1-2月社会消费稳步恢复,关注黄金珠宝及国货美妆 本周国家统计局发布2024年1-2月社零数据:2024年1-2月社零总额同比+5.5%,2024年开年,促消费政策叠加春节期间居民外出就餐、交通出行、休闲娱乐等消费需求集中释放,社会消费稳步恢复。分渠道看,线上渗透率有所回落,除百货店以外线下业态表现稳健。分品类看,必选消费品类增速快于多数可选品类,可选品类中金银珠宝在同期较高基数下仍然表现良好,化妆品延续温和增长。(1)黄金珠宝:3月21日,上海金交所黄金现货价格再创历史新高(514.9元/克),考虑美联储降息预期、地缘政治风险、全球央行增大黄金储备等因素影响,我们看好金价中长期内仍具备较强支撑,有望带动终端景气度,基于黄金备货、销售等方面利好品牌方、加盟商等参与者,后续板块性机会值得关注。(2)化妆品:整体来看大盘延续温和复苏态势,近期38大促中珀莱雅、韩束等优质国货品牌依旧强势。开年以来多个国货美妆品牌对产品进行迭代推新,其中重组胶原蛋白成分热度较高、防晒产品也随换季周期在储备之列,行业愈发显现出结构性机会,我们认为强α国货美妆公司有望在变化挑战中抢占消费者心智、提升市场份额。 行业关键词:优价好物、全球5日达、淘宝星辰、版型洞察工具、多件直降【优价好物】抖音电商在2024年将升级优价好物策略。 【全球5日达】菜鸟联合速卖通对“全球5日达”进行全面升级。 【淘宝星辰】淘宝天猫自研大模型“淘宝星辰”在官网亮相。 【版型洞察工具】亚马逊推出“版型洞察工具”助力卖家降低退货率。 【多件直降】速卖通推出“多件直降”新功能。 板块行情回顾 本周(3月18日-3月22日),商贸零售指数报收1876.82点,下跌0.37%,跑输上证综指(本周下跌0.22%)0.15个百分点,板块表现在31个一级行业中位居第15位。零售各细分板块中,本周专业连锁板块涨幅最大,2024年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面,本周爱施德(+17.9%)、中兴商业(+17.8%)、南京商旅(+12.9%)涨幅靠前。 投资建议:关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一(化妆品):关注强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头,重点推荐润本股份、巨子生物、珀莱雅等; 投资主线二(医美):行业长期成长性无虞,关注合规龙头企业,重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B,医美机构端朗姿股份; 投资主线三(黄金珠宝):消费与投资需求双轮驱动高景气,关注黄金珠宝品牌开店及春节销售良好表现,重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生、中国黄金等; 投资主线四(跨境电商):头部跨境电商企业顺应商品出海趋势有望延续高增长,重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示:消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周(3月18日-3月22日)A股下跌,零售行业指数下跌0.37%。上证综指报收3048.03点,周累计下跌0.22%;深证成指报收9565.56点,周下跌0.49%;本周全部31个一级行业中,表现排名前三位的分别为传媒、农林牧渔和综合。零售行业指数(参照商贸零售指数)本周报收1876.82点,周跌幅为0.37%,在所有一级行业中位列第15位。2024年年初至今,零售行业指数下跌4.70%,表现弱于大盘(2024年年初至今上证综指累计上涨2.46%)。 图1:本周零售行业(商贸零售指数)表现位列第15位 图2:本周零售行业(商贸零售)指数下跌0.37% 图3:2024年年初至今(商贸零售)指数下跌4.70% 零售各细分板块中,专业连锁板块本周涨幅最大;2024年年初至今,钟表珠宝板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块(我们依据二级行业分类,选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块)中,本周3个子板块上涨,其中专业连锁板块涨幅最大,周涨幅为8.29%;2024年全年来看,钟表珠宝板块年初至今累计涨幅为5.66%,在零售行业各细分板块中领跑。 