PTA期货周报：低加工费背景下，价格存在修复预期

PTA期货周报 国元期货研究咨询部2024年01月16日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 低加工费背景下价格存在修复预期 【策略观点】 上周伴随着产业链的利润向下游聚酯转移，以及下游聚酯装置开工回升，对于上游PTA市场存在一定的正反馈。考虑到近期终端纺织业装置开工下滑，而且本周聚酯市场装置开工率也将逐步下跌，春节前，PTA供需有转弱预期，因此春节前下游对其支撑有限，并进一步弱化。不过由于近期PTA加工费的持续挤压，叠加16日福海创450万吨PTA装置降负运行，预计后期PTA价格存在修复的预期。但是结合盘面上方压力相对较大，因此后期PTA2405合约价格虽有修复，但是空间有限。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.1原油消息频出加大后期波动1 2.2PX装置开工持稳对PTA支撑仍在2 2.3PTA加工费持续下滑后期关注装置变动对其影响3 2.4产业链利润向下游转移后期对上游PTA支撑有限5 三、总结7 一、市场回顾 图表1PTA主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 上周PTA2405合约价格于周一下破均线系统，之后在5700一线受到支撑企稳，主要下游聚酯略有减产，但尚未对原料形成拖累。但上游由于地缘政治的影响，价格波动加大，因此上周PTA市场交易的主要逻辑是跟随成本端波动。步入本周，PTA加工费持续压缩，而16日福海创装置开工降负，导致价格略有修复。从基差上来看，近期基差较上周 来看略有缩小，截至1月15日，PTA价差缩小至-32，但相比2022年和2023年同期来看，略有扩大，从基差趋势上来看，一季度基差存在扩大的预期。 图表2PTA基差图（元/吨） 1200 2024年 2023年 2022年 2021年 900 600 300 0 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 -300 数据来源：wind、国元期货 二、基本面分析 2.1原油消息频出加大后期波动 上周，国际原油市场波动较大，截至上周五收盘，布伦特03合约震荡收长上下影线 阴线，主要是受地缘政治等因素的影响，盘中价格大幅波动。截至上周五，在中东地缘紧张局势的推动下，国际油价反弹，布伦特原油和WTI原油盘中一度上涨超4%，随后涨幅回落。截至收盘，WTI原油期货主力合约收于72.68美元/桶，涨幅为0.92%；布伦特原油期货主力合约收于78.29美元/桶，涨幅为1.14%。 目前市场关注的焦点在英美空袭胡塞武装后地缘担忧继续升温，甚至可能会影响该地区的石油供应，尤其是通过关键的霍尔木兹海峡的石油供应。从当前局势来看，短期很难打破目前的僵局，将持续对能源市场运输形成影响，即地缘溢价短期难有缓解。叠加近期在美国能源企业活跃石油和天然气钻井平台总数连续第二周下降的背景下，贝克休斯公布的数据显示，截至1月12日的一周，美国在线钻探油井数量499座，比前周减少2座； 比去年同期减少124座。 综合来看，短期供给端的扰动将成为市场关注的焦点，后期市场的不确定性因素较多，关注成本端对其扰动。 图表3布伦特连续合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 2.2PX装置开工持稳对PTA支撑仍在 上周随着前期停车检修的装置重启，国内PX装置开工率大幅上涨，市场供应增加。据统计，截至1月11日，国内PX装置开工率达到84.56%，较前一周上涨4.18个百分点，达到近1个月以来的新高，主要是广东石化260万吨的装置以及恒逸文莱150万的装 置重启，在国内装置开工率提升的背景下，亚洲装置开工率也较前一周上涨了4.95个百分点至77.93%。伴随着国内供应量的上涨，PX裂解价差呈现小幅收缩。截至上周五，PX裂解价差降至356美元/吨，较节后第一天下滑4.65个百分点，达到开年以来的相对低位，不过由于下游PTA在一季度有投产的预期，因此对PX的支撑仍在，导致当前的PX裂解价差远高于近四年同期。 步入到本周，未有PX装置变动，而下游PTA装置中逸盛海南1#200万吨的装置重启，福化存减产预期，其它装置不变，周度产能利用率或将在84%偏上，因此在无外力的干扰下，PX对PTA的支撑尚可。 图表4国内及亚洲PX装置开工率（%） 95 90 85 80 75 70 65 60 PX：开工率：亚洲（%） PX：开工率：中国（%） 数据来源：wind、国元期货 700 600 500 400 300 200 100 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 图表5PX裂解价差（美元/吨） 数据来源：wind、国元期货 2.3PTA加工费持续下滑后期关注装置变动对其影响 上周国内PTA装置变动不大，据统计截至1月11日，国内PTA装置开工率周环比上涨 0.59个百分点至83.49%。