氧化铝周报：持仓创历史新高，多空博弈白热化

2024年8月18日 氧化铝周度报告 报告要点： 创元研究 7月底以来，氧化铝盘面持续增仓逆势上涨，本周博弈进一步加剧，指数增仓近25%达到24.6万手，持仓量创下上市以来新高，2409合约上涨至4100元/吨，较上周五收盘价涨幅7%，周内资金大幅从09移仓到10，主力合约切换至2410合约，月间维持深度back结构；随着盘面快速拉高，卖交窗口打开，现货市场传出高价成交发往新疆交割库，带动本周山西、河南现货网价也出现上调，周五现货均价3915元/吨（+2）以周五夜盘收盘价测算升水已经走阔至185元/吨，交仓利润丰厚； 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 氧化铝仍是近强远弱格局，且两边都在极端化，近端随着铝厂压低补库意愿而出现氧化铝库存持续下滑，为多头提供了更有利的条件，而远端随着新产能投放、几内亚雨季结束、甚至更远端的印尼放开铝土矿出口，过剩预期也在逐渐加重，周五夜盘远月合约大幅跳水也可映证当前盘面多空博弈进入白热化；关于后续，尽管当前条件有利于多头，但我们不建议追高，逻辑切换可能比较迅速，波动也会放大，短期观望为主，待资金持仓变化释放博弈转变的信号，再择机高空，标的选择10以后合约，结构上未来反套空间也胜过正套，仅供参考。 关注点：持仓动向、新产能投放进度、现货价格 目录 目录..............................................................2 1.1盘面：持续增仓上涨，博弈加强............................................31.2现货：盘面升水大幅走扩，卖交行为拉动现货.................................3 二、原料及成本....................................................4 2.1铝土矿：内矿不做复产预期，几内亚雨季影响偏弱.............................42.2烧碱：维持稳定..........................................................52.3利润率仍有36%之高.......................................................6 三、供应端........................................................6 3.1国内：产能继续爬升，Q4为供应分水岭......................................63.2进出口：6月净出口12万吨................................................7 五、库存：库存仍然偏低.............................................8 一、周度行情回顾 1.1盘面：持续增仓上涨，博弈加强 7月底以来，氧化铝盘面持续增仓逆势上涨，本周博弈进一步加剧，指数增仓近25%达到24.6万手，持仓量创下上市以来新高，2409合约上涨至4100元/吨，较上周五收盘价涨幅7%，周内资金大幅从09移仓到10，主力合约切换至2410合约；月差跟随走强，但已在高位，幅度有限，月间维持深度back结构。 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：盘面升水大幅走扩，卖交行为拉动现货 盘面大幅拉高，卖交窗口打开，现货市场传出高价成交发往新疆交割库，带动本周山西、河南现货网价也出现上调，周五现货均价3915元/吨（+2），目前盘面升水于现货88元/吨，以周五夜盘收盘价测算，升水已经走阔至185元/吨，交仓利润丰厚；海外价格也出现反弹，澳洲力拓氧化铝厂复产预计推迟到年底，本周澳洲FOB报价512美元/吨（+34）。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：内矿不做复产预期，几内亚雨季影响偏弱 国产矿延续受阻现状，市场已基本不做年内复产预期，矿石价格维持高位，2024年7月国产矿产量505.9万吨，同比-7.7%；几内亚进入雨季，发运小幅受限，但并未出现超季节性的影响，目前矿石周度到港量依然在高位，2024年7月铝土矿进口量1500万吨，环比+167万吨，同比+16.5%，当前矿石供应并未出现进一步紧张的恶化。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 2.2烧碱：维持稳定 本周烧碱现货价格维持稳定，山东32%液碱现货报价790元/吨，较一周前持平； 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.3利润率仍有36%之高 本周氧化铝生产完全成本约2867元/吨（+12），现货价格测算全国加权完全利润在1037元/吨左右，利润率仍有36%之高。 资料来源：SMM、创元研究 三、供应端 3.1国内：产能继续爬升，Q4为供应分水岭 氧化铝运行产能持续增加，截止本周五全国氧化铝运行产能8755万吨（+105），开工率84.65%，增量来自于上周短暂检修的氧化铝厂恢复生产，后续等待新产能释放（志轩剩余50万吨预计9月、博赛技改60万吨延迟到9月、中铝华昇年底至明年初200万吨、魏桥200万吨尚不确定时间），Q4为供应分水岭。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ALD、创元研究 3.2进出口：6月净出口12万吨 4月以来海外价格大幅飙升，我国氧化铝转为净出口，6月净出口12万吨，1-6月合计净进口37万吨，海外价格大涨，进口亏损再度拉大，目前进出窗口均为打开。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 四、需求端：电解铝周产维持稳定增长 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、库存：库存仍然偏低 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。