图4:本周专业连锁板块涨幅最大,周涨幅为8.29% 图5:2024年年初至今钟表珠宝板块涨幅最大,为5.66% 个股方面,本周爱施德、中兴商业、南京商旅涨幅靠前。本周零售行业主要93家上市公司(参照一级行业指数成分,剔除少量主业已发生变化公司)中,合计有60家公司上涨、30家公司下跌。其中,本周个股涨幅排名前三位分别是爱施德、中兴商业、南京商旅,周涨幅分别为17.9%、17.8%和12.9%。本周跌幅靠前公司为*ST商城、汇通能源、永辉超市。 表1:本周零售行业爱施德、中兴商业、南京商旅涨幅靠前 表2:本周零售行业*ST商城、汇通能源、永辉超市等跌幅靠前 2、零售观点:社会消费稳步恢复,关注黄金珠宝及国货美妆 2.1、行业动态:1-2月社会消费稳步恢复,关注黄金珠宝及国货美妆 2024年1-2月社零同比+5.5%,社会消费稳步恢复。3月18日,国家统计局发布2024年1-2月社会消费品零售总额(下简称“社零”)数据。2024年1-2月我国社零总额为81307亿元(同比+5.5%),除汽车以外的消费品零售额74194亿元(同比+5.2%)。 分地域看,1-2月城镇消费品零售额同比+5.5%,乡村消费品零售额同比+5.8%。2024年开年,促消费政策叠加春节期间居民外出就餐、交通出行、休闲娱乐等消费需求集中释放,社会消费稳步恢复,其中服务消费实现较快增长,1-2月服务零售额同比+12.3%;全国电影票房收入80.16亿元,增长18.5%。 图6:2024年1-2月社零同比+5.5%,社会消费稳步恢复图7:促消费政策叠加春节假期效应推动社会消费增长 分渠道看,线上渗透率有所回落,除百货店以外线下业态表现稳健。线上渠道方面,2024年1-2月全国网上零售额21535亿元(同比+15.3%),其中实物商品网上零售额18206亿元(同比+14.4%),占社零总额比重为22.4%(同比2023年1-2月-0.3pct),预计系春节期间返乡、旅游需求进一步释放带动线下消费增加所致。线下渠道方面,2024年1-2月超市 、 便利店 、 百货店 、 专业店和专卖店零售额同比分别+0.9%/+5.8%/-3.0%/+7.8%/+4.2%;此外根据中华全国商业信息中心数据,1-2月网下商品零售额同比+1.6%,限额以上零售业实体店商品零售额同比+4.7%;除百货店以外线下业态整体表现稳健。 图8:2024年1-2月实物商品网上零售额占比有所回落 图9:2024年1-2月线下业态除百货以外表现稳健 分品类看,必选消费品类增速快于多数可选品类,可选品类中金银珠宝表现良好。 商品消费方面,1-2月商品零售71826亿元(同比+4.6%),分品类看:必选消费方面,粮油食品、饮料、烟酒1-2月同比分别+9.0%/+6.9%/+13.7%;可选消费方面,化妆品、金银珠宝、服装鞋帽1-2月分别同比+4.0%/+5.0%/+1.9%,其中金银珠宝品类在同期较高基数下仍然表现良好,此外家用电器、通讯器材分别同比+5.7%/+16.2%,增长同样较快;整体来看,必选消费品类增速快于大部分可选品类的增速,表现更为亮眼。此外,1-2月餐饮收入9481亿元(同比+12.5%),线下接触型消费持续恢复。 图10:必选消费品类增速快于多数可选品类,可选品类中金银珠宝表现良好 金价再突破有望带动黄金珠宝行业景气度,关注强α国货美妆品牌及新品推出。(1)黄金珠宝:3月21日,上海金交所黄金现货价格再创历史新高(514.9元/克),考虑美联储降息预期、地缘政治风险、全球央行增大黄金储备等因素影响,我们看好金价中长期内仍具备较强支撑,有望带动终端景气度,基于黄金备货、销售等方面利好品牌方、加盟商等参与者,后续板块性机会值得关注。(2)化妆品:1-2月化妆品类零售额同比+4.0%,整体来看大盘延续温和复苏态势,而近期38大促中珀莱雅、韩束等优质国货品牌依旧强势。