有色金属行业周报：美国非农就业不及预期，持续利好黄金

证 券 研2023年08月06日 究 报美国非农就业不及预期，持续利好黄金 告—有色金属行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn ▌黄金：美国非农就业不及预期，持续利好黄金 本周公布的7月美国就业数据来看。7月失业率为3.5%，低于预期值3.6%，且较前值3.6%进一步回落。而从就业人口来看，新增非农就业人口数为18.7万人，低于预期 行业相对表现 表现1M 有色金属(申万)2.9 沪深3004.6 3M12M -0.8-15.0 0.1-3.3 市场表现 (%)有色金属沪深300 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 资料来源：Wind，华鑫证券研究 行业研究 的20万人，同时数值也进一步回落。可以看出，美国劳动力市场进一步超预期的降温。 就业数据具体来看，商品生产部门新增就业1.8万人， 前值为3.1万人。政府部门新增就业1.5万人，也较前值的 5.7万人有所下降。而服务生产部门新增就业15.4万人，较前值9.7万人略有反弹。可以看出服务业就业市场仍保持较高热度。 时薪角度来看，7月平均时薪同比4.4%，和6月同比持平，但是高于预期的4.2%。其中商品生产时薪同比为5.32%，呈现上涨态势。而服务生产时薪同比4.12%，有持续下降趋势。作为就业人数较多的服务业，时薪同比持续回落，薪资-消费-通胀链条仍有降温的动力。 我们认为美国劳动力市场需求持续走弱趋势，经济有走弱的风险，同时薪资-消费-通胀的传导下，通胀有望进一步缓和。9月加息概率较小，持续利好金价。 ▌铜：铜矿干扰持续，供应端支撑铜价 价格方面，本周LME铜收盘价8500美元/吨，环比-125美元/吨，跌幅1.45%。SHFE铜收盘价69490元/吨，环比 +290元/吨，涨幅0.42%。库存方面，LME库存为79325吨 （环比+14900吨，同比-49275吨）；COMEX库存为43537吨 （环比+141吨，同比-15877吨）；SHFE库存为52152吨 （环比-9138吨，同比+17384吨）。三地合计库存175014 吨，环比+5903吨，同比-47768吨。 铜矿生产持续低于预期。据SMM调研和分析，今年铜精矿矿山供应端干扰率较去年环比增加2个百分点至4.8%。供应端干扰率主要表现为南美洲铜矿石品位的下降、矿石开采量建设、自然气象灾害、冰川法案的影响、矿山工程进度晚于预期等因素。也因此，多家矿企在年中下调了年度铜计划生产量。 铜矿供应已经连续3年不及预期，导致供需天平逐渐偏向短缺，LME+COMEX+SHFE全球三地库存到了17.5万吨的绝对低位。后期来看，国内经济有望回暖带动铜需求，叠加美联储加息接近尾声，金融属性对铜价的压制有望解除。综上所述，我们看好铜价有望延续上涨。 ▌锡：佤邦矿山停产，锡矿供应遭受影响 价格方面，国内精炼锡价格为228000元/吨，环比-4000 元/吨，跌幅1.72%。库存方面，本周国内上期所库存为9608 吨，环比+294吨，增幅3.16%。 本周根据国际锡协公众号显示，缅甸佤邦地区所有矿山已于8月1日全部停产。停产时长暂时未知，以目前的情况看，本次停产结束后，矿山即使接到复产通知，恢复正常生产至少也需要1-3个月筹备。 短期来看，供应端扰动加剧。需求方面，经济刺激政策提振经济回暖信心，从而提升锡金属需求。看好远期锡金属价格表现。 ▌锑：锑价本周止跌反弹 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为76884元/吨，环比+1534元/吨，涨幅2.04%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存5100吨，环比-100吨，减幅1.92%。 锑价在经历了3-4月开始的高位下跌之后，近期价格在高位企稳反弹。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，而需求方面，存在边际逐步向好的预期，持续看好后市锑价的表现。 ▌行业评级及投资策略 黄金：美联储加息接近尾声，持续看好黄金价格将长期上行。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：供应干扰持续叠加低库存，支撑铜价。维持铜行业“推荐”投资评级。 锡：全球锡矿供应扰动加剧，新增锡矿项目增速较低。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：锑金属价格短期底部反弹，看好国内经济修复对锑价支撑。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预 期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；5）锡需求不及预期；6）锡矿投产进度超预期；7）电动车及储能需求增长不及预期等。 2023-08-04 EPS PE 公司代码 名称 投资评级 重点关注公司及盈利预测 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 000975.SZ银泰黄金 13.21 0.40 0.60 0.82 27.26 22.02 16.11 买入 600489.SH中金黄金 10.62 0.44 0.65 0.72 18.75 16.34 14.75 买入 600547.SH山东黄金 24.41 0.28 0.52 0.74 68.80 46.94 32.99 买入 600988.SH赤峰黄金 15.03 0.27 0.73 0.97 66.58 20.59 15.49 买入 601899.SH紫金矿业 12.85 0.76 0.93 1.07 13.14 13.82 12.01 买入 000630.SZ铜陵有色 3.27 0.26 