事件描述
浙能电力发布2024年半年报，24H1实现营业收入401.65亿元（同比-3.75%），归母净利润39.27亿元（同比+41.33%），扣非后归母净利润36.22亿元（同比+38.17%），基本每股收益0.29元/股（同比+38.10%），加权平均净资产收益率5.68%（同比增加1.23个百分点），经营性现金流量净额53.31亿元（同比+304.60%）。24Q2实现营业收入201.41亿元（同比-16.36%，环比+0.59%），归母净利润21.12亿元（同比+19.44%，环比+16.34%），扣非后归母净利润18.64亿元（同比+4.29%，环比+6.03%）。
事件点评
- 业绩符合预期：来水偏丰导致火电电量短期偏弱，光伏业务承压影响收入，但燃料成本下行推动业绩提升。
- 电量情况：浙江省用电量同比+8.7%，发电量同比+1.5%，省内发电量增速显著低于用电量，主因来水偏丰，外省水电入浙增加。24H1公司完成发电量754.7亿千瓦时（同比+0.77%），上网电量714.3亿千瓦时（同比+0.70%）。24Q2发电量371.2亿千瓦时（同比-12.3%，环比-3.2%），上网电量350.6亿千瓦时（同比-12.6%，环比-3.6%）。
- 光伏业务承压：上半年光伏板块收入同比-12.29亿元，主因市场竞争加剧及价格持续低位；电力板块收入同比-4.96亿元，或因上网电价略降。
- 盈利能力提升：24H1毛利率11.03%（同比+4.61个百分点），24Q2毛利率12.71%（同比+4.74个百分点），主要因发电标煤单价同比下降约14%。
- 资产减值与处置：计提资产减值3.57亿元（爱康科技1.85亿元，中来股份1.73亿元），获得资产处置收益4.21亿元（主要为北仑电厂土地征收款项）。
- 长期展望：三四季度电量或迎回暖，公司深度布局核电（参股中国核电等），受益于浙江用电量增长（十四五规划下持续高增）。
投资建议
预计2024-2026年EPS分别为0.60、0.64、0.71元，对应PE分别为10.3、9.6、8.8倍，维持“增持-A”评级。
风险提示
用电需求不及预期、电价波动、上游原材料价格波动、中来业绩不及预期。
