能源转型与碳中和周报：油煤气价格分化加剧，关注油煤比价机会

油煤气价格分化加剧，关注油煤比价机会 ——能源转型与碳中和周报20231008 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 李兴彪 从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122lixingbiao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、假期重大事件点评、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析66 四、天然气周度分析86 五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分假期事件点评、核心观点总结 OPEC+会议未对生产政策进行调整，四季度产量或边际上升。OPEC+技术委员会会议并未调整生产政策，沙特已足额完成自愿减产，多数国家减产意愿不足，但当前伊朗产量已突破300万桶/日，而土耳其港口50万桶/日的伊拉克石油管道出口将于近日恢复运营，OPEC+整体产量四季度或边际上升。 美沙密会导致市场开始关注沙特增产事宜。据媒体报道，白宫两位高级官员近日秘密前往沙特，继续就一项大型安全协议进行谈判，协议旨在促进促成沙特与以色列恢复外交关系，作为交换，美国将为沙特提供安全保障并提供民用核技术援助。若美沙关系修复，沙特石油增产大概率将提上日程，当前基本面最有力的支撑将会失效，对油价有较大潜在利空。 巴以冲突加剧，地缘溢价短期或抬升。近日巴以新一轮冲突全方位爆发，巴以冲突背后是美国与中东各国的角力，利益关系错综复杂。而新一轮大规模冲突在美沙密会消息传出后旋即爆发，目前沙特官方已发表了支持巴勒斯坦的声明，关于美沙关系缓和的交易或有所降温。由于以色列并非石油出口国，假设巴以冲突并未扩大至整个阿拉伯世界，其对石油供应的直接影响有限，短期或仅体现为地缘风险溢价的抬升，中期仍需观察冲突进展及沙特、伊朗等中东大国对待冲突的态度。 俄罗斯柴油出口禁令解除，但部分出口仍然受限。目前俄罗斯全面禁止柴油出口的禁令已经解除，但铁路出口柴油仍然不被允许，且炼厂需保证50%的柴油产出用于国内供应，预计后期俄罗斯柴油出口将回升，但难以回到禁令颁布前100万桶/日以上的水平。 假期事故仍有发生，安检形势依然严峻：1）9月27日，内蒙古大雁矿业集团有限责任公司伊敏河东矿区第一煤矿井下发生水害事故，3人被困。2）10月6日，山西美锦集团锦富煤业有限公司发生一起一般运输事故，造成1人遇难。3）9月29日，山西焦煤集团汾西矿业公司柳湾煤矿发生一起冒顶事故。4）国家矿山安监局在火烧铺煤矿约谈有关单位负责人。 大秦铁路进入集中维修期，日运量降至100万吨左右。检修时间10月4日-10月23日每日9:00-12:00，为期20天，其间 每天停运180分钟。受此影响，北港调入量回落至中高位水平，但由于调出量同样不高，环渤海港口库存持续累积。 中国神华与国电电力合资设立印尼能源有限公司，分别持股90%和10%。此举有利于神华进一步加强对在印尼多个发电项目的统筹协调管理，切实加强印尼及东南亚地区电力、煤炭资源等项目开发、建设和运营，同时表现出对海外煤炭资产的重视加强。 德国批准今年10月起启用储备褐煤发电厂，直至2024年3月底。受俄乌冲突影响，2022年冬季德国电厂总发电量达到1900兆瓦。今年冬天到来之前，德国批准褐煤发电场继续运营，表现出对天然气供应的担忧。此前，法国国家电网运行商RTE宣布，今年冬天法国可能不得不让最后两座燃煤电厂处于待命状态，以确保电力供应安全。欧洲国家对今年冬季取暖和电力供应的担忧仍有望托底煤炭及天然气价格底部。 国家发改委：要加强能源资源安全保障能力建设，推动煤电等支撑性调节性电源建设。