医药生物行业跨市场周报：医疗反腐持续进行，多重因素利好CXO板块

2023年8月14日 行业研究 医疗反腐持续进行，多重因素利好CXO板块 ——医药生物行业跨市场周报（20230813） 要点 行情回顾：医药生物（申万，下同）指数下跌1.48%，跑赢沪深300指数1.91pp跑赢创业板综指1.9pp，排名4/31。H股恒生医疗保健指数收跌5.66%，跑输恒生国企指数2.81pp，排名10/11。 上市公司研发进度跟踪：上周，明济生物的M108单抗注射液的临床申请新进承办。神州细胞的重组人乳头瘤病毒十四价疫苗(昆虫细胞)、恒瑞医药的SHR7280片正在进行三期临床；百利天恒的BL-B01D1注射液正在进行二期临床；荣昌制 药的RC148注射液正在进行一期临床。 本周观点：医疗反腐持续进行，多重因素利好CXO板块。本周医疗反腐导致板块情绪进一步发酵，申万医药指数下跌1.48%。具体来看，医疗设备、医院两个细分领域跌幅超过3%，而CXO、医药流通、原料药则呈上涨趋势，其中CXO 板块上涨幅度最大，为2.45%。从上述几个板块涨跌幅可以看到，本轮医疗反腐中，直接面向患者的企业/医院终端（toC）的领域受冲击最大，而面向药企 （toB）的板块如CXO、原料药则受影响较小。CXO龙头公司药明康德中报业绩强劲，进一步推动CXO板块上涨。考虑到当前CXO板块的避险属性、低估值、外围需求逐步回暖、人民币汇率处于低位等多重因素，我们认为该板块具备配置价值，建议关注药明康德、药明生物、金斯瑞生物科技、凯莱英、泰格医药、普蕊斯等。 2023年年度投资策略：变中有机，紧抓医疗硬科技、中医药、创新药三大主线。 我们强调2023年医疗硬科技、中医药、创新药将是受政策鼓励、具备高景气度的三大主线。推荐联影医疗、迈瑞医疗、新华医疗、药康生物、东诚药业、奕瑞科技、键凯科技、太极集团、云南白药、荣昌生物（A+H）。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期。 EPS（元） PE（X） 证券代码 投资评 公司名称股价（元） 重点公司盈利预测与估值表 002675.SZ 东诚药业 13.66 22A 0.37 23E 0.53 24E 0.64 22A 37 23E 26 24E 21 级 买入 600587.SH 新华医疗 26.32 1.22 1.52 1.77 22 17 15 买入 600129.SH 太极集团 47.74 0.63 1.09 1.57 76 44 30 买入 688301.SH 奕瑞科技 247.11 8.82 11.46 15 28 22 16 买入 688356.SH 键凯科技 107.50 3.1 4.37 5.45 35 25 20 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 266.30 7.92 9.63 11.63 34 28 23 买入 688331.SH 荣昌生物 58.49 -1.84 -0.76 -0.14 NA NA NA 买入 9995.HK 荣昌生物-B 34.39 -1.84 -0.76 -0.14 NA NA NA 买入 688271.SH 联影医疗 133.33 2.01 2.47 3.11 66 54 43 买入 000538.SZ 云南白药 54.40 1.67 2.67 3.1 33 20 18 增持 688046.SH 药康生物 19.59 0.4 0.55 0.72 49 36 27 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-08-11；汇率按1HKD=0.91468CNY换算 医药生物 增持（维持） 作者分析师：林小伟 执业证书编号：S0930517110003 021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 010-57378027 wangmingrui@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003 021-52523837 yesa@ebscn.com 分析师：张瀚予 执业证书编号：S0930121080081 021-52523861 zhanghanyu@ebscn.com 联系人：张杰 zhangjie66@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 0% -6% -12% -17% -23% 07/2209/2212/2204/23 医药生物沪深300 资料来源：Wind 医药生物 目录 1、行情回顾：反腐影响持续，减肥药概念走热3 2、本周观点：医疗反腐持续进行，多重因素利好CXO板块5 3、行业政策和公司新闻7 3.1、国内医药市场和上市公司新闻7 3.2、海外市场医药新闻9 4、上市公司研发进度更新10 5、一致性评价审评审批进度更新11 6、沪深港通资金流向更新12 7、重要数据库更新13 7.1、23M1-M3医院月诊疗人次环比不断改善，院内诊疗呈复苏态势13 7.2、2023M1-M5基本医保收入同比增长8.2%14 7.3、7月抗生素价格涨跌不一，心脑血管原料药价格基本稳定15 7.4、23M1-6医药制造业收入同比-2.9%17 7.5、7月整体CPI环比上升，医疗保健CPI环比上升19 7.6、一致性挂网评价19 7.7、耗材带量采购19 8、医药公司融资进度更新20 9、本周重要事项公告20 10、风险分析21 11、附录22 1、行情回顾：反腐影响持续，减肥药概念走热 整体市场情况（8.7-8.11） 1）A股：医药生物（申万，下同）指数下跌1.48%，跑赢沪深300指数1.91pp，跑赢创业板综指1.9pp，在31个子行业中排名第4，反腐影响持续，减肥药概念走热。 2）港股恒生医疗健康指数上周收跌5.66%，跑输恒生国企指数2.81pp，在11个Wind香港行业板块中，排名第10位。 