0.33 0.37 12.03 9.91 8.84 未评级 603979.SH金诚信 33.05 1.01 1.63 2.93 27.09 20.28 11.28 买入 603993.SH洛阳钼业 6.10 0.28 0.54 0.65 16.20 11.30 9.38 买入 000060.SZ中金岭南 5.85 0.32 0.44 0.46 17.39 13.30 12.72 买入 002155.SZ湖南黄金 12.50 0.36 0.66 0.68 35.59 18.94 18.38 买入 000960.SZ锡业股份 16.36 0.82 1.26 1.40 17.24 12.98 11.69 买入 002466.SZ天齐锂业 66.34 14.70 16.05 18.35 5.37 4.13 3.62 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾6 1.1、板块回顾6 1.2、个股回顾7 2、宏观及行业新闻7 3、贵金属市场重点数据8 4、工业金属数据9 5、行业评级及投资策略12 6、重点推荐个股13 7、风险提示13 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅6 图表2：申万有色子版块周涨跌幅6 图表3：周度涨幅前十个股7 图表4：周度涨幅后十个股7 图表5：宏观新闻7 图表6：行业新闻8 图表7：黄金及白银价格8 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较8 图表9：白银价格和SLV持仓比较9 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较9 图表11：金价与非商业净多头9 图表12：银价与非商业净多头9 图表13：LME及SHFE铜期货价格10 图表14：LME铜库存（吨）10 图表15：COMEX铜库存（吨）10 图表16：SHFE铜库存（吨）10 图表17：上海保税区铜库存（万吨）11 图表18：国内铜社会库存（万吨）11 图表19：国内精炼锡价格（元/吨）11 图表20：SHFE锡总库存（吨）11 图表21：锑锭价格（元/吨）11 图表22：锑锭工厂库存（吨）11 图表23：工业级碳酸锂价格（元/吨）12 图表24：碳酸锂全行业库存（吨）12 图表25：重点关注公司及盈利预测12 1、一周行情回顾 1.1、板块回顾 周度（2023.7.31-2023.8.4）有色金属（申万）行业板块周涨幅为1.186%，在所有的申万一级行业中涨幅靠前。 在申万有色金属板块三级子行业中，大部分板块为正增长。涨幅前三的子板块为白银 （4.71%）、镍（4.27%）、钼（3.46%）。涨幅最后的三个三级子行业分别是其他金属新材料（0.39%）、磁性材料（-0.03%）、其他小金属（-1.08%）。 图表1：申万一级行业周涨跌幅 8% 6 4 2 0 -2 非银金融房地产计算机通信传媒 食品饮料 银行商贸零售有色金属 综合公用事业农林牧渔 电子电力设备 钢铁社会服务建筑材料建筑装饰石油石化机械设备家用电器国防军工交通运输 汽车 基础化工 环保煤炭 轻工制造纺织服饰美容护理医药生物 -4 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：申万有色子版块周涨跌幅 6 % 5 4 3 2 1 0 -1 -2 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、个股回顾 周度涨幅前十个股分别是中孚实业（19.44%）、豫光金铅（9.47%）、创新新材 （8.40%）、晓程科技（7.20%）、天力复合（6.57%）、和胜股份（6.57%）、安泰科技 （6.54%）、中科磁业（6.52%）、东方钽业（6.51%）、金徽股份（6.47%）。 周度涨幅后十个股分别是云路股份（-3.05%）、华达新材（-3.82%）、电工合金（-4.22%）、悦安新材（-4.78%）、云南锗业（-4.84%）、中矿资源（-4.84%）、福达合金 （-5.26%）、兴业银锡（-5.72%）、铂科新材（-7.90%）、西部材料（-10.49%）。 图表3：周度涨幅前十个股图表4：周度涨幅后十个股 25%2% 0 20 -2 15-4 10-6 -8 5 -10 0-12 资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、宏观及行业新闻 美国公布7月非农就业人口变动数据，今值下降且不及预期。美国7月非农就业人口 变动18.7万人，预期20万人，前值20.9万人。 图表5：宏观新闻 日期 国家 内容 2023/7/31 中国 中国7月官方非制造业PMI今值51.5，预期53，前值53.2。7月官方制造业PMI今值 49.3，预期48.9，前值49。 2023/8/1 中国 中国7月财新制造业PMI今值49.2，预期50.1，前值50.5。 2023/8/1 美国 美国7月ISM制造业指数今值46.4，预期46.9，前值46。 2023/8/2 美国 美国7月ADP就业人数变动32.4万人，预期19万人，前值45.5万人。 2023/8/2 美国 美国7月28日当周EIA原油库存变动-1704.9万桶，预期-105万桶，前值-60万桶。 2023/8/3 中国 中国7月财新服务业PMI今值54.1，预期52.4，前值53.9。 2023/8/4美国美国亚特兰大联储主席博斯蒂克（2024年FOMC票委）：美国就业数据符合预期，对此感到满意。美联储政策将在2024年完全进入限制性区间。 2023/8/4美国美国7月失业率3.5%，预期3.6%，前值3.6%。 资料来源：华尔街见闻，华鑫证券研究 图表6：行业新闻 日期行业内容来源 2023/8/1铜嘉能可(GLEN.L)周一同意以4.75亿美元收购加拿大矿商泛美银业公司(PAAS.TO)在阿根廷铜矿项