10月1日出版的第19期《求是》杂志刊发中共国家发展改革委党组署名文章，提出“…要加强能源资源安全保障能力建设，推动煤电等支撑性调节性电源建设”。对于煤炭资源和煤电电源的担忧为我国能源安全的核心关注，中长期煤炭资产价格不宜低估。 雪佛龙澳大利亚液化天然气工厂的公会成员计划再度罢工。工会谴责雪佛龙未落实当地劳工监管机构提出的争议解决办法，Gorgon和Wheatstone工厂公会成员投票决定重新罢工，将于下周一提交7天通知，上述两个LNG工厂占全球供应量的7%。参考上次罢工窗口，罢工窗口期内工厂会安排非工会成员员工填补岗位空缺以保证工厂正常运行，因此短期无实际供给端影响，多为情绪冲击；然长期罢工若持续，不排除工厂意外事故发生可能性增加、劳动力不足导致的供给减量等风险，带动气价重心上移。 来自挪威及法国等国停运的天然气供应装置恢复时间表推迟至十月中下旬至十一月初。Oseberg及Troll气田、Kollsnes加工厂和Montoir接收站等其他设施的停运将在下周继续进行，短期挪威对西北欧供气量预期仍较历史同期偏低，然欧洲完成第三轮联采，库容率达96%以上水平，气温偏高旺季消费尚未启动，供应偏低对基本面影响有限。在欧洲开始去库前，供给端风险对于当前接近满库的欧洲影响均不及预期。 美国阿肯色州天然气管道爆炸。当地时间4日下午5点左右，美国阿肯色州加兰县杰西维尔地区的一条天然气管道爆炸，引燃附近林木，据公开新闻显示为EnableGas管道，目前管道破裂原因尚不清楚，管道产能66亿立方英尺/日，预计影响路易斯安那、阿肯色、德克萨斯、俄克拉荷马及堪萨斯州，恰逢当期气温偏低，美气价冲高。 荷兰停止在格列宁根开采天然气。荷兰格列宁根的天然气开采于10月1日当地时间6点关闭，当地政府因地震风险作出停 止开采的决定，但不排除天然气井在冬季非常寒冷的情况下可能会在明年复工。 过去一周：能源价格整体震荡调整 油：多重利空冲击，油价大幅下挫；海外汽柴价格高位回落。煤：假期前后煤价有跌转涨，价格整体偏强运行。 气：需求预期分化，欧亚弱而美气强。 中短期展望：煤>气>油，关注能源品比价趋势性机会 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）供应发酵或接近极限，需求弱势不及预期，Q4油价重心或下移：出产油大国对供应调控或接近极限，后期供应或边际回升，但需求端表现弱势，旺季需求不及预期，海外成品油持续累库，裂解价差显著回调。短期油品去库格局延续，基本面支撑仍然有力，叠加地缘事件影响，油价或有所反弹，但宏观压力已经回归，需求表现不及预期，四季度供需矛盾转弱或导致油价重心有所下移。成品油方面，汽油方面，受成本大幅下跌和需求季节性转淡季影响，国内外汽油价格偏弱，库存转增；柴油方面，海外柴油基本面驱动弱化，中国柴油价格仍有上行空间。 3）供需扰动持续，情绪偏强，市场煤价强势反弹：短期部分电力补库需求释放，非电需求延续，同时受印尼煤生产可能受限和印度需求支撑，短期市场煤情绪和价格依然偏强运行，但终端电厂库存整体充裕，港口环节持续补库，叠加后续国内生产陆续恢复，煤价上涨高度有限，预计四季度煤价整体高位震荡，回调仍为补库机会。 4）欧洲需求偏弱，节后及低温支撑美亚消费向好：欧洲天然气方面，雪佛龙澳大利亚液化天然气工厂再度罢工然短期无实际供应减量影响，挪威检修缓步回归，欧洲库容率超96%，第三轮联采结束，浮仓库存高企，短期气价承压，警惕回调风险。美国天然气方面，供给端年内偏低位运行，东部低温天气对美气价形成强劲支撑，电力及居民端消费此消彼长，但出口需求疲软，上行动能亦不足，短期美气价偏高位震荡运行；中长期本 土消费将迎来消费旺季，气价重心将震荡偏强。