 2,867 3,565 %销售收入 0.7% 0.8% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 长期贷款 0 0 25 42 42 42 资产减值损失 2 0 -24 -21 -22 -12 其他长期负债 0 40 22 19 18 16 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 238 529 866 1,421 2,926 3,624 投资收益 0 0 0 0 0 0 普通股股东权益 337 470 1,142 1,933 2,939 4,243 %税前利润 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 103 103 137 192 192 192 营业利润 101 155 274 1,132 1,440 1,865 未分配利润 185 311 533 1,324 2,330 3,634 营业利润率 18.0% 18.2% 19.1% 26.6% 17.3% 17.6% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 -3 -2 -3 -2 -2 -2 负债股东权益合计 575 999 2,007 3,354 5,865 7,867 税前利润利润率 9817.4% 15318.0% 27118.9% 1,13026.5% 1,43817.2% 1,86317.5% 比率分析 所得税 -13 -19 -33 -141 -180 -233 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 12.8% 12.6% 12.1% 12.5% 12.5% 12.5% 每股指标 净利润 85 133 238 989 1,258 1,630 每股收益 0.825 1.295 1.735 5.140 6.539 8.472 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 3.270 4.565 8.307 10.046 15.277 22.055 归属于母公司的净利润 85 133 238 989 1,258 1,630 每股经营现金净流 -0.006 0.525 0.022 3.862 4.226 6.771 净利率 15.2% 15.7% 16.6% 23.2% 15.1% 15.3% 每股股利 0.000 0.000 0.000 1.028 1.308 1.694 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 25.24% 28.36% 20.88% 51.17% 42.81% 38.41% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 14.80% 13.35% 11.88% 29.48% 21.45% 20.72% 净利润 85 133 238 989 1,258 1,630 投入资本收益率 21.96% 25.94% 21.00% 50.05% 42.15% 37.74% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 24 43 57 62 78 83 主营业务收入增长率 -2.42% 51.53% 69.01% 197.18% 95.65% 27.38% 非经营收益 6 4 4 4 5 5 EBIT增长率 21.84% 55.43% 94.60% 284.72% 26.97% 28.59% 营运资金变动 -116 -126 -296 -312 -528 -415 净利润增长率 45.23% 56.86% 78.67% 314.83% 27.23% 29.56% 经营活动现金净流 -1 54 3 743 813 1,303 总资产增长率 -4.33% 73.90% 100.84% 67.10% 74.88% 34.12% 资本开支 -24 -33 -140 -189 -193 -204 资产管理能力 投资 0 0 0 0 0 0 应收账款周转天数 116.8 72.0 88.4 80.0 80.0 80.0 其他 21 -10 10 0 0 0 存货周转天数 24.6 22.7 27.0 30.0 30.0 30.0 投资活动现金净流 -4 -42 -129 -189 -193 -204 应付账款周转天数 116.6 80.0 70.9 70.0 70.0 70.0 股权募资 0 0 430 0 0 0 固定资产周转天数 104.1 82.4 81.5 36.9 23.0 20.9 债权募资 22 25 41 -42 0 0 偿债能力 其他 -81 -12 -3 -202 -255 -329 净负债/股东权益 12.94% -19.35% -30.97% -36.40% -36.32% -43.27% 筹资活动现金净流 -59 13 468 -244 -255 -329 EBIT利息保障倍数 23.7 21.7 238.6 1,013.3 -809.3 -393.7 现金净流量 -63 25 342 310 365 770 资产负债率 41.35% 52.92% 43.13% 42.38% 49.89% 46.06% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12022-12-0