能源与碳中和周报：海外供需偏紧油煤价格偏强，淡季来临气价偏弱

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com海外供需偏紧油煤价格偏强，淡季来临气价偏弱——能源与碳中和周报20220320 目录6.1双碳政策梳理与解读6.2全球碳市场分析6.3电力市场分析6.4新能源行业及材料一、周观点总结2 二、原油周度分析11三、天然气周度分析29 四、动力煤周度分析39五、LPG周度分析52六、碳中和与新能源周度追踪65 dVgViYfX9UkWmX8ViZ7NaOaQsQrRsQtRkPpPsRjMmOqQ6MpNqRxNsRyRuOqQnR第一部分周观点总结 3原油：供需偏紧叠加地缘局势扰动，油价高位震荡偏强品种周观点展望原油1、行情回顾：本周地缘风险缓解主导油价回落，但IEA最新报告指出，制裁俄罗斯可能早上250万桶/日的供应短缺，导致全球石油二季度从累库转为去库，供需缺口达到70万桶/日，油价再次反弹。2、未来展望：1）地缘局势虽较前期有所缓和，但不确定性犹存，对油价仍有扰动。2）OPEC增产略超配额，但俄罗斯缺口难以弥补，供应延续偏紧：乌拉尔原油维持近30美元/桶的贴水，部分俄罗斯石油出现滞港，出口量下滑，对俄制裁不撤销的情况下，预计供应保持偏紧；中期若伊朗供应得以释放，伴随美国、OPEC+增产以及SPR释放，供应紧张有望改善。3）炼厂需求有支撑：本周炼厂检修数小幅上升，但目前炼厂综合利润偏高，炼厂需求仍有望维持高位。4）亚洲疫情拖累出行，但汽油和航煤预期偏强，柴油需求超季节性：亚洲地区因疫情出行受限，但全球其他地区道路、航空出行整体偏强，汽油航煤或保持强势；本周油价回落带动柴油利润大幅走弱，但欧美柴油累库不及预期，柴油需求存在超季节性表现可能。5）各地原油与成品油库存均偏低，且累库低于季节性。3、关注焦点：供应端，关注OPEC增产执行情况、美国产量超预期可能、伊核协议；需求端，关注航煤汽油需求复苏。市场端：地缘局势风险溢价。操作建议：轻仓低多风险因素：地缘政治或天气扰动供应（上行风险），资金情绪减弱（下行风险），OPEC加速增产（下行风险），美联储加息（下行风险）短期高位震荡偏强，中期重心下移 4资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：地缘局势缓和欧洲气价大幅回落，美国气价震荡品种周观点展望天然气1、行情回顾：随着地缘局势的缓和，本周欧洲气价大幅回调；冬季即将结束，但寒冷天气预期与低位库存引发市场忧虑，美国天然气震荡。2、未来展望：1）欧洲天然气震荡偏弱：本周欧洲管道气与LNG供应量出现小幅下滑，而随着本周欧洲天然气价格连续大跌，欧亚价差发生逆转，本周欧洲LNG进口量亦停止了连续三周的上升势头；但俄欧关系变化的背景下，欧洲急需通过LNG取代俄罗斯供应，且美国出口至欧洲的航程与成本相对较低，预计欧洲LNG到港量将保持相对高位。但俄罗斯管道气供应的不确定性仍较大。未来两周欧洲气温保持温和，需求有望进一步走弱，去库期即将结束，若地缘局势得以继续缓和，预计欧洲天然气价格震荡偏弱。2）美国天然气高位震荡：根据NOAA预测，下周美国中部地区将迎来寒冷天气，而美国天然气库存水平偏低，预计短期内气价将高位震荡。取暖季结束后，天然气需求边际走弱，美国气价有望季节性回落。3、关注焦点：关注美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、俄罗斯对欧供应、欧洲LNG到港及欧洲库存变化、东北亚地区LNG贸易情况。操作建议：区间操作风险因素：地缘局势恶化（上行风险），美国气温偏冷（上行风险），地缘局势缓和（下行风险）震荡偏弱 5资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：气温逐渐回暖，需求边际走弱品种周观点展望动力煤1、行情回顾：据统计局数据，1—2月份，生产原煤6.9亿吨，同比增长10.3%，增速比上年12月份加快3.1个百分点，日均产量1164万吨，随着经济保增长的预期逐渐落实和新年度能耗双控力度减轻，全年煤炭消费需求基数预期仍将居高不下，供需双旺下煤价区间震荡。2、未来展望：产量维持高位助推煤炭市场供应持续增加，海外煤炭生产及发运情况对煤炭供应及情绪扰动仍存。近日疫情反复、气温逐渐回暖，煤炭消费进入传统淡季，需求边际高位回落，现货价格在政策调控中也逐渐下调，两会结束，稳增长逐渐落实、制造业景气度韧性仍存，全年煤炭需求基础或仍居高不下，预计淡季来临需求回落煤价承压，二季度末补库或将提前，煤价区间震荡。操作建议：区间操作风险因素：保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）区间震荡 6资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所LPG：成本端扰动较大然基本面偏弱，LPG预期宽幅震荡品种周观点展望LPG1、行情回顾：本周国内LPG受成本扰动及基本面影响，周内宽幅震荡：3月17日当周油价先降后升，冷冻货到岸价呈现相同走势，PG合约受成本端扰动叠加疫情反复基本面偏松影响，周内宽幅震荡。近两周主力移仓换月进行中，主力合约2204空头止盈离场较多，持仓偏空。2205合约多空同步增仓，持仓略偏空。2、未来展望：1）供给小幅回升：炼厂商品量小幅回升；实际到船环比上周大幅提高。2）整体需求转弱：民用气方面，高油价及进口成本高位令下游产生抵触心理，叠加气温回升，需求转弱；原料气方面，成本高位压缩深加工利润，PDH利润持续倒挂，调油利润低位，开工环比下降，利空需求。3）疫情反复限制运输：多地爆发疫情，高速封闭，物流运输不畅，资源多区内流通，交投一般，库存累库。基本面偏弱，下游等跌观望情绪渐浓，叠加疫情反复，需求下行上游累库；原油维持高位震荡主要支撑价格；总体来看，预计下周宽幅震荡。