大类资产与金融市场监测周报2023年6月第二周：美加息暂停但未及终点，国内降息陆续落地

——大类资产与金融市场监测周报2023年6月第二周 核心观点： 大类资产&固收周报 2023年6月16日 美加息暂停但未及终点，国内降息陆续落地 本报告提及本周指2023年6月9日-6月15日。 影响市场核心信息：美国5月CPI数据，美、欧6月议息会议；中国5月金融、 经济数据，OMO、MLF降息等。 大类资产表现：美债利率基本持平，美元略跌，整体资产表现多数较上周趋势一致。黑色系领涨，中国国债＞美元＞人民币＞美债，原油、贵金属表现不佳；CRB指数转跌，全球权益市场多数上涨，美股、A股均上行。 全球央行利率变化及预期：当前全球多数地区仍预期加息。美国通胀超预期下行并如期暂停加息但鹰派暗示加息未停，欧央行加息25BP并暗示继续加息，中国逆势降息先后将OMO、MLF利率下降10BP。相较上周，3M内政策利率预 期美国+21BP到5.34%、欧元区+29BP到3.79%、英国+75BP到5.25%；美国- 3BP、英国+8BP，欧元区本周加息，3M内变动预期可比性较低。 美国加息路径预测：5月通胀下行和美联储6月议息会议的鹰派加息预期引导下，市场预期大概率7月将恢复加息25BP，但与美联储预期今年还有50BP空间不同的是，市场预期2023年仅剩25BP加息空间；同时市场在鲍威尔连续两次议息会议后不支持今年降息的表态下已放弃2023年的降息预期，预期最早在 2024年1月开始降息25BP至5%-5.25%区间。 美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10Y美债TIPS隐含通胀预期基本持平在2.21%；6M隐含利率继续上行收于5.3%，上周5.15%。 国际流动性监测 美债供给、流动性和央行操作：美联储略缩表10亿美元，美联储持有美债规模 缩小15.7亿美元幅度继续收窄。外国央行略减持4.3亿美债至29829亿美元。债务上限协议落地后上周美债供给大量增加，未偿债规模大幅上涨后本周继续上行但幅度明显收窄，政府持有的未偿债规模回升，美债流动性指数略上行至2.42%左右有所恶化，继续关注美债供给增加带来的流动性影响。 美商业银行系统流动性：本周美国银行业流动性压力边际放缓。 货币基金转为小幅净流出47亿美元。逆回购占比指标下行超1%但仍高位。美联储贴现窗口使用额本周略回升至36亿美元，但仍已在银行业风波前水平。联邦基金市场每日成交量本周转为收缩270亿（上周扩张410亿）美元至6620亿美元左右，显示银行在联邦基金市场获取现金边际放缓； 商业银行的数据滞后两周，至5月31日：所有商行储蓄继续流入466亿美元幅度收窄；大小商行包括准备金的现金资产占比继续回升，本周为11.95%和7.54% 均上行，但小行仍在相对低位压力较大。 美元流动性：资金利率利差回升美元流动性边际收紧。 金融条件：花旗经济意外指数显示中、美经济不确定性下调，日本上升，欧洲基本持平；芝加哥联储数据（滞后一周）显示金融环境边际收紧仍是放缓趋势。资本流动与风险偏好： 1、全球ETF资金流向：资金净流入前三美国、中国、日本，净流出前三是德国、 韩国、亚太。 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周有所回升，市场活跃度有所上行，市场风险偏好略升。 3、中国权益市场资金：北向本周净流入24亿元；南向本周净流入6.5亿元；融资买入占比在7.67%左右回升。 国内债市：资金利率中长端继续下行，短期回升；本周资金整体净回笼转为净投放，OMO、MLF先后降息10BP；国债收益率曲线基本持平，长端略降；信用 债收益率仍多数下行，信用利差、等级利差均表现分化。 风险提示：美债供给增加流动性风险、海外经济波动超预期、地缘政治风险 分析师刘丹 ：010-80927620 ：liudan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130513050003 研究助理：周欣洋 ：010-80927726 ：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 相关研究 2023/6/15美联储如期暂停加息鹰派引导下加息未及终点--6月美联储议息会议简评 2023/6/13社融不及预期，居民融资需求回升，企业政府部门转弱—5月金融数据速评 2023/6/9大类资产与金融市场监测周报:美降息预期再延后，国内出口边际回落 2023/6/2大类资产与金融市场监测周报:美债务上限协议靴子落地，国内PMI弱势 2023/5/31制造业继续回落，非制造业修复放缓—5月PMI速评 2023/5/17海外步入加息周期末期，国内关注复苏可持续性—2023年5月月中报告 2023/5/4美联储后续加息可能降低，降息周期启动依赖通胀数据—2023年5月美联储议息会议简评 2023/3/23黄金的逻辑—大类资产配置专题 2023/3/23美联储货币政策将更取决于银行体系风险的演绎—2023年3月美联储议息会议简评 2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2022/12/162023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告二—大类资产配置专题 目录 一、大类资产表现3 1.1大类资产表现3 1.2汇率表现4 1.3大宗商品相关4 1.4权益市场5 1.5债券市场6 二、国际政策利率环境8 2.1全球央行利率变化及预期8 2.2美国通胀预期和政策利率预期9 三、国际流动性监测10 3.1美债供给、流动性和央行操作10 3.2欧、英、日国债流动性及央行资产负债表11 3.3商业银行系统流动性12 3.4美元流动性13 3.5金融条件13 3.6资本流动与风险偏好14 四、国内债市15 �、本周重要事件及投资日历17 附录19 插图目录21 表格目录22 一、大类资产表现 1.1大类资产表现 