分子板块来看： A股：涨幅最大的是医疗研发外包，上涨2.45%；跌幅最大的是医疗设备，下 跌4.25%。 H股：生物科学工具和服务III涨幅最大，为0.37%；医疗保健提供商与服务跌幅最大，为7.39%。 个股层面： A股：科源制药涨幅最大，上涨98.19%；一品红跌幅最大，下跌17.19%。 H股：莲和医疗涨幅最大，达138.1%；云能国际跌幅最大，达31.34%。 图1：A股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况（8.7-8.11） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所注：指数选取申万一级行业指数 图2：A股医药生物板块和子行业涨跌幅情况（8.7-8.11） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所 图3：港股医药上周涨跌趋势（8.7-8.11）图4：港股医药生物板块和子行业上周涨跌幅情况（8.7-8.11） 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所 表1：A股医药行业涨跌幅Top10（8.7-8.11） 排序 涨幅TOP10 涨幅（%） 上涨原因 排序 跌幅TOP10 跌幅（%） 下跌原因 1 科源制药 98.19 次新+减肥药概念 1 一品红 -17.19 反腐风波影响 2 圣诺生物 47.41 减肥原料药概念 2 翔宇医疗 -16.44 反腐风波影响 3 塞力医疗 42.59 SPD管理概念 3 欧普康视 -14.49 中报业绩低于预期 4 五洲医疗 32.03 胰岛素笔概念 4 汉商集团 -11.29 NA 5 新天地 31.35 减肥药相关概念 5 诺诚健华 -9.80 反腐风波影响 6 多瑞医药 28.98 减肥药相关概念 6 威高骨科 -9.70 反腐风波影响 7 开开实业 26.37 SPD管理概念 7 维力医疗 -9.38 医药板块调整 8 西点药业 20.15 减肥药相关概念 8 悦康药业 -9.15 反腐风波影响 9 华森制药 18.20 减肥药概念 9 健康元 -9.05 反腐风波影响 10 恩威医药 15.82 公司作为信心药业重整投资人参与 其重组 10 诺禾致源 -8.95 医药板块调整，公司国内增长承压 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所（剔除2023.2以来上市次新股） 表2：上周H股医药行业涨跌幅Top10（8.7-8.11） 排序 证券代码 证券简称 上周涨幅（%） 排序 证券代码 证券简称 上周跌幅（%） 1 0928.HK 莲和医疗 138.10 1 1298.HK 云能国际 -31.34 2 6855.HK 亚盛医药-B 23.44 2 0876.HK 佳兆业健康 -19.35 3 2700.HK 格林国际控股 17.41 3 2877.HK 神威药业 -16.38 4 1011.HK 泰凌医药 11.32 4 2211.HK 大健康国际 -14.97 5 1518.HK 新世纪医疗 11.11 5 0867.HK 康哲药业 -14.68 6 2120.HK 康宁医院 10.87 6 2138.HK 香港医思医疗集团 -13.83 7 8247.HK 中生北控生物科技 8.33 7 2158.HK 医渡科技 -13.51 8 1875.HK 东曜药业-B 7.69 8 1789.HK 爱康医疗 -12.72 9 8513.HK 官酝控股 6.90 9 1513.HK 丽珠医药 -12.57 10 0401.HK 万嘉集团 6.45 10 1099.HK 国药控股 -12.40 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所 图5：上周美国医药中资股涨跌幅情况（8.7-8.11） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所 2、本周观点：医疗反腐持续进行，多重因素利好CXO板块 本周医疗反腐导致板块情绪进一步发酵，申万医药指数进一步下跌1.48%。具体来看，医疗设备、医院两个细分领域跌幅超过3%，而CXO、医药流通、原料药则呈上涨趋势，其中CXO板块上涨幅度最大，为2.45%。中药板块相对跌幅缓和，仅下跌0.31%。 从上述几个板块涨跌幅可以看到，本轮医疗反腐领域直接面向患者或医院终端 （toC）的领域受冲击最大，而面向药企（toB）的板块如CXO、原料药则受影响较小，主要在于目前药品、器械进院过程中，医院院长、主任具有极高话语权，在药品与器械采购中容易实施黑箱操作，导致腐败滋生，本轮反腐也主要针对医院端药品与器械腐败进行调查。 7月28日，纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议，会议指出要深入开展医药行业全领域、全链条、全覆盖的系统治理。截至8月6日，全国已公开通报被查的医院院长等已达到168位，两家A股药企董事长被带走调查。受此影响，多个医药行业学术会议被延期或取消。这对于创新药品或器械的销售将造成显著影响，利空toC的医药企业。 与之相比，toB类型企业由于不直接介入药品、器械销售，在本轮反腐行动中受影响相对较小，具有避险属性。我们认为当前CXO板块整体估值较低，多重因素利好板块，包括但不限于：1)龙头企业药明康德23Q2业绩超预期；2)海外美元加息接近尾声；3)人民币兑美元汇率处于低位，都使得板块具备配置价值。 从估值来看，截至2023.08.11，申万医疗外包指数PE为22.86倍，处于近10年来最低。而申万医疗外包指数自2021年年中见顶后持续回调至今已接近2年， 目前已回调至2020年年中的水平。考虑到医药反腐对制药、器械等子板块业绩可能产生负面影响，近期医药投资资金从其他细分板块流入CXO，以规避相关风险。 图6：申万医疗外包指