能源转型与碳中和周报：能源品种显分化，油强煤弱气震荡

能源品种显分化，油强煤弱气震荡 ——能源转型与碳中和周报20230813 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析66 四、天然气周度分析86 五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：油强煤弱，气价震荡 油：基本面与宏观共振，油价继续维持强势；成品油汽柴旺季交替，柴油裂解价差上行。煤：需求疲软成交偏差，煤价震荡回落。 气：罢工事件影响市场情绪，气价下方支撑或加强 中短期展望：油品基本面偏强，气价受供应冲击支撑，煤价预期偏弱 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）三季度油价支撑有力，柴油需求有望边际提高：三季度原油供应端持续收紧，需求端旺季出行临近尾声，柴油需求或接棒汽油，短期油价上涨之后，进一步上行动力或有限，三季度基本面支撑有力，宏观预期转向前，油价以偏强看待；成品油方面，汽柴旺季交替进行中，中国汽油价格短期有支撑，柴油即将进入消费旺季，价格上行趋势增强；美国汽油短期高位震荡为主，柴油估值已经偏高，短期上行有一定阻力。 3）需求低迷预期偏差，煤价持续震荡阴跌：旺季交易临近尾声，基本面依然供需偏过剩，煤价一致性预期偏空，即使有事故刺激、倒挂支撑、发运减量等利多，煤价仍难止跌势。市场情绪维持低迷，一致性预期之下，预计煤价仍将维持震荡下行趋势。 4）欧洲气价仍需跟踪罢工进展，美国气价或震荡偏强：秋季欧洲天然气方面，秋季检修期基本面供需双弱，补库压力较低，目前价上行动能不足，但澳洲罢工影响仍需跟踪，如长期罢工或导致欧亚竞争加剧，支撑气价重心上移；美国天然气方面，高温天气对用气需求支撑将逐步减弱，但外部LNG供应缺口及风暴天气对本土生产的可能影响，或将导致美气价下方支撑加强；中长期随着美国本土消费旺季到来，气价重心或逐步震荡偏强。 3 全球8月降雨 全球8月地表气温 美国7-9月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 全球8月降雨全球8月地表气温 美国7-9月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：美国通胀数据符合预期，加息预期继续下降，EIA成品油库存继续去化，且澳大利亚罢工事件导致欧洲天然气飙升，油价小幅收涨。2、未来展望：1）俄乌冲突僵局持续，短期关注黑海出口问题的扰动。2）供应维持偏紧：沙特与俄罗斯均将其减产行动延续至9月；上半年美国增产速度略高于预期，但近期增产动能走弱，后期或有产量边际下降的风险，三季度全球石油供应仍然偏紧。3）出行旺季临近尾声，关注柴油需求接棒：8月中下旬起出行旺季交易逐步结束而随着渔获、秋收及室外施工旺季到来，柴油即将进入季节性旺季，关注柴油需求能否补充汽油航煤的季节性减量。4）短期来看，基金净多头增速放缓，油价进一步上行动力或有限。但三季度去库较为明确，基本面支撑有力，宏观预期转向前，油价仍以偏强思路对待。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及美国增产速度；需求端，关注夏季出行需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：俄乌冲突加剧（上行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；海外衰退时点提早（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周炼厂供应大幅恢复，海外汽油裂解价差下行；重质油结构性短缺&需求季节性回升，柴油裂解价差大幅上行。2、逻辑：中国汽油价格短期有支撑：（1）新加坡补库需求增加，国内出口窗口打开，汽油出口利润为545元/吨；（2）国内出行需求较好，库存持续去化，对汽油市场价格利好支撑。中国柴油价格上行趋势增强：（1）国内柴油产量环比下滑；（2）出口利润环比增加374元/吨；（3）柴油即将进入消费旺季，补库需求增强，国内柴油价格仍有上行空间。美国汽油仍然紧张，短期预计震荡：（1）美国意外检修逐步结束，供应大幅恢复至980万桶/日，环比+4%；（2）上周库存转累，短期汽油供需偏紧矛盾缓解，此前估值偏高，当前汽油裂解价差下行调整，但目前仍处旺季，预计短期仍高位震荡。美国柴油估值偏高，短期上行有阻力：（1）美国柴油供应环比恢复+1%；（2）库存去化幅度边际放缓；（3）裂差上行剧烈，估值偏高，柴油价格上行有阻力。3、关注焦点：国内汽柴出口窗口打开。4、风险因素：美国供应持续回升，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退，检修情况调整。 震荡 动力煤：需求低迷预期偏差，煤价持续震荡阴跌 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——需求低迷预期偏差，煤价持续震荡阴跌：本周国内港口市场延续弱势，大型集团外购价下调，贸易商报价继续下探，下游采购持续疲软，成交重心小幅回落。降雨影响减弱后，坑口市场销售回暖，煤矿涨跌互现，但对整体市场情绪提升有限，市场对后市依然悲观。（2）海外——进口采购需求放缓，投标价格继续走低：进口采购招标放缓，成交疲软，招标价格倒挂，FOB压价困难。2、未来展望：1）国内——一致性预期下，煤价维持震荡下行：旺季交易临近尾声，基本面依然供需偏过剩，煤价一致性预期偏空，即使有事故刺激、倒挂支撑、发运减量等利多，煤价仍难止跌势。