大类资产与金融市场监测周报2023年5月第五周：美债务上限协议靴子落地，国内PMI弱势

——大类资产与金融市场监测周报2023年5月第�周 核心观点： 大类资产&固收周报 2023年6月2日 美债务上限协议靴子落地，国内PMI弱势 本报告提及本周指2023年5月26日-6月1日。 影响市场核心信息：美国4月PCE、美债务上限协议落地；中、美、欧5月PMI； 大国关系等。 大类资产表现：美债利率下行，美元指数基本持平，资产表现较上周分化。能源领跌，美债＞中国国债＞美元＞人民币，铁矿石表现最好；CRB指数继续下跌，全球权益市场表现不一，美股均上涨，A股领跌。 全球央行利率变化及预期：全球各地区预期分化但仍多数预期加息。美、欧、英政策利率预期变化较小，欧元区5月CPI超预期下行带动加息预期略回落。较上周3M内政策利率预期美国、欧元区、英国均基本不变：美国+18BP到5.31%、 欧元区+44BP到3.69%、英国+61BP到5.11%。 美国加息路径预测：4月PCE及5月ADP就业数据超出预期；债务上限协议达成，关注后续美债供给增加带来的流动性影响。本周市场主要在纠结6月加息可能性，暂停加息可能性仍大。PCE超预期上行加息预期升温但周三两位联储官员的讲话均支持6月不加息但不排除7月加息，市场预期转回大概率6月不加 息，预期7月再加息25BP，9月开始降息，年底将降50BP至4.75%-5%区间。 美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10Y美债TIPS隐含通胀预期略下至2.16%；6M隐含利率下行收于5.02%，上周5.17%。 国际流动性监测 美债流动性和央行操作：美联储继续缩表，本周缩表幅度扩张至504亿美元，美 联储持有美债规模缩小307亿美元。外国央行继续增持132亿美债至29862亿 美元幅度扩张。美债流动性指数较上周略升至2.5%左右基本持平。 美商业银行系统流动性：一季度美国金融机构运行报告显示金融机构盈利规模仍创下新高，银行业韧性较强但更全面风险衡量还要观察数据和二季度报告。本周美国银行业流动性压力边际有所缓解。 货币基金继续净流入317亿美元幅度较上周收缩。逆回购占比指标继续略下行但仍高位。美联储贴现窗口使用额继续下行至40亿美元，在5月回升后上周再度大幅回落，本周继续回落已在银行业风波前水平。联邦基金市场每日成交量(休市不足5日,按均值填充数据观察)本周上行幅度继续收窄至50亿（上周140 亿）美元至6140亿美元左右，银行仍在联邦基金市场获取现金但速度边际略缓；商业银行的数据滞后两周，至5月17日：所有商行储蓄转为流入299亿美元；大小商行包括准备金的现金资产占比继续在回升趋势，本周为11.52%和7.62%，大商行上行，小行此前已连续�周回升本周持平但仍在相对低位压力仍较大。美元流动性：资金利率利差表现分化但美元流动性紧张仍有边际继续缓解趋势。金融条件：花旗经济意外指数显示中、欧、日经济不确定性下调，美国上行；芝加哥联储数据（滞后一周）显示金融环境边际收紧仍是放缓趋势。 资本流动与风险偏好： 1、全球ETF资金流向：资金净流入前三美国、中国、中国香港，净流出前三是 日本、加拿大、欧洲。 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周有所回升，市场活跃度有所上行，市场风险偏好略升。 3、中国权益市场资金：北向本周净流出35亿元；南向本周净流出41亿元；融资买入占比在7.85%左右回升。 国内债市：中长期继续小幅下行，短期回升；本周央行7天逆回购投放增加，净投放规模明显增长；国债收益率曲线整体下移；信用债收益率仍多数下行，信用 利差上行，等级利差分化。 风险提示：美债供给大量增加、银行业风波发酵超预期、海外衰退风险、地缘政治风险 分析师刘丹 ：010-80927620 ：liudan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130513050003 研究助理：周欣洋 ：010-80927726 ：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 相关研究 2023/5/31制造业继续回落，非制造业修复放缓—5月PMI速评 2023/5/26大类资产与金融市场监测周报: 美加息预期、债务上限谈判冲击市场 2023/5/19大类资产与金融市场监测周报: 关注美债务上限谈判，国内经济数据发布 2023/5/17海外步入加息周期末期，国内关注复苏可持续性—2023年5月月中报告 2023/5/12大类资产与金融市场监测周报:美通胀超预期下行，关注国内复苏可持续性 2023/5/4美联储后续加息可能降低，降息周期启动依赖通胀数据—2023年5月美联储议息会议简评 2023/3/23黄金的逻辑—大类资产配置专题 2023/3/23美联储货币政策将更取决于银行体系风险的演绎—2023年3月美联储议息会议简评 2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2022/12/162023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告二—大类资产配置专题 目录 一、大类资产表现3 1.1大类资产表现3 1.2汇率表现4 1.3大宗商品相关4 1.4权益市场5 1.5债券市场6 二、国际政策利率环境8 2.1全球央行利率变化及预期8 2.2美国通胀预期和政策利率预期8 三、国际流动性监测10 3.1美债流动性和央行操作10 3.2欧、英、日国债流动性及央行资产负债表10 3.3商业银行系统流动性12 3.4美元流动性13 3.5金融条件13 3.6资本流动与风险偏好14 四、国内债市16 �、本周重要事件及投资日历18 附录20 插图目录21 表格目录22 一、大类资产表现 1.1大类资产表现 图1：全球主要大类资产涨跌幅（%） 