3、关注焦点：关注地缘局势，原油价格，下游深加工利润操作建议：区间操作风险因素：原油价格大涨或大跌宽幅震荡 7◼能源价格回落，但欧洲天然气热值价格一枝独秀：欧洲天然气热值价格仍远高于其他能源，其余品种中，原油>煤炭>美国天然气。◼全球原油及成品油运行：本周原油及成品油价格均先跌后涨，总体价格重心较上周下跌，成品油跌幅小于原油：布油下降6.72美元/桶，NYMEX轻质原油下跌6.24美元/桶，RBOB汽油下跌4.46美元/桶，取暖油下跌1.49美元/桶，柴油上升9.14美元/桶。地缘政治扰动能源先跌后涨，成品油跌幅小于原油核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格资料来源：Wind 中信期货研究所0.0020.0040.0060.0080.002021-022021-042021-062021-082021-102021-12美元/百万英热单位IPE天然气热值价格NYMEX天然气热值价格WTI热值价格Brent热值价格ARA煤炭热值价格IPE煤炭热值价格501001502021/4/12021/7/12021/10/12022/1/1美元/桶布油收盘价NYMEX轻质原油收盘价NYMEX RBOB汽油收盘价NYMEX取暖油收盘价ICE柴油收盘价 8原油：保持Super Back结构，月差有所回升布伦特原油期限结构WTI原油期限结构布伦特原油月差WTI原油月差Dubai原油期限结构Dubai原油月差资料来源：Wind 中信期货研究所6080100120220522062207220822092210美元/吨最近一天一周前一个月前三个月前05101520252021-12-162022-01-162022-02-162022-03-16美元/吨2205-22062205-22072205-22106080100120220422052206220722082209美元/吨最近一天一周前一个月前三个月前-505101520252021-12-172022-01-172022-02-172022-03-17美元/吨2204-22052204-22062204-22096080100120220522062207220822092210美元/吨最近一天一周前一个月前三个月前024681012141618202021-12-162022-01-162022-02-162022-03-16美元/吨2205-22062205-22072205-2210 9成品油：维持Back结构，月差回升IPE取暖油期限结构IPE柴油期限结构IPE取暖油月差IPE柴油月差RBOB汽油期限结构RBOB汽油月差资料来源：Wind 中信期货研究所22.22.42.62.833.23.43.63.8220422052206220722082209美元/加仑最近一天一周前一个月前三个月前-0.100.10.20.30.40.50.60.72021-12-172022-01-172022-02-172022-03-17美元/加仑2204-22052204-2206500600700800900100011001200220422052206220722082209美元/吨最近一天一周前一个月前三个月前0501001502002503003504002021-12-172022-01-172022-02-172022-03-17美元/吨2204-22052204-22062204-22091.92.12.32.52.72.93.13.33.5220422052206220722082209美元/加仑最近一天一周前一个月前三个月前-0.100.10.20.30.40.50.62021-12-172022-01-172022-02-172022-03-17美元/加仑2203-22042203-22052203-2208 10天然气及煤炭：接近平水，欧洲天然气月差大幅下滑NYMEX天然气期限结构TTF天然气期限结构NYMEX天然气月差TTF天然气月差郑商所动力煤期货期限结构郑商所动力煤期货月差资料来源：Bloomberg Wind 中信期货研究所650700750800850220522062207220822092210元/吨最新一天一周前一个月前三个月前-60-40-200204060801002021/122022/012022/012022/022022/03元/吨2205-22062205-22072205-22103.43.63.844.24.44.64.855.2220422052206220722082209美元/百万英热单位最近一天一周前一个月前三个月前-0.18-0.16-0.14-0.12-0.1-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.042021-12-172022-01-172022-02-172022-03-17美元/百万英热单位2204-22052204-22062204-220960708090100110120130140220422052206220722082209EUR/MWh最近一天一周前一个月前三个月前051015202530352021-12-162022-01-162022-02-162022-03-16EUR/MWh2204-22052204-22062204-2209 第二部分原油周度分析 12二、原油：IEA大幅下调全球石油供应及需求，二季度缺口扩大全球非OPEC国家石油产量预测全球石油供应预测全球供需缺口全球石油产量预测修正幅度全球石油需求预测全球石油及其他液体燃料供需缺口资料来源：IEA 中信期货研究所626364656667682021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/1百万桶/日2021年2022年929496981001021042021/9/12021/11/12022/1/12022/3/1百万桶/日2021年