市场情绪维持低迷，预计煤价仍将维持震荡下行趋势。2）海外——进口煤市场弱势运行，等待国内需求进一步变差：进口煤仍以中国市场需求为主，等待国内需求进一步变差，仍将共振式下行。操作建议：观望为主风险因素：极端高温天气、产量下降、进口管控（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：罢工事件悬而未决，天然气价格下方支撑较强 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：罢工事件引发LNG供应担忧，气价冲高后小幅回落：截至8月11日收盘，TTF最新价格35.775欧元/兆瓦时，环比上升20.35%；HH最新价格2.77美元/百万英热，环比上升7.49%。2、未来展望：1）欧气宽幅震荡：秋季检修使欧洲市场迎来供需双弱局面，然澳大利亚罢工悬而未决，LNG供应端风险支撑欧洲气价偏强运行。当前看罢工可能性偏高，实际影响需跟踪罢工时长：短期淡季预期下欧美补库尚无压气价上行动能不足；偏长期若持续至取暖旺季，将加强欧亚竞争，支撑气价重心持续上移。2）美气震荡偏强：未来一周美国高温天气略有反弹，将支撑需求短期在偏高位水平运行，外部LNG供应缺口担忧叠加价格上移或吸引更多资源外流，风暴天气可能带来本土生产场地意外风险，短期美气价下方支撑较强；中长期本土消费将迎来消费旺季气价重心将震荡偏强。3、关注焦点：澳大利亚罢工最新情况、关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港、欧美库存变化。操作建议：观望风险因素：澳大利亚罢工兑现（上行风险），欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧气宽幅震荡，美气震荡偏强 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周风电出力较强，且天气温和，但天然气价格上行，电价整体震荡运行。2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气相对温和。光伏预期出力正常；但风电预期出力较低，预期下周电价或向上。2）长期：关注8月度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将高于常值，关注水电及核电发电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲制造业景气度及天气情况。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、本周欧盟碳价环比上周上涨1.71%，最新价为83.66欧元/吨。近期碳价暂无大幅上行空间，预期偏弱运行。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 澳洲罢工事件推动气煤联动上涨，油价亦延续强势：本周欧洲天然气价格环比上升1.91美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比上升0.38美元/百万英热，布伦特上涨0.1美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.06美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.23美元/百万英热单位，国内煤炭环比下跌0.08美元/百万英热。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品价格延续强势，但汽油价格下跌。布油上涨0.57美元/桶，NYMEX轻质原油上涨0.37美元/桶，RBOB汽油上涨7.64美元/桶，ICE 取暖油上涨2.46美元/桶，ICE柴油价格上涨1.81美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 美元/百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元/桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/8/242022/11/242023/2/242023/5/24 2022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 88 86 84 82 80 78 76 74 72 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 85 83 81 79 77 75 73 71 69 67 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M63 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M63.5 2.53 22.5 1.52 11.5 0.51 00.5 -0.50 -1 2023/052023/052023/062023/062023/072023/072023/08 -0.5 2023/052023/052023/062023/062023/072023/072023/08 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 89 87 85 83 81 79 77 75 73 71 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月