上周2023/5/19至2023/5/25本周2023/5/26至2023/6/1上轴2023年2月至今上轴2023年3月8日至今 -80-70-60-50-40-30-20-1001020 10Y美国国债 10Y中国国债期货 美元指数人民币 铁矿石SHFE铝COMEX铜COMEX白银 螺纹钢COMEX黄金 SHFE锌 CBOT小麦CRB指数 焦煤焦炭棕榈油 ICE布油NYMEX天然气 MSCI发达市场 MSCI全球MSCI新兴市场 纳斯达克指数标普500指数上证指数 恒生科技创业板指恒生指数 -18-13-8-32 71217 2227 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 本周主要影响因素包括：美国4月PCE、美债务上限协议落地；中、美、欧5月PMI；大国关系等。 1、本周资产表现：美债利率下行，美元指数基本持平，整体资产表现较上周分化。能源领跌，美债＞中国国债＞美元＞人民币，铁矿石表现最好。 1）汇率和债市：美元走平，10Y美债收益率下行；人民币贬值，10Y国债收益率略下行。 2）大宗：本周CRB指数继续下跌； 能源下行：天然气、原油、焦煤、焦炭均下跌；贵金属上行：黄金、白银转涨； 工业品多数上行：有色金属铝、铜、锌转涨；铁矿石、螺纹钢也均转涨。 3）股市：表现不一。MSCI发达市场转涨、新兴市场小幅下跌；国内A股上证指数略转涨、创业板指仍下跌，港股恒生指数、恒生科技均继续下跌但幅度收窄；美股上涨。 2、2023年3月8日（银行业风波）至今，美债利率下行，美元指数下跌；全球资产表现分化，贵金属表现最好。 涨幅居前：白银、纳指、黄金；跌幅居前：焦煤、焦炭、棕榈油。 3 人民币小幅贬值；国债利率下行；A股、港股收跌。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1.2汇率表现 本周美元指数（-0.01%）略下行基本持平。表现最好：英镑、日元、加元均上涨；表现最差：卢布、人民币、新西兰元下跌； 欧元、英镑、日元兑美元汇率分别变动至1.07、1.24、139.34；人民币即期、3个月、6个月远期汇率均上涨贬值，远期保持升值预期。 图2：全球主要货币涨跌幅（%） 上周2023/5/19至2023/5/25本周2023/5/26至2023/6/1上轴2023年3月8日至今 10Y美国国债 英镑日元加元 10Y中国国债期货 印度卢比 港币美元指数 澳元欧元 瑞士法郎新西兰元人民币卢布 -30-25-20-15-10-50510 -4-125 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图3：欧元、英镑、日元汇率（%）图4：人民币汇率走势（%） 欧元兑美元英镑兑美元 右轴：美元兑日元逆序 USD/CNY即期 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0 20 40 60 80 100 120 140 160 USD/CNY3个月远期USD/CNY6个月远期右轴中美利差BP 7.4 7.2 7 6.8 6.6 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 6.4 50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.3大宗商品相关 CRB指数：CRB指数本周继续下跌。 涨幅居前：铁矿石、COMEX白银、SHFE铝、COMEX铜、螺纹钢；跌幅居前：天然气、煤炭行业、棕榈油、焦炭、LME镍。 图5：全球主要商品相关涨跌幅（%） 上周2023/5/19至2023/5/25本周2023/5/26至2023/6/1上轴2023年3月8日至今 -120-100-80-60-40-20020 铁矿石COMEX白银 SHFE铝COMEX铜 螺纹钢COMEX黄金CZCEPTA CBOT小麦石油石化行业 SHFE锌 有色金属行业DCE聚丙烯美元指数钢铁行业CRB指数 焦煤NYMEX原油 ICE布油LME镍 焦炭棕榈油煤炭行业 NYMEX天然气 -18-13-8-327121722 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图6：CRB指数与美元、美债、美债期限利差（%） 10Y-2Y利差 CRB指数右轴 2Y美债收益率 美元指数右轴 10Y美债收益率 6 5 4 3 2 1 0 -1 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 120 115 110 105 100 95 90 85 80 1.4权益市场 全球主要股指：涨跌不一。表现相对较好：纳指、俄罗斯股指、印度股指，收涨；表现较差：恒生指数、创业板指、恒生科技、泸深300，收跌。 主要市场及风格整体保持上行；发达市场>新兴市场；风格方面，全球成长>全球价值。 A股：主要股指均上涨，科创板>中证500>上证指数>沪深300>创业板指>上证50；高市盈率指数>微利股指数>亏损股指数>新股指数>低市盈率指数>绩优股指数；小盘>中盘>大盘。 中美行业表现：A股电信服务、信息技术、可选消费行业涨幅居前；美股信息技术、非必需消费、通信设备行业表现较好。 图7：全球主要股指涨跌幅（%）图8：全球主要市场及风格涨跌幅（%） 上周2023/5/19至2023/5/25本周2023/5/26至2023/6/1 上轴2023年3月8日至今 -40-20020 纳斯达克指数俄罗斯MOEX标普500指数印度SENSEX30 日经225道琼斯工业指数 韩国综合上证指数 欧元区STOXX50英国富时100 沪深300恒生科技创业板指恒生指数 -8-32712 上周2023/5/19至2023/5/25本周2023/5/26至2023/6/1上轴2023年3月8日至今 -15