图1：全球主要大类资产涨跌幅（%） 上周2023/6/2至2023/6/8本周2023/6/9至2023/6/15上轴2023年2月至今上轴2023年3月8日至今 -80-65-50-35-20-51025 10Y中国国债期货 美元指数 人民币10Y美国国债 焦煤焦炭棕榈油铁矿石螺纹钢SHFE锌 COMEX铜 SHFE铝 CBOT小麦NYMEX天然气 CRB指数COMEX黄金COMEX白银 ICE布油 MSCI新兴市场 MSCI全球MSCI发达市场 恒生科技创业板指 纳斯达克指数 恒生指数标普500指数上证指数 -10-505 1015202530354045 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 本周主要影响因素包括：美国5月CPI数据，美、欧6月议息会议；中国5月金融、经济数据，OMO、MLF降息等。 1、本周资产表现：美债利率基本持平，美元略跌，整体资产表现多数较上周趋势一致。黑色系领涨，中国国债＞美元＞人民币＞美债，原油、贵金属表现不佳。 1）汇率和债市：美元小幅走弱，10Y美债收益率基本持平；人民币贬值，10Y国债收益率略下行。 2）大宗：本周CRB指数转跌； 能源分化：天然气、原油转跌，焦煤、焦炭继续上涨；贵金属下行：黄金、白银下跌； 工业品上行：有色金属锌、铜、铝以及铁矿石、螺纹钢均继续上涨。 3）股市：多数上涨。MSCI发达市场、新兴市场均上涨；国内A股上证指数涨幅扩大、创业板指转涨，港股恒生指数、恒生科技继续上涨；美股均上涨。 2、2023年3月8日（银行业风波）至今，美债利率下行，美元指数下跌；全球资产多数下行，贵金属表现最好。 涨幅居前：白银、纳指、黄金；跌幅居前：焦煤、焦炭、棕榈油。 3 人民币贬值；国债利率下行；A股、港股多数收跌，恒生科技上涨。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1.2汇率表现 本周美元指数（-0.3%）小幅走强。表现最好：新西兰元、澳元、英镑；表现最差：卢布、日元、人民币均下跌； 欧元、英镑、日元兑美元汇率分别变动至1.08、1.27、140.10；人民币即期、3个月、6个月远期汇率均上涨贬值，远期保持升值预期。 图2：全球主要货币涨跌幅（%） 上周2023/6/2至2023/6/8本周2023/6/9至2023/6/15上轴2023年3月8日至今 -30-25-20-15-10-50510 新西兰元 澳元 英镑印度卢比 欧元加元 10Y中国国债期货 港币瑞士法郎美元指数人民币 10Y美国国债 日元卢布 -5-21 4710 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图3：欧元、英镑、日元汇率（%）图4：人民币汇率走势（%） 欧元兑美元 英镑兑美元 右轴：美元兑日元逆序 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0 20 40 60 80 100 120 140 160 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 USD/CNY即期USD/CNY3个月远期USD/CNY6个月远期右轴中美利差BP50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.3大宗商品相关 CRB指数：CRB指数本周转跌。 涨幅居前：焦煤、LME镍、焦炭、棕榈油；跌幅居前：原油、布油、白银、黄金。 图5：全球主要商品相关涨跌幅（%） 上周2023/6/2至2023/6/8本周2023/6/9至2023/6/15上轴2023年3月8日至今 -125-105-85-65-45-25-515 焦煤LME镍 焦炭棕榈油铁矿石螺纹钢SHFE锌 有色金属行业 CZCEPTA COMEX铜SHFE铝 DCE聚丙烯CBOT小麦煤炭行业钢铁行业 NYMEX天然气美元指数CRB指数 石油石化行业COMEX黄金COMEX白银 ICE布油NYMEX原油 -50510152025 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图6：CRB指数与美元、美债、美债期限利差（%） 10Y-2Y利差 CRB指数右轴 2Y美债收益率 美元指数右轴 10Y美债收益率 6 5 4 3 2 1 0 -1 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 120 115 110 105 100 95 90 85 80 1.4权益市场 全球主要股指：多数上涨。表现相对较好：恒生科技、日经225、创业板指，收涨；表现较差：韩国综合，略收跌。 主要市场及风格整体保持上行；新兴市场>发达市场；风格方面，全球成长>全球价值。 A股：主要股指均上涨，创业板指>沪深300>科创板>中证500>上证50>上证指数；绩优股指数>高市盈率指数>微利股指数>亏损股指数>新股指数>低市盈率指数；中盘>大盘>小盘。 中美行业表现：A股日常消费、可选消费、信息技术涨幅居前；美股信息技术、非必需消费、通信设备表现较好。 图7：全球主要股指涨跌幅（%）图8：全球主要市场及风格涨跌幅（%） 上周2023/6/2至2023/6/8本周2023/6/9至2023/6/15 上轴2023年3月8日至今 -60-40-20020 上周2023/6/2至2023/6/8本周2023/6/9至2023/6/15上轴2023年3月8日至今 -30-20-10010 恒生科技日经225创业板指 俄罗斯MOEX纳斯达克指数 沪深300恒生指数标普500指数 欧元区STOXX50 上证指数道琼斯工业指数英国富时100 印度SENSEX30 韩国综合 -505 10152025 MSCI发达市场成长MSCI全球成长MSCI新兴市场成长MSCI新兴市场 MSCI全球MSCI发达市场MSCI新兴市场价值MSCI全球价值MSCI发达市场价值 -113