开年以来多个国货美妆品牌对产品进行迭代推新,其中重组胶原蛋白成分热度较高、防晒类产品也随换季周期在储备之列,行业愈发显现出结构性机会,我们认为具备强产品力、运营力、营销力,且能够坚定品牌理念的国货美妆公司,有望在变化挑战中抢占消费者心智,从而获得市场份额提升。 图11:3月21日上海金价所现货价格再创历史新高 图12:开年以来国货美妆品牌纷纷进行迭代推新 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1:关注具备强产品力、运营力、营销力的国货美妆龙头品牌。短期行业温和复苏、品牌持续分化;长期看强α国货美妆公司有望在变化中抢占市场及心智。 重点推荐润本股份(“驱蚊+婴童护理”细分龙头,拓品类、拓渠道持续成长)、巨子生物、珀莱雅,以及后续经营有望持续修复的水羊股份、福瑞达、华熙生物、贝泰妮等。 投资主线2:关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。长期看,行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变,利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客(2023年业绩高增,拓领域扩产能持续发力未来成长)、朗姿股份、科笛-B(泛皮肤病领域新星,管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间)等。 投资主线3:关注受益“消费+投资”双重需求驱动的黄金珠宝龙头品牌。“消费+投资”双轮驱动下,黄金珠宝行业景气持续验证;短期关注各品牌开店推进情况及春节旺季销售良好表现;长期看,产品研发和信息化能力是更值得关注的竞争要素。 重点推荐潮宏基(时尚珠宝构筑差异化产品力,渠道端加盟拓店弹性大)、老凤祥、周大生、中国黄金和周大福等。 投资主线4:关注顺应海外市场消费趋势、有望延续业绩高增长的跨境电商公司。 跨境电商行业基本面回暖,把握海外消费降级趋势、助力国货出海且具备强运营能力的跨境电商头部企业有望持续增长。重点推荐华凯易佰(深筑数字化壁垒,发布股权激励计划赋能成长)、吉宏股份(跨境社交电商龙头,拟发行H股助力发展)。 表3:重点推荐科笛-B、华凯易佰、吉宏股份、潮宏基、巨子生物、润本股份等 2.2.1、豫园股份:珠宝时尚业务稳健增长,古韵金销售表现亮眼 豫园股份2023年营收同比+15.83%,归母净利润同比-45.00%。公司2023年实现营收581.47亿元(同比+15.83%)、归母净利润20.24亿元(同比-45.00%),利润下滑主要系公司处置非核心资产项目产生的投资收益同比减少所致;拟每10股派发现金红利1.90元。公司珠宝板块持续增长,“产业运营+产业投资”双轮驱动,贯彻“东方生活美学”战略,推进新兴消费赛道深化布局。 珠宝时尚业务稳健增长,古韵金销售表现亮眼彰显产品力。2023年公司珠宝时尚业务实现营收367.27亿元(同比+11.1%),稳健增长;业务毛利率7.86%同比下降0.56pct,其中,黄金饰品零售/批发业务毛利率分别为14.9%/5.6%,分别同比+0.6pct/+0.2pct。 报告期内,公司净增“老庙”和“亚一”珠宝门店共429家,延续较快展店节奏,期末两大品牌门店合计已达4994家。产品方面,共上新329个SKU,古韵金产品销售达89亿元(同比+71%),老庙黄金新品销售额13.8亿元,充分执行“东方生活美学”战略,表现亮眼。 成立东方生活美学研究院,瘦身健体合理分配各业务资源。2023年,公司以东方生活美学研究院为抓手,推进工作机制、海内外合作机制搭建,瘦身健体将资源集中到最具竞争力和增长潜力的业务。(1)餐饮板块:实现营收14.21亿元(同比+119.8%),连锁化持续加速。(2)食品饮料板块:酒业实现营收0.59亿元(同比-96.7%),下降主要系2022年底处置金徽酒股权所致。(3)美丽健康板块:化妆品业务实现营收4.51亿元(同比+6.8%),AHAVA大中华区营收显著增长。长期看,公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动战略,多消费板块布局推动成长。 详见开源零售2020年9月21日首次覆盖报告《豫园股份(6