大类资产与金融市场监测周报2023年8月第二周：美核心通胀继续下行，国内关注政策落地情况

——大类资产与金融市场监测周报2023年8月第二周 核心观点： 大类资产&固收周报 2023年8月11日 美核心通胀继续下行，国内关注政策落地情况 本报告提及本周指2023年8月4日-8月10日。 影响市场核心信息：海外美7月非农就业人数、CPI数据，英国二季度GDP； 中国7月进出口、CPI数据，大国关系等。 大类资产表现：美债利率下行，美元指数略涨，整体资产表现较上周有所分化。天然气领涨，美债＞美元指数＞中国国债＞人民币，铁矿石领跌；CRB指数转涨，全球权益市场多数下跌，美股、A股均下跌。 全球央行利率变化预期及事件：美国7月新增非农就业人数低于预期、7月CPI增速回升但核心CPI继续下行略超预期；英国二季度GDP同比0.4%、环比0.2%增速均超市场预期；国内7月CPI同比转为负增长、PPI开始回升。本周加息预期幅度多数有所下行，但短期内全球多数国家及地区仍预期加息。美国、欧元区、英国等主要加息国本周利率预期均变动较小，当前对于 3M内政策利率预期美国+7BP到5.45%、欧元区+14BP到3.89%、英国+29BP 到5.54%，相较上周：美国-1BP、欧元区+2BP、英国-2BP。 美国加息路径预测：市场加息预期较上周变化不大，尽管名义CPI开始回升但回升幅度不及预期且核心CPI仍下行略超预期、非农新增就业人数再低于预期均支持2023年利率继续按兵不动，市场仍然是对2023年加息预期已经暂停，预计9月大概率（88.5%）再次停止加息并维持利率至2024年， 降息最早可能在2024年3月发生，预期降25BP至5-5.25%区间 美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10年期美债TIPS隐含通胀预期略下至2.33%；6M隐含利率也小幅下行至5.37%，上周5.41%。 国际流动性监测 美债供给、流动性和央行操作：美联储本周转为小幅扩表14.8亿美元，美联 储持有美债规模也转为小幅扩张3.5亿美元。外国央行本周继续增持83.3亿 美债至30195亿美元。在债务上限协议落地美债供给大量增加后，上周未偿 债规模首次转跌，但本周再度回升216亿美元左右，主要是公众持有的未偿债规模继续上行且幅度扩张，政府持有未偿债继续回落。美债流动性指数略上行在2.07%左右，继续关注美债供给增加带来的流动性影响。 美元流动性：资金利率利差均小幅回落，美元流动性边际略松。 金融条件：花旗经济意外指数显示中、美、欧、日本均继续上调；芝加哥联储数据（滞后一周）继续向下显示金融环境仍在宽松区间。 资本流动与风险偏好： 1、全球ETF资金流向：资金净流入前三美国、中国、日本，净流出前三是 墨西哥、土耳其、意大利。 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周略有回落，市场活跃度有所下行，市场风险偏好下降。 3、中国权益市场资金：北向本周净流出105亿元；南向本周净流入8.6亿元；融资买入占比在7.74%左右略回落。 国内债市：资金利率中短期波动下行；本周资金继续净回笼但幅度收窄；国 债收益率曲线整体较上周小幅上移；信用债收益率多数下行，较低等级地产 债有所回升，信用利差下行，等级利差分化。 风险提示：海外通胀超预期回升、美债流动性风险、地缘政治风险 分析师高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 研究助理：周欣洋 ：010-80927726 ：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 相关研究 2023/8/4大类资产与金融市场监测周报:美评级遭下调+万亿融资计划，国内政策周 2023/7/28大类资产与金融市场监测周报:海外央行超级政策周，国内政治局会议提振信心 2023/7/27美国经济软着陆信心增强，本轮加息或已到站—7月美联储议息会议简评 2023/7/21大类资产与金融市场监测周报: 国内会前政策频出，关注美、欧利率决议 2023/7/17美加息预期波动，国内政策博弈加强—2023年7月月中报告 2023/7/14大类资产与金融市场监测周报:海外远期加息预期回落，国内多项数据发布 2023/6/15美联储如期暂停加息鹰派引导下加息未及终点-6月美联储议息会议简评 2023/6/13社融不及预期，居民融资需求回升，企业政府部门转弱—5月金融数据速评 2023/3/23黄金的逻辑—大类资产配置专题 2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2022/12/162023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告二—大类资产配置专题 目录 一、大类资产表现3 1.1大类资产表现3 1.2汇率表现4 1.3大宗商品相关4 1.4权益市场5 1.5债券市场6 二、国际政策利率环境8 2.1全球央行利率变化及预期8 2.2美国通胀预期和政策利率预期9 三、国际流动性监测10 3.1美债供给、流动性和央行操作10 3.2欧、英、日国债流动性及央行资产负债表11 3.3美元流动性12 3.4金融条件12 3.5资本流动与风险偏好13 四、国内债市14 �、本周重要事件及投资日历16 附录19 插图目录21 表格目录22 一、大类资产表现 1.1大类资产表现 图1：全球主要大类资产涨跌幅（%） 上周2023/7/28至2023/8/3本周2023/8/4至2023/8/10上轴2023年2月至今上轴2023年3月8日至今 -80-65-50-35-20-51025 10Y美国国债美元指数 10Y中国国债期货 人民币 NYMEX天然气CBOT小麦ICE布油CRB指数SHFE铝SHFE锌 焦煤COMEX黄金 棕榈油螺纹钢焦炭COMEX铜 COMEX白银 铁矿石 MSCI发达市场 MSCI全球MSCI新兴市场 创业板指恒生科技 标普500指数上证指数恒生指数 纳斯达克指数 -20 -15 -10-5 0510152025303540 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 本周主要影响因素包括：海外美7月非农就业人数、CPI数据，英国二季度GDP；中国7 月进出口、CPI数据，大国关系等。 