能源转型与碳中和周报：长期宽松与短期扰动并存，油煤气走势显分化

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 长期宽松与短期扰动并存，油煤气走势显分化 ——能源转型与碳中和周报20230212 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析54 四、天然气周度分析72 五、碳中和与新能源周度追踪93 6.1双碳及能源政策梳理与解读 6.2全球碳市场分析 6.3电力市场分析 6.4新能源行业及材料 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：供应扰动、支撑油品反弹，需求清淡、煤气价格承压 供应扰动再起，油价强势反弹；成品油国内炼厂利润回升，欧美裂解价差大幅下滑。 供需宽松高库存，悲观情绪释放，国内煤价踩踏式下跌；海外需求回落，煤价持续下行。欧洲天然气去库速度放缓，美国去库速度加快，欧美气价出现分化。 中短期展望：全球能源品保持宽松平衡表，煤气价格随旺季结束而承压，油品随近期供应扰动而走强 1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）供应扰动支撑油价底部，关注供应扰动和需求回升节奏：虽然欧美需求表现疲软，中国需求恢复进展欠佳，但本周供应扰动再次主导油价走势，支撑油价反弹，但油品累库使上涨空间有限，关注供应扰动落地及金融面压力；海外成品油供应端扰动仍存，预计裂解价差高位震荡，国内需求保持回升。 3）高库存仍为交易主题，关注终端去库节奏和非电需求何时启动：日耗回升将带动终端缓慢去库，随着非电需求逐步释放，预计本月底前后煤价或可止跌，中长期仍有向下压力；欧洲煤电利润收窄，高卡煤震荡承压，印尼低卡煤深跌后有望缓慢企稳。 4）欧洲气价承压；美国冷空气支撑，气价近强远弱：欧洲进口量回升而需求减弱，去库节奏放缓，预计欧洲气价短期承压，中期气价重心或小幅回落；美国西部冷空气支撑取暖需求，去库加快支撑气价上行，中期关注自由港重启和淡季消费，预计二季度美国气价有下行压力。 3 全球2月降雨全球2月地表气温 美国1-3月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周亚洲气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：土耳其大地震导致杰伊汉港口原油出口暂时停止，俄罗斯宣布3月将主动减产50万桶/日，供应扰动驱动油价大幅反弹。2、未来展望：1）俄乌春季战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）关注供应扰动落地情况：OPEC供应预期持稳而美国供应逐步恢复，但土耳其输油管道受损情况仍未最终确认，叠加俄罗斯主动减产，供应扰动再次主导油价走势。3）海内外需求有所分化：欧美需求表现仍然疲软，衰退背景下后期难有增量。中国是后期全球需求增长的核心，虽然短期需求恢复进展欠佳，但长期恢复趋势不改。4）国内需求恢复确定，而供应端风云再起，油价下方有一定支撑。关注供应扰动落地情况，警惕下周美国CPI数据公布后金融面压力的提升。3、关注焦点：供应端，关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量；需求端，关注国内需求恢复进展。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：区间操作风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；俄罗斯采取激进反制措施（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周海外柴油裂解价差大幅下滑，国内汽油裂解价差显著回升。2、未来展望：中国裂解价差走强，供应回升需求恢复。供应端：本周全国炼厂装置负荷环比涨，其中主营、独立均涨，主因利润增加。需求端：春节假期结束需求向好，本周中国独立炼厂汽柴油销售大幅回升，产销率均超百短期来看，成品油随着假期结束供应抬升，春节后汽油需求预计恢复正常，元宵节后柴油需求有望回升，工地开工小幅上升，物流运输用油量将增加。美国成品油供应偏紧，裂解价差或高位震荡。美国汽柴煤裂解价差均有下滑，柴油下滑幅度最为明显，炼厂利润收缩但仍处高位，美国部分炼油厂天气影响缓和，美国石油制品小幅则增加。美国汽油需求处于低位，柴油需求弱化，航煤受航班季节性影响需求下滑显著。短期来看，俄成品油禁令落地之际，美国检修增加，欧洲罢工扰动，欧美成品油供应仍然紧张，预计海外成品油价格短期内仍将保持强势，裂解价差或维持高位宽幅震荡。3、关注焦点：俄罗斯成品油实际减量，海外需求弱化节奏，国内成品油出口情况，国内需求恢复进展。4、风险因素：原油价格极端波动，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 高位震荡 动力煤：悲观情绪释放，国内煤价踩踏式下跌 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——悲观情绪释放，国内煤价踩踏式下跌：节后煤矿逐步恢复生产，坑口销售压力逐步呈现电厂日耗虽持续回升，但库存宽裕补库需求有限，叠加非电需求尚未启动，导致港口高库存且持续累库，贸易商恐慌性抛货，本周煤价踩踏式下跌；（2）海外——海外煤价高位回落：北半球冬季旺季已过大半，气温逐步回升，欧洲需求回落带动高卡煤价格大幅回落；印尼煤贸易商降价出货，带动中国国内煤价格下行。2、未来展望：1）国内——短期内，煤炭市场仍将以高库存弱需求为主题：虽然下游日耗回升将带动终端缓慢去库，但煤价仍保持下行趋势，预计随着非电需求逐步释放，月底前后煤价有望止跌；中长期，供需宽松煤价仍有下行压力2）海外——高卡煤震荡回落，印尼低卡煤逐步止跌企稳。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：欧去库速度收窄而美持续高企，欧美气价分化 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：去库情况不同，欧美气价走势分化。