晨会焦点

晨会焦点20230814 2023-08-14 http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇 股指：股市四大宽基指数均下跌，大盘和超大盘跌幅相对更大。全部板块悉数下跌，非银金融、综合金融板块跌幅最大。IF2308收盘于3882.2，跌2.46%；IH2308收盘于2568.6，跌2.51%；IC2308收盘于5910.2，跌2%，IM2308收盘于6304，跌1.9%。IF2308基差为-2.05，降5.53，IH2308基差为-0.3，降 6.46，IC2308基差为-3.15，降1.84，IM2308基差为-0.64，升1.57，四大股指基差变化不一致。IC/IH为 2.301（+0.013）。沪深两市成交额7643亿元（+692）。北向资金今日净流出123亿元（-97）。截至8.10日，两融余额为15898亿元（-10）。DR007为1.7636（+3.27BP），FR007为1.78，维持不变。十年期国债收益率为2.6371%（-0.8BP），十年期美债收益率4.16%(+7BP)，中美利差倒挂为-1.5229%。 中植系暴雷，房地产低迷，7月社融、信贷数据不及预期，未来经济面临一定下行压力，在进一步刺激政策细则出台前，预计A股偏弱震荡，操作上建议观望，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元。7月末，广义货币(M2)余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3 个百分点。 美国8月一年期通胀率预期为3.3%，预期3.5%，前值3.4%。 美国8月密歇根大学消费者信心指数初值为71.2，预期71，前值71.6。 美国7月PPI同比升0.8%，终结此前升幅的“12连降”，预期升0.7%，前值自升0.1%修正至升0.2%；环比升0.3%，创今年1月来最大增幅，预期升0.2%，前值自升0.1%修正至持平。美国7月核心PPI同比升2.4%，预期升2.3%，前值升2.4%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值自升0.1%修正至降0.1%。 贵金属：美国核心CPI延续回落，但PPI、核心PPI超预期，美联储年内加息预期犹存，黄金的趋势性行情 继续延后，短线震荡，长线看多。 国债：央行今日20亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量，本周央行公开市场净回笼350亿元，资金面平稳。国债期货小幅收涨，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.01%。7月经济数据不及预期，下周关注税期和MLF续做情况。十年期国债收益率2.6586（-0.25BP），十年期美债收益率4.16%（+7BP），中美利差倒挂为-1.5014%（-7.25BP）。美债 收益率上升，中美利差倒挂幅度继续扩大，人民币兑美元汇率小幅下降，人民币小幅升值，利空期债，建议震荡思路看待。本周关注：中国7月全国房地产开发投资、中国7月城镇固定资产投资同比、中国7月社会消费品零售总额同比、中国7月规模以上工业增加值同比、美国7月零售销售环比、国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告、欧元区二季度GDP同比初值、美国当周首次申请失业救济人数、欧元区7月调和CPI同比终值 重点资讯： 1、中国7月社会融资规模增量5282亿元，新增人民币贷款3459亿元，人民币存款减少1.12万亿元，M2同比增10.7%，M2-M1剪刀差扩大 2、美国7月PPI同比超预期加速至0.8%，核心PPI同比2.4%超预期、与6月持平。 有色篇 铜：8月13日SMM1#电解铜均价68690元（-60），A00铝均价18550元（10）；LME铜库存83000(+2.47%) 吨,铝库存496150(+0.23%)吨；投资建议：据mysteel,昨日震荡企稳，下游仍逢低接货周末补库，整体采购 情绪依旧较为一般。因日内市场流通现货偏少，持货商维持上一日成交水平出货，下调报价意愿不强。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干 扰缓解，目前铜矿TC回升至92.8美元/吨，7月政治局会议重新定调楼市，但7月进出口数据依旧不佳，需 关注近期更有力的政策发布，操作上建议谨慎做多。 锌：8月13日SMM0#锌锭均价20740元（-130），1#铅均价15725（-25）；LME锌库存91575(+3.1%)吨,铅库存55875(-1.06%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场和佛山市场升水回调，而天津市场升水持续走 高。天津市场依然处于缺货状态，现货流通偏紧，有货的贸易商抬价出售。昨日锌价下跌，锌锭现货市场整体成交较昨日转好。基本面方面，欧洲能源价格回落明显，欧洲有炼厂复产。国内冶炼厂锌矿缓解，锌 供给端处于高位，LME库存增加，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会库存出现小 幅回落，地产政策松绑，但7月进出口数据依旧不佳，需关注近期更有力的政策发布，操作上建议以观望为 主。 铝：期货端，2023年8月7日-8月11日，沪铝2309震荡偏弱，收至18425元/吨（-75），周跌幅0.43%，成交量76.36万手（-15.11万手），持仓量21.73万手（-1.48万手）。截至2023年8月11日，伦铝收盘价为2178.5美元/吨（-60.5）。 观点逻辑：宏观及政策方面，美国9月不加息概率大；中国经济数据较弱，金融市场风险偏好降低；供给方面，铝厂利润较丰，云南复产持续，复产产能已超140万吨/年，市场预测云南产能或会恢复至接近满产水平，四川企业减产影响较小；8月10当周，电解铝产量80.7万吨，较8月3日增0.4万吨，连续8周增加；需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率63.9%，较上周上升0.5%；消费仍处于淡季，政策利好到落地继而向上传导均需时间，开工率短期内得到明显改善可能性较低；库存方面，截至8月10日，SMM统计国内电解铝社会库存51.1万吨，较上周四减少1.4万吨；全国铝棒库存总计7.8万吨，较上周四降0.4万吨；综上， 铝锭、铝棒库存均处于低位，且仍有小幅去化，对于铝价有一定支撑。