6 全球9月降雨 全球9月地表气温 美国10-12月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 全球9月降雨全球9月地表气温 美国10-12月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率 原油：多重利空冲击，油价大幅下挫 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：美债利率连创新高，宏观压力显著抬升；OPEC+会议未对生产政策进行调整，而美沙密会引发市场对于沙特增产的预期，叠加俄罗斯宣布解除针对柴油出口的全面禁令，多重利空冲击下国庆假期内国际油价大跌。2、未来展望：1）俄乌冲突僵局持续，但巴以冲突加剧，短期地缘风险溢价或抬升。2）供应调控接近极限，后期或边际回升：OPEC+减产未进一步加码，叠加伊朗产量逐步回归。近两月OPEC+合计产量持续缓慢回升；俄罗柴油出口已经解除，但仍保有部分限制性条件，俄罗斯柴油出口降回升，但难以足额恢复至禁令前水平，上半年美国增产速度略高于预期，但近期增产动能走弱；3）旺季不及预期，油品需求表现弱势：汽油与航煤夏季旺季已经结束，美国汽油需求超预期下滑，而柴油旺季对需求的提振亦较为有限，海外成品油库存持续累库，油品裂解价差显著回调。4）短期来看，油品去库格局延续，基本面支撑仍然有力，叠加地缘事件影响，短期油价或有所反弹。但宏观压力已经回归，需求表现不及预期，四季度供需矛盾转弱或导致油价重心有所下移。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及伊朗回归节奏；需求端，关注四季度柴油需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：俄乌冲突加剧（上行风险）；国内需求恢复速度偏快（上行风险）；伊朗回归超预期（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 1、行情回顾：本周海外汽油价格-8.5%，海外汽油裂差-7%。2、逻辑：成本端大幅下跌：本周原油价格-8.81%，主因美债利率上行，汽油需求弱化以及美国和沙特政治协议问题。 成品油 中国汽油价格短期震荡偏弱：（1）成本端：国际原油价格大幅下滑；（2）节假日需求结束，长期需求利好暂难确证；（3）库存转累。预计短期国内汽油价格震荡调整。美国汽油整体偏弱：（1）原油价格大幅下滑，成本支撑弱化；（2）需求季节性转换入淡季；（3）库存 国内震荡海外偏弱 超级季节性累积。目前裂差已经高位下行，短期价格维持偏弱。3、关注焦点：持续关注国内旺季补库启动情况，国内汽柴出口窗口打开，海外逢高锁定炼厂利润，飓风引发海外炼厂意外检修。4、风险因素：美国供应持续大幅回升，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周海外柴油价格-12%，海外柴油裂差-24%。2、逻辑：成本端大幅下跌：本周原油价格-8.81%，主因美债利率上行，汽油需求弱化以及美国和沙特政治协议问题。中国柴油价格仍有上行空间：（1）成本端：原油价格上行&加油站查税，支撑柴油价格；（2）柴油即将进入消费旺季，秋收需求和刚需支撑，短期价格震荡偏强，金九银十国内柴油价格阶段性到位。海外柴油基本面驱动弱化：（1）俄罗斯出口禁令部分解除；（2）全球中重质油原料结构性短缺，秋季检修多；（3）除新加坡外，其他主要消费地库存均有去化，短期基本面驱动有弱化。3、关注焦点：海外逢高锁定炼厂利润，俄罗斯出口禁止，国内汽柴出口窗口打开，欧洲柴油需求及补库情况，海外炼厂意外检修。4、风险因素：美国供应大幅切换至柴油，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退。 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——假期前后煤价