业绩基本符合预期，盈利能力持续提升

新乳业(002946.SZ) 业绩基本符合预期，盈利能力持续提升 食品饮料｜饮料乳品 2026年04月28日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：2026Q1收入稳健增长，利润增速好于收入增速。2026Q1，公司实现营业收入28.43亿元，同比增长8.31%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长39.89%，实现扣非归母净利润1.91亿元，同比增长35.73%。 低温产品引领增长，常温产品继续改善。公司整体延续2025年较好的经营势能。品类创新和升级方面，我们预计新品收入占比继续保持双位数，低温品类保持双位数成长，常温品类逐季改善至中高个位数增长；渠道方面，公司重视DTC渠道和新兴渠道发展，我们预计DTC渠道保持双位数增长，会员店、零食渠道和即时零售渠道等新兴渠道增速更快。 利润端，盈利能力持续提升。2026Q1，综合毛利率为29.97%，同比和环比分别+0.47/+1.66pp，主要源于产品结构优化升级；期间费用率为21.59%，相对稳定，同比和环比分别-0.09/+0.58pp；净利率为6.73%，分别同比+1.49/+2.69pp，受到非经营性损失变动的正面影响，其中，资产减值损失（以固定资产和在建工程等资产减值损失为主）和资产处置收益（以生物性资产处置损失为主）同比分别减少亏损0.12亿元和0.08亿元。 黄 静分 析师执业证书编号:S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 相关报告 1新乳业（002946.SZ）公司深度：“鲜战略”引领，低温奶龙头成长与盈利双提升2026-04-242新乳业（002946.SZ）2025年年报点评：把握低温消费趋势，经营表现超出预期2026-03-27 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：预 计 公 司2026-2028年 营 业 收 入 分 别 为121/129/137亿 元 ， 同 比 增 长8.13%/6.41%/6.32%； 归 母 净 利 润 为9.03/ 10.22/11.27亿元，同比增长23.44%/13.28%/10.27%，对应的PE为18/16/ 15倍。考虑到公司战略清晰，执行到位，收入表现持续优于行业，依靠产品结构优化持续提升自身盈利能力，当前位置估值性价比不错，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；渠道拓展受阻；原材料价格大幅波动；食品 安全问题等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438