而供给端云南复产进度超预期，有恢复至满产可能，产能开始持续释放，电解铝周产量不断提高；消费处于淡季，下游需求较弱，随着复产产能开始逐步流入市场，铝锭累库预期仍存；另外，本周中国国内金融市场风险偏好降低，商品指数偏弱运行，美元指数震荡偏强；限制沪铝价格上行空间。操作建议：逢高轻仓布局空头头寸，注意止损。 氧化铝：期货端，2023年8月7日-8月11日，氧化铝2311先抑后扬，震荡偏强，开盘2865元/吨，收至2900元/吨（+29），上涨0.49%，成交量21.73万手（-5.31万手），持仓量6.85万手（-1.6万手）。观点逻辑： 供给方面，环保及矿山治理原因，河南及山西周边铝土矿开采受限，铝土矿相对紧缺的局面或将持续一段时间，限制了当地氧化铝企业的开工率；西南氧化铝厂复产及检修情况并存，未满产企业暂无提高产能计 划，部分企业惜售情绪较高；需求方面，铝厂利润较丰，云南复产持续，复产产能已超140万吨/年，市场 预测云南产能或会恢复至接近满产水平，四川企业减产影响较小；8月10当周，电解铝产量80.7万吨，较8月3日增0.4万吨，连续8周增加；库存方面，截至8月10日，氧化铝国内总计库存为9.6万吨，较上周同期增0.3万吨，鲅鱼圈库存为2.6万吨，较上周增0.8万吨，青岛港库存为7万吨，较上周同期下降0.5万吨。综 上，氧化铝整体产能过剩局面长期存在，压制氧化铝上行空间；进入丰水期，云南复产进程超预期，有恢复至接近满产可能；铝土矿偏紧局面限制氧化铝企业产能扩大空间，氧化铝或仍偏强震荡，上下空间均有限。操作建议：观望。 镍：上周镍价下跌，不锈钢震荡走高。目前国内宏观压力较大，中植以及中融连续暴雷使得市场风险情绪 明显上升。外部环境上，亚太局势紧张程度也明显增加，特别关注朝鲜半岛以及台湾的情况。基本面上，备库行情短期有利于期价上行，但中期镍和不锈钢均处于弱势之中。 煤焦钢篇 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3762/吨(-10)；4.75mmQ235热卷全国均价3990/吨（-7），唐山普方坯 3520/吨（0）。供应端：平控落地比较迟缓，螺纹产量回落、热卷反增，整体铁水增长，钢厂进口铁矿库 存及库销比继续下探。成本端：现货成材及钢坯利润极低，远月盘面利润较高；铁矿石到港较上周明显回落，高疏港量下港口库存下降，目前成交量有所回升；焦煤供给紧张有所缓解，北方大雨更不利需求端，山西、河北平均利润亏损趋于平缓，整体来看煤系在国家严打的背景下易跌难涨；需求端：暴雨天气影响工地施工及黑链物流的运转，工地开工及施工尚未发力；基建投资表现符合预期，新增刺激政策尚未反映到实物工作量层面；制造业汽车、家电旺季表现数据较好，夏季消费及出口表现增速上涨，叠加刺激政策的影响，内需增长值得期待。我们认为：近期钢厂平控落地仍较为缓慢，螺纹减产较多、热卷反增，政策接受度南强北弱，以利润较低的企业及地方龙头带头领任务；暴雨天气同时影响到钢厂的生产及地产基建的开工，制造业受影响相对较低，卷强螺弱格局维持，价差寻机收缩。随着各项刺激政策的逐步落地，市场交易逻辑仍是八月及九月的现实表现，因此弱现实可能带动短期回调。策略来看，钢厂远月盘面利润逢高空。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价840元/湿吨（折盘面901元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）883 元/吨（+11）库存方面，钢厂铁水产量回升，铁矿低价成交较多（远期价格同时回落），因此钢厂补库积极性增强；价差方面，PB粉基差收缩，最低价可交割品种转向罗伊山粉基差较大，但不利于交割（性价比较低）“PB粉-超特粉”与“卡粉—PB粉”价差持平，非主流外矿成交额仍然较高，主流矿成交中精粉占比较多 （入炉结构配比大幅提升）。废钢价格坚挺，钢厂缺废仍较为普遍（铁矿石价格有支撑）；进口方面：主流矿澳巴发运及到港降低，疏港量近期较高，港口库存延续降库。我们认为：市场现货矿价基差逐渐平稳，投机度及库存明显降低。钢厂库存持续处于超低区间。经济政策刺激较强，钢厂在地方经济的支柱作用显现，北方钢厂集中释放被暴雨影响的需求，铁水本周仍然较强。钢厂减产力度整体较弱，预计以循序 渐进为主。因此，市场上对于远月“钢厂主动减产导致成材偏紧”的预期存在较大争议。策略来看，换月后 01合约钢厂利润可能有向下调整余地，假设钢价企稳，铁矿石有短期小反弹机会。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格涨0.5美元至258美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持243美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持240美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价格降10元至1600元/吨。目前进口焦煤港口库存167.1万吨，较上周去库6万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1930元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1300元/吨。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1820元/吨。本周焦化企业焦煤库存915.3万吨，较上周增加2.04%。钢厂焦煤库存717.43万吨，较上周减少1.85%。焦煤总库存1877.39万吨，较上周减少0.85%。今日孝义至日照汽运价格维持212元，海运煤炭运价指数OCFI报收558.5点，环比上调1.51%。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价降20元至2080元/吨，外贸价格维持310美元/吨。港口焦炭库存219.4万吨，较上周去库10.6万吨。焦化企业焦炭库存68.7万吨，较上周减少6.02%。钢厂焦炭库存538.42万吨，较上周减少2.5%。焦炭总库存809.42万吨，较上