TA周报：低加工费背景下，关注TA装置运行情况

期货研究报告|TA周报2023-08-13 低加工费背景下，关注TA装置运行情况 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢低做多套保。美汽油等级逐步切换至冬季，后续调油对芳烃的支撑逐步减弱，近端PX加工费见顶回落，关注亚洲PX提负情况，目前PX预期累库速率尚可控；TA开工偏高，左侧交易下游聚酯后续降负预期的背景下TA加工费处于低位，而现实聚酯降负速率暂偏慢，慎防TA加工费反弹可能。 核心观点 ■市场分析 TA方面，本周TA加工费28元/吨（-99），加工费快速收敛。TA开工率79.2% （+0.2%），本周国内TA负荷变化不大，整体维持8成左右。存量装置方面，恒力一套 250万吨装置7月29日起检修，预计检修2周。另外，福海创450万吨负荷5成，三 房巷120万吨7月初检修，重启待定。新装置方面，恒力惠州一期250万吨正常运 行，二期250万吨7月11日投产，目前负荷9成偏上。同时，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。总体来看，TA开工高位，加工费偏低左侧交易下游聚酯后续降负预期，而现实聚酯降负速率暂可控，TA加工费慎防反弹可能。 PX方面，本周加工费414美元/吨（+12），PX加工费震荡偏强。国内PX开工率80.0%（-0.2%），亚洲PX开工率73.9%（-0.4%）。本周PX负荷变化不大。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷5成，乌鲁木齐石化，辽阳石化，福佳大化，九江石化 负荷7成，其余装置负荷基本在8-9成。此外，海南炼化66万吨，福化集团160万 吨均处于停车状态。新装置方面，盛虹400万吨负荷9成偏上，广东石化260万吨负 荷9成，大榭石化160万吨负荷6成。美汽油等级逐步切换至冬季，后续调油对芳烃的支撑逐步减弱，近端PX加工费见顶回落，关注亚洲PX提负情况。 终端方面，秋冬服装面料�货提升，聚酯开工短期韧性仍在。江浙织造负荷69% （+1%），江浙加弹负荷76%（-1%），聚酯开工率92.3（-0.2%），直纺长丝负荷90.5% （-0.3%），下游开工变化不大，聚酯整体负荷仍维持9成之上。POY库存天数15.2天 （0）、FDY库存天数16.0天（0）、DTY库存天数32.6天（+0.6），涤丝产销整体尚 可，工厂库存压力不大。涤短工厂开工率87.7%（0%），涤短工厂权益库存天数13.2天 （-0.4）；瓶片工厂开工率84.8%（-0.3%）。秋冬需求旺季来临，叠加亚运会带来需求前置，整体库存压力不大，关注中下游后续的补库情况。 ■策略 建议逢低做多套保。美汽油等级逐步切换至冬季，后续调油对芳烃的支撑逐步减弱，近端PX加工费见顶回落，关注亚洲PX提负情况，目前PX预期累库速率尚可控；TA开工偏高，左侧交易下游聚酯后续降负预期的背景下TA加工费处于低位，而现实聚酯降负速率暂偏慢，TA加工费慎防反弹可能。 ■风险 原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。 目录 策略摘要1 核心观点1 TA基差结构5 PTA基差，PTA、PX、石脑油加工费5 PTA开工与库存6 PX供应情况7 聚酯产业链情况8 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨5 图3:PTA-PX加工费|单位：元/吨5 图4:PX-石脑油加工费|单位：美元/吨6 图5:石脑油-原油加工费|单位：美元/吨6 图6:中国PTA开工率|单位：%6 图7:中国PTA社会库存|单位：万吨6 图8:PTA总仓单+预报|单位：万吨6 图9:PTA仓库仓单|单位：万吨7 图10:PTA厂库仓单|单位：万吨7 图11:PTA仓单预报|单位：万吨7 图12:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨7 图13:亚洲PX开工率|单位：%7 图14:中国PX开工率|单位：%7 图15:江浙织机负荷|单位：%8 图16:江浙加弹负荷|单位：%8 图17:POY库存天数|单位：天8 图18:FDY库存天数|单位：天8 图19:DTY库存天数|单位：天8 图20:涤纶短纤库存天数|单位：天8 图21:聚酯开工率|单位：%9 图22:直纺长丝开工率|单位：%9 图23:瓶片开工率|单位：%9 图24:直纺短纤开工率|单位：%9 图25:长丝产销|单位：%9 图26:POY生产利润|单位：元/吨9 图27:FDY生产利润|单位：元/吨10 图28:DTY生产利润|单位：元/吨10 图29:短纤生产利润|单位：元/吨10 图30:瓶片生产利润|单位：元/吨10 TA基差结构 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 1,5008000 1,000 7500 7000 500 6500 6000 05500 -500 5000 4500 -1,000 4000 3500 -1,5003000 数据来源：CCF华泰期货研究院 PTA基差，PTA、PX、石脑油加工费 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图3:PTA-PX加工费|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图4:PX-石脑油加工费|单位：美元/吨图5:石脑油-原油加工费|单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 PTA开工与库存 图6:中国PTA开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图7:中国PTA社会库存|单位：万吨图8:PTA总仓单+预报|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 500250 400200 300150 200100 10050 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：忠朴资讯华泰期货研究院数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院 图9:PTA仓库仓单|单位：万吨图10:PTA厂库仓单|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 20030 25 150 20 10015 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院 图11:PTA仓单预报|单位：万吨图12:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位： 美元/吨 2023年 2022年 2021年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 PX供应情况 图13:亚洲PX开工率|单位：%图14:中国PX开工率|单位：% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 聚酯产业链情况 图15:江浙织机负荷|单位：%图16:江浙加弹负荷|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 100100 8080 6060 4040 2020 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图17:POY库存天数|单位：天图18:FDY库存天数|单位：天 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 4035 3530 3025 2520 20 1515 1010 55 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图19:DTY库存天数|单位：天图20:涤纶短纤库存天数|单位：天 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5020 4015 10 30 5 20 0 10-5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 100% 90% 80% 70% 60% 50% 图21:聚酯开工率|单位：%图22:直纺长丝开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 100 90 80 70 60 50 40 图23:瓶片开工率|单位：%图24:直纺短纤开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 110 100 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图25:长丝产销|单位：%图26:POY生产利润|单位：元/吨 500% 400% 300% 200% 100% 0% 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图27:FDY生产利润|单位：元/吨图28