大类资产与金融市场监测周报2023年8月第一周：美评级遭下调+万亿融资计划，国内政策周

美评级遭下调+万亿融资计划，国内政策周 ——大类资产与金融市场监测周报2023年8月第一周 核心观点： 大类资产&固收周报 2023年8月4日 本报告提及本周指2023年7月28日-8月3日。 影响市场核心信息：海外惠誉下调美国信用评级、美财政部公布近万亿再融 资计划、美国6月PCE、7月ADP就业数据；英国、巴西等多国议息会议， 欧元区二季度GDP、7月CPI数据；中国7月PMI数据，房地产、促消费相关文件、会议，大国关系等。 大类资产表现：美债利率上行，美元指数上涨，整体资产表现较上周分化。创业板指领涨，美元指数＞中国国债＞美债＞人民币，小麦领跌；CRB指数转跌，全球权益市场涨跌不一，美股均下跌、A股继续上涨。 全球央行利率变化预期及事件：美国6月PCE增速超预期下行但7月ADP就业人数远超预期；欧元区二季度GDP升0.6%（预期0.5%，前值1.1%）略超预期、7月CPI初值同比5.3%（前值5.5%）符合预期但核心CPI初值同比略升6.6%（预期6.5%，前值6.8%）粘性仍强；英国、丹麦分别加息25BP；拉美国家率先开启降息，智利降息100BP、巴西降息50BP。多个事件及数据共同作用下本周加息预期多数下行，但短期内全球多数国家及地区仍预期加息。当前对于3M内政策利率预期美国+8BP到5.46%、欧元区+12BP到3.87%、 英国+31BP到5.56%，相较上周美、欧加息后：美国-26BP、欧元区-3BP。 美国加息路径预测：美国6月PCE超预期下行但ADP就业数据继续大超预期，关注周�晚间出炉的非农就业数据。尽管ADP数据公布后市场有所波动，但市场目光目前更集中在可能会和ADP数据出现背离、周�晚间即将公 布的非农官方就业数据上。市场仍对2023年加息预期已暂停，预计9月大 概率再次停止加息并维持利率至2024年，降息最早在2024年3月发生，预 期降25BP至5-5.25%区间。 美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10年期美债TIPS隐含通胀预期波动基本持平在2.37%；6M隐含利率下行至5.41%，上周5.68%。 国际流动性监测 美债供给、流动性和央行操作：惠誉降调美国主权信用评级至AA+以及美财 政部公布将再融资拍卖总额提高至1030亿美元，美债遭抛售，10Y美债利率在再融资计划公布后触及4.12%创下去年11月以来的最高水平。美联储缩表幅度继续扩张至366亿美元，美联储持有美债规模大幅缩减330亿美 元。外国央行本周大幅增持156亿美债至30112亿美元。在债务上限协议落 地美债供给大量增加后，本周未偿债规模由增转降355亿美元，是6月后连续扩张的首周收缩，美债流动性指数下行至2.07%左右，继续关注美债供给增加带来的流动性影响。 美元流动性：美元流动性边际略松。 金融条件：花旗经济意外指数显示中、美、欧、日本均上调；芝加哥联储数据（滞后一周）继续向下显示金融环境仍在宽松区间。 资本流动与风险偏好：1、全球ETF资金流向：资金净流入前三美国、中国、亚太（除日本），净流出前三是欧洲地区、中国台湾、以色列。 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周略有回升，市场活 跃度有所上行，市场风险偏好上升。 3、中国权益市场资金：北向本周净流入261亿元；南向本周净流入135亿元；融资买入占比在7.6%左右有所回升。 国内债市：资金利率整体下行；本周资金由净投放转为净回笼；国债收益率 曲线中短端下移；信用债收益率分化，中长久期多数回落。 风险提示：海外通胀超预期回升、美债流动性风险、地缘政治风险 分析师高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 研究助理：周欣洋 ：010-80927726 ：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 相关研究 2023/7/28大类资产与金融市场监测周报:海外央行超级政策周，国内政治局会议提振信心 2023/7/27美国经济软着陆信心增强，本轮加息或已到站—7月美联储议息会议简评 2023/7/21大类资产与金融市场监测周报:国内会前政策频出，关注美、欧利率决议 2023/7/17美加息预期波动，国内政策博弈加强—2023年7月月中报告 2023/7/14大类资产与金融市场监测周报:海外远期加息预期回落，国内多项数据发布 2023/6/15美联储如期暂停加息鹰派引导下加息未及终点-6月美联储议息会议简评 2023/6/13社融不及预期，居民融资需求回升，企业政府部门转弱—5月金融数据速评 2023/3/23黄金的逻辑-大类资产配置专题 2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2022/12/162023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告二-大类资产配置专题 目录 一、大类资产表现3 1.1大类资产表现3 1.2汇率表现4 1.3大宗商品相关4 1.4权益市场5 1.5债券市场6 二、国际政策利率环境8 2.1全球央行利率变化及预期8 2.2美国通胀预期和政策利率预期9 三、国际流动性监测9 3.1美债供给、流动性和央行操作9 3.2欧、英、日国债流动性及央行资产负债表11 3.3美元流动性12 3.4金融条件12 3.5资本流动与风险偏好13 四、国内债市14 �、本周重要事件及投资日历16 附录18 插图目录21 表格目录22 一、大类资产表现 1.1大类资产表现 图1：全球主要大类资产涨跌幅（%） 上周2023/7/21至2023/7/27本周2023/7/28至2023/8/3上轴2023年2月至今上轴2023年3月8日至今 -80-65-50-35-20-51025 美元指数 10Y中国国债期货 10Y美国国债 人民币 ICE布油COMEX黄金COMEX铜SHFE锌SHFE铝 CRB指数NYMEX天然气COMEX白银 螺纹钢棕榈油焦煤焦炭铁矿石 CBOT小麦 MSCI发达市场 MSCI全球MSCI新兴市场 创业板指上证指数恒生科技 纳斯达克指数标普500指数恒生指数 -15 -10-50 510152025303540 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 本周主要影响因素包括：海外惠誉下调美国信用评级、美财政部公布近万亿再融资计划、美国6月PCE、7月ADP就业数据；英国、巴西等多国议息会议，欧元区二季度GDP、7月CPI数据；中国7月PMI数据，房地产、促消费相关文件、会议，大国关系等。 1、本周资产表现：美债利率上行，美元指数上涨，整体资产表现较上周分化。创业板指领涨，美元指数＞中国国债＞美债＞人民币，小麦领跌。 1）汇率和债市：美元走强，10Y美债收益率上行；人民币贬值，10Y国债收益率基本持 平。 2）大宗：本周CRB指数转跌； 能源分化：天然气继续下跌，原油继续上涨，焦煤下跌、焦炭转跌；贵金属分化：黄金转涨、白银继续下跌； 工业品分化：有色金属铜、锌、铝继续上涨；铁矿石、螺纹钢转跌。 3）股市：表现不一。MSCI发达市场、新兴市场转跌；国内A股上证指数、创业板指继续 上涨，港股恒生科技继续上涨、恒生指数转跌；美股均下跌。 2、2023年3月8日（银行业风波）至今，美债利率略有上涨，美元指数下跌；全球资产分化。 涨幅居前：纳指、白银、标普500；跌幅居前：焦煤、焦炭、螺纹钢。 3 人民币贬值；国债利率下行；A股收跌、港股分化。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1.2汇率表现 本周美元指数（0.7%）继续走强。主要非美货币均下跌，表现最差：卢布、澳元、日元。欧元、英镑、日元兑美元汇率分别变动至1.10、1.27、142.5；人民币即期、3个月、6个 月远期汇率均小幅升值，远期保持升值预期。 图2：全球主要货币涨跌幅（%） 上周2023/7/21至2023/7/27本周2023/7/28至2023/8/3上轴2023年3月8日至今 美元指数 10Y中国国债期货 港币欧元 印度卢比瑞士法郎10Y美国国债 英镑人民币加元 新西兰元 日元澳元卢布 -50-40-30-20-10010 -5-214710 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图3：欧元、英镑、日元汇率（%）图4：人民币汇率走势（%） 欧元兑美元 英镑兑美元 右轴：美元兑日元逆序 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0 20 40 60 80 100 120 140 160 7.4 7.2 7 6.8 6.6 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 6.4 USD/CNY即期 USD/CNY6个月远期 USD/CNY3个月远期 右轴中美利差BP 50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.3大宗商品相关 CRB指数：CRB指数本周转跌。 涨幅居前：钢铁行业、原油、布油、有色金属行业、黄金跌幅居前：小麦、铁矿石、焦炭、焦煤、棕榈油。 图5：全球主要商品相关涨跌幅（%） 钢铁行业 NYMEX原油 ICE布油有色金属行业COMEX黄金 美元指数COMEX铜SHFE锌SHFE铝 DCE聚丙烯 LME镍 石油石化行业 煤炭行业CRB指数NYMEX天然气CZCEPTACOMEX白银 螺纹钢棕榈油焦煤焦炭铁矿石 CBOT小麦 上周2023/7/21至2023/7/27本周2023/7/28至2023/8/3上轴2023年3月8日至今 -80-60-40-2002040 -20-10010203040 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图6：CRB指数与美元、美债、美债期限利差（%） 10Y-2Y利差2Y美债收益率10Y美债收益率 CRB指数右轴 美元指数右轴 6 5 4 3 2 1 0 -1 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 120 115 110 105 100 95 90 85 80 1.4权益市场 全球主要股指：表现不一。表现相对较好：俄罗斯MOEX、创业板指、沪深300，收涨；表现较差：欧元区STOXX50、日经225、英国富时100，收跌。 主要市场及风格整体下行；发达市场>新兴市场；风格方面，全球成长>全球价值。 A股：主要股指继续上涨，上证50>创业板指>沪深300>中证500>上证指数>>科创板；亏损股指数>低市盈率指数>微利股指数>绩优股指数>高市盈率指数>新股指数；大盘>中盘>小盘。 中美行业表现：A股房地产、金融、公用事业居前；美股仅能源表现较好。 图7：全球主要股指涨跌幅（%）图8：全球主要市场及风格涨跌幅（%） 上周2023/7/21至2023/7/27本周2023/7/28至2023/8/3 上轴2023年3月8日至今 -50-30-101030 俄罗斯MOEX创业板指沪深300上证指数恒生科技韩国综合 道琼斯工业指数纳斯达克指数标普500指数恒生指数 印度SENSEX30 英国富时100 日经225欧元区STOXX50 -505101520 上周2023/7/21至2023/7/27本周2023/7/28至2023/8/3 上轴2023年3月8日至今 -40-30-20-1001020 MSCI发达市场价值