1、本周资产表现：美债利率下行，美元指数略涨，整体资产表现较上周有所分化。天然气领涨，美债＞美元指数＞中国国债＞人民币，铁矿石领跌。 1）汇率和债市：美元小幅走强，10Y美债收益率下行；人民币贬值，10Y国债收益率基本持平。 2）大宗：本周CRB指数转涨； 能源分化：天然气转涨，原油继续上涨，焦煤、焦炭继续下跌；贵金属下跌：黄金转跌、白银继续下跌； 工业品分化：有色金属锌、铝继续上涨，铜转跌；铁矿石、螺纹钢继续下跌。 3）股市：多数下跌。MSCI发达市场、新兴市场继续下跌；国内A股上证指数、创业板指转跌，港股恒生科技转跌、恒生指数继续下跌；美股均下跌。 2、2023年3月8日（银行业风波）至今，美债利率略有上涨，美元指数下跌；全球资产分化。 涨幅居前：纳指、白银、标普500；跌幅居前：焦煤、焦炭、铁矿石。 3 人民币贬值；国债利率下行；A股收跌、港股分化。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1.2汇率表现 本周美元指数（0.2%）走强。主要非美货币除欧元外均下跌，表现最差：卢布、日元、加元跌幅靠前； 欧元、英镑、日元兑美元汇率分别变动至1.10、1.27、144.8；人民币即期、3个月、6个月远期汇率均小幅贬值，远期保持升值预期。 图2：全球主要货币涨跌幅（%） 上周2023/7/28至2023/8/3本周2023/8/4至2023/8/10上轴2023年3月8日至今 -70-60-50-40-30-20-10010 10Y美国国债 欧元美元指数 10Y中国国债期货 印度卢比 港币人民币英镑 瑞士法郎新西兰元 澳元加元日元卢布 -10-8-6-4-20 246 810 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图3：欧元、英镑、日元汇率（%）图4：人民币汇率走势（%） 欧元兑美元 英镑兑美元 右轴：美元兑日元逆序 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0 20 40 60 80 100 120 140 160 7.4 7.2 7 6.8 6.6 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 6.4 USD/CNY即期USD/CNY3个月远期USD/CNY6个月远期右轴中美利差BP 50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.3大宗商品相关 CRB指数：CRB指数本周转涨。 涨幅居前：天然气、石油石化行业、小麦、原油、布油跌幅居前：铁矿石、镍、白银、铜、焦炭。 图5：全球主要商品相关涨跌幅（%） NYMEX天然气石油石化行业 CBOT小麦NYMEX原油 ICE布油煤炭行业CRB指数SHFE铝SHFE锌 美元指数 DCE聚丙烯有色金属行业 CZCEPTA 焦煤 COMEX黄金 棕榈油螺纹钢钢铁行业 焦炭COMEX铜COMEX白银 LME镍 铁矿石 上周2023/7/28至2023/8/3本周2023/8/4至2023/8/10上轴2023年3月8日至今 -80-70-60-50-40-30-20-1001020 -20-10010203040 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图6：CRB指数与美元、美债、美债期限利差（%） 10Y-2Y利差 CRB指数右轴 2Y美债收益率 美元指数右轴 10Y美债收益率 6 5 4 3 2 1 0 -1 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 120 115 110 105 100 95 90 85 80 1.4权益市场 全球主要股指：多数下跌。表现相对较好：欧元区STOXX50、英国富时100、日经225，收涨；表现较差：纳斯达克指数、恒生指数、上证指数，收跌。 主要市场及风格整体继续下行；发达市场>新兴市场；风格方面，全球价值>全球成长。 A股：主要股指均转跌，创业板指>上证50>沪深300>上证指数>科创板>中证500；新股指数>高市盈率指数>亏损股指数>绩优股指数>低市盈率指数>微利股指数；大盘>中盘>小盘。 中美行业表现：A股仅电信服务、能源上涨；美股能源、医疗保健、非必需消费表现较好。 图7：全球主要股指涨跌幅（%）图8：全球主要市场及风格涨跌幅（%） 上周2023/7/28至2023/8/3本周2023/8/4至2023/8/10上轴2023年3月8日至今 -50-30-101030 上周2023/7/28至2023/8/3本周2023/8/4至2023/8/10上轴2023年3月8日至今 -20-15-10-505101520 欧元区STOXX50英国富时100 日经225 印度SENSEX30 俄罗斯MOEX道琼斯工业指数 创业板指韩国综合恒生科技沪深300 标普500指数上证指数恒生指数 纳斯达克指数 -50 51015 MSCI发达市场价值MSCI全球价值MSCI发达市场 MSCI全球MSCI发达市场成长MSCI新兴市场价值MSCI全球成长MSCI新兴市场MSCI新兴市场成长 -5051015 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整