不过周末，逸盛海南1#200万吨已陆续重启，导致近期装置开工率略有微涨，叠加前期PTA加工费一直处于高位，市场做空加工费的预期偏强，导致近日PTA加工费呈现下滑态势。截至1月15日，国内PTA加工费缩小至234.7元/吨，较上周同期 360.4元/吨下滑125.7元/吨，降幅达到34.88%。步入本周，截至1月16日福海创450万吨PTA装置已打开降负模式运行，据隆众资讯消息计划降至5成运行，前期负荷在8成。若后期装置开工率持续低位运行，加工费或将有所修复。 元旦过后，下游聚酯市场已开启补库模式，叠加之前厂家库存延续低位，导致PTA工厂库存处于近几年相对低位。截至1月11日，国内PTA工厂库存在3.98天，较上周下滑0.07 天，较去年同期下滑1.33天。不过当前市场并不缺货，工厂库存相对稳定。反观聚酯工厂， PTA原料库存截至上周四达到7.53天，较前一周上涨0.47天，较去年同期增加0.43天。现货买盘较少，补货多为刚需。 3000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2500 2000 1500 1000 500 0 1-2 2-23-2 4-2 5-2 6-2 7-2 8-2 9-210-211-212-2 -500 图表6PTA加工费图（元/吨） 数据来源：wind、国元期货 95.00 2021年 2022年 2023年 2024年 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 图表7PTA装置开工率图（%） 数据来源：隆众石化、国元期货 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 图表8PTA工厂库存天数（天） 数据来源：隆众石化、国元期货 11.00 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日 图表9聚酯工厂PTA库存天数（天） 数据来源：隆众石化、国元期货 2.4产业链利润向下游转移后期对上游PTA支撑有限 近期下游涤纶短纤和涤纶长丝装置开工率回暖，带动短期聚酯综合装置开工率回升的局面。截至1月11日，国内聚酯综合开工率在87.97%，较前一周上涨0.41个百分点，其中涤纶长丝装置开工率达到85.17%，较前一周上涨0.25个百分点，达到近一个月的相对高位，短纤的装置开工率较上周上涨0.94个百分点至79.38%。由于两品种近期装置开率的走高，而下游终端市场装置开工下滑0.65个百分点，导致涤纶长丝各品种库存以及短纤的库存都呈现不同幅度的反弹，打破了前期去库的局面。从聚酯产业链的利润来看，近期上游PTA利润逐渐向下游聚酯转移，下游聚酯市场各品种利润都呈现不同幅度的修复，短期对于上游PTA市场存在一定的正反馈。 从后期来看，部分聚酯工厂存在计划检修，国内聚酯行业供应将将小幅下滑，装置开工率或将降至88%偏下的位置，因此对于上游PTA的边际改善有限。 图表10聚酯各品种装置开工率（%） 涤纶长丝 涤纶短纤 聚酯切片 聚酯聚合体开工率 织造（右） 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 数据来源：wind、国元期货 40.00 库存天数:涤纶短纤 库存天数:涤纶长丝FDY 库存天数:聚酯切片 库存天数:涤纶长丝DTY 库存天数:涤纶长丝POY 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 图表11聚酯各品种库存天数（天） 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 数据来源：wind、国元期货 图表12涤纶短纤加工费及价格走势图（元/吨） 10,000.00 2450.00 涤纶短纤加工费(右)CCFEI价格指数:涤纶短纤 9,000.00 1950.00 8,000.00 1450.00 7,000.00 950.00 6,000.00 5,000.00 450.00 4,000.00 -50.00 数据来源：wind、国元期货 图表13涤纶长丝DTY利润、价格及成本走势图（元/吨） 16000 涤纶DTY利润（右） CCFEI价格指数:涤纶DTY 涤纶DTY成本 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 数据来源：wind、国元期货 10000 9000 涤纶POY利润（右） CCFEI价格指数:涤纶POY 涤纶POY成本 8000 7000 6000 5000 4000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 图表14涤纶长丝POY利润、价格及成本走势图（元/吨） 数据来源：wind、国元期货 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 涤纶FDY利润（右） 涤纶FDY成本 1500 1000 500 0 -500 -1000 图表15涤纶长丝FDY利润及成本走势图（元/吨） 数据来源：wind、国元期货 三、总结 上周伴随着产业链的利润向下游聚酯转移，