2、未来展望：1）欧洲天然气承压：管道气进口量反弹，欧亚终端需求相对较清淡，TTF持续平水JKM，LNG进口走弱；寒冷天气逐渐消退，去库速度收窄；短期气价承压；中期美亚需求转弱LNG资源趋于宽松，气价重心或小幅回落2）美国天然气下方支撑较强：未来两周美国西部预期较历史同期明显偏低支撑取暖需求，去库速度持续上行，短期下欧洲方支撑力度较强；中期，自由港或在3月重启，出口分流本土资源，但考虑二季度为美国本土消费淡季，气价重心或小幅下移。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），中国需求修复（上行风险） 承压，美国震荡 偏强 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：近期欧洲电价因偏暖天气价格开始下降。2、未来展望：1）短期：未来两周气温趋于往年常值，但风电发电量预期下降，电价将震荡偏强运行。2）长期：关注2月欧洲遭遇寒潮的可能性，或推动电价上行。同时欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡偏强 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比上升10.5%，最新价为90.24欧元/吨。近期碳价偏强主要因取暖需求上升，发电量增加。2、未来展望：1）短期碳价或在电力需求降低后小幅下降。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨风险因素：取暖需求大增（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油价反弹而煤气价格延续弱势：本周欧洲天然气价格环比下跌1.62美元/百万英热，与其余能源价格的差距大幅缩小，欧洲煤炭价格环比下降0.27美元/百万英热，布伦特上涨1.16美元/百万英热单位，WTI上涨1.13美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.2美元/百万英热单位，国内煤炭下跌0.94美元/百万英热单位。 欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 TTF天然气热值价格 WTI热值价格 美元/百万英热单位 100IPE煤炭热值价格 NYMEX天然气热值价格 Brent热值价格 秦皇岛港动力煤价格 80 60 40 20 0 2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01 核心化石能源热值价格 美元/桶 布油连一 NYMEXRBOB连一 NYMEX轻质原油连一 ICE取暖油连一 150 100 50 2022/2/22 2022/5/22 2022/8/22 2022/11/22 ICE柴油连一 全球核心原油及成品油价格 全球原油及成品油运行：原油价格上涨但柴油价格维持弱势，布油上涨6.45美元/桶，NYMEX轻质原油上涨6.33美元/桶，RBOB汽油上涨7.68美元/桶，ICE取暖油下跌0.97美元/桶，ICE柴油价格下跌0.68美元。 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 WTI原油期限结构 美元/桶最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 95 93 91 89 87 85 83 81 79 77 75 M1M2M3M4M5M6 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M67 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 2022/112022/112022/122022/122023/012023/012023/02 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M66 5 4 3 2 1 0 -1 -2 2022/112022/112022/122022/122023/012023/012023/02 Dubai原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 SC原油期限结构 元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 95750 90700 85650 80600 75550 70 M1M2M3M4M5M6 500 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M612 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 2022/112022/112022/122022/122023/012023/012023/01 元/桶M1-M2M1-M3M1-M680 60 40 20 0 -20 -40 2022/112022/112022/122022/122022/122023/012023/012023/0 ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构RBOB汽油期限结构 美元/加仑最近一天 最近一周 美元/吨 最近一天 最近一周 美元/加仑 最近一天 最近一周 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 M1M2M3M4M5M6 1000 最近一月 最近三月 950 900 850 800 750 M1M2M3M4M5M6 2.8 最近一月 最近三月 2.7 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2 最近一月 最近三月 M1M2M3M4M5M6 ICE取暖油月差IPE柴油月差 RBOB汽油月差 美元/加仑M1-M2M1-M3M1-M60.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022/112022/122022/12