中国经济高频观察（8月第2周）：地产销售依然承压

中国经济高频观察（8月第2周） 地产销售依然承压 2023年8月13日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周上游开工率有所恢复，线下经济活跃度较高，外需运价小幅回升；但地产销售依然承压，前期表现较强的产业链同比有走弱迹象。 1、生产：上游开工率有所恢复。1）黑色产业链生产稳中有升。本周主要钢厂日均铁水产量、全国高炉开工率、独立焦化企业开工率均有所提升。不过，钢材淡季需求压力逐步显现，库存也进一步累积。2）基建需求回 补，得益于天气边际好转。本周石油沥青开工率环比显著上行，绝对水平 强于去年同期和历史均值，其下游消费中道路施工需求约占八成。水泥出库量回升，其中基建水泥直供量同比降幅收窄6个百分点至11%。3）纺织产业链景气度有边际走弱迹象。其中PTA和聚酯切片开工率明显回落； 涤纶长丝、江浙织机开工率自高位略有下行，但仍较去年同期高3成以上。4）汽车产业链景气度较高，需求存在一定韧性。多用于乘用车和轻卡的半钢胎开工率表现更强，较去年同期及历史均值高一成。多用于重型商用 车的汽车轮胎全钢胎开工率本周有所回升，但仍低于历史同期均值。 2、需求：1）本周地产销售依然承压。57个样本城市新房日均成交面积较去年同期低37%，不及历史同期均值的四成；15个样本城市二手房环比微升，较去年同期低近1成，约为历史同期均值的半数。各层级城市同 步走弱，相比于去年同期，新一线>一线>四五线>二线>三线城市。土地市 场方面，近四周百城土地成交面积小幅反弹，绝对水平仅是去年同期半数。 2）线下经济活跃度较高，本周电影日均票房收入大幅反弹，地铁客运量、 百度迁徙指数、公共物流园吞吐量指数及国际航班也有一定改善。不过，高温、暴雨、洪涝天气对国内航班、公路货运物流的扰动尚未结束。据乘联会统计，8月1-6日乘用车零售销量较去年同期降1%，考虑基数后国内汽车消费仍有一定韧性。3）外需方面，中国出口集装箱运价指数回升。 3、物价：南华工业品指数震荡。主要品种中，本周南华能化、南华黑色价格上涨，南华金属、玻璃和水泥价格下跌。农产品价格较快回升，暴雨洪涝灾害过后，蔬菜、鸡蛋、猪肉、水果价格均上涨。 资本市场：本周基本面“弱现实”压力显现，而稳增长政策尚未集中落地，A股主要指数大跌，中长期限国债利率有所下行，人民币相对美元汇率有所贬值。宏观方面数据密集公布：1）出口增速跌幅扩大。发达经济体制 造业走向衰退，继续拖累外需；主要“一带一路”沿线国家中，只有俄罗斯表现依然坚挺。2）物价读数偏弱。7月CPI、PPI均同比收缩，物价数据中虽存在一定结构性亮点，但年内CPI或难回归“2%”的均值水平，PPI读数也较难回归正增长。3）金融数据显著弱于市场预期。7月虽是信贷淡季，但季节性效应不足以解释其低迷表现。剔除票据融资后，居民和 企业人民币贷款规模均收缩，有效融资需求不足的问题凸显。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、生产：上游开工率有所恢复 1）黑色产业链生产稳中有升。本周主要钢厂日均铁水产量、全国高炉开工率、独立焦化企业开工率均有所提升。后续需持续关注钢铁限产政策，尤其考虑到今年上半年产量同比多增，若有较为严格的限产政策落地，可能在一定程度上冲击黑色产业链的生产。需求及库存方面不容乐观，据Mysteel统计，本周五大钢材品种表观消费量下滑近5%，淡季压力逐步显现；库存进一步累积，已高于去年同期水平。 2）基建施工需求回升。7月高温、暴雨、强台风等多种极端天气出现，Mysteel统计的全国开工项目数量及总投资额分别环比下降-27.1%、-7.6%。本周天气有所好转，区域性复工带动需求回补。一是，水泥出库量有所回升。据百年建筑网统计，本周（8月2日-8月8日）全国水泥出库量环比增加5.2%，但较去年同期降34.5%；基建水泥直供量同比降幅收窄6个百 分点至11%。百年建筑网调研表示，各地积极筹备后期基建项目，部分项目有望四季度逐步转化为实物工作量。同时，近期水泥价格触底，市场预期或将反弹，下游囤货也有一定带动。不过，上周水泥磨机运转率依然偏弱，约较历史同期均值低3成。二是，石油沥青开工率环比进一步上行，绝对水平强于去年同期和历史均值，其下游消费中道路施工需求约占八成。 3）纺织产业链景气度有边际走弱迹象。本周PTA和聚酯切片开工率明显回落，后者降至近年同期低位；涤纶长丝、江浙织机开工率自高位略有下行，但仍较去年同期高3成以上。暑期线下经济活跃度高，在一定程度上支撑纺织产业链的下游需求。 4）汽车产业链景气度较高，乘用车需求强于重型商用车。汽车轮胎半钢胎多用于乘用车和轻卡，其开工率较去年同期及历史均值高一成。多用于重型商用车的汽车轮胎全钢胎开工率本周有所回升，但仍低于历史同期均值。需求方面，7月汽车产业链保持对中国出口的正向支撑，但汽车零配件的同比增速出现由正转负；乘联会统计的国内乘用车厂家批发规模年初以来 较去年增长6%，但8月1-6日同比去年下降7%。图表2工业开工率一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 1.1黑色 图表3本周全国高炉开工率稳中有升，强于历史同期均值图表4上周主要钢厂螺纹钢开工率略强于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 %全国高炉开工率 95 85 75 65 55 010203040506070809101112 %主要钢厂螺纹钢开工率 2019 2022 2020 2023 2021 90 80 70 60 50 40 30 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表5本周日均铁水产量提升，强于历史同期均值图表6本周螺纹钢继续累库，而去年同期较快去库存 2019 2022 2020 2023 2021 万吨日均铁水产量:全国 260 250 240 230 220 210 200 190 010203040506070809101112 万吨螺纹钢厂库+社库 2022 2019 2020 2023 2021 2,300 1,800 1,300 800 300 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表7本周焦化企业开工率提升，接近历史同期均值图表8本周独立焦化企业焦煤库存环比提升 2019 2022 2020 2023 2021 %焦化企业开工率 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 天独立焦化厂焦煤库存可用天数 2019 2022 2020 2023 2021 25 20 15 10 5 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.2水泥 图表9本周（8月2日-8日)水泥出库量同比降35%图表10上周水泥磨机运转率下滑，处历史同期低位 2019 2022 2020 2023 2021 %水泥磨机运转率：全国 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所；网址： https://mp.weixin.qq.com/s/hvWlJ5yvy1DJ6l31s1POXA 资料来源:wind，平安证券研究所 1.3化工 图表11本周石油沥青开工率明显提升，高于去年同期图表12本周山东地炼炼油厂开工率微降，低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 %石油沥青装置开工率 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 85 75 65 55 45 35 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表13本周甲醇开工率高于历史同期均值图表14本周纯碱开工率继续下行，略高于历史同期均值 2022 2019 2020 2023 2021 %开工率:甲醇 85 80 75 70 65 %开工率:纯碱 2019 2022 2020 2023 2021 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 60 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.4纺织 图表15本周聚酯切片开工率下行，降至历史同期低位图表16纺织产业链上游开工率有走弱迹象 %开工率:聚酯切片:国内 100 %开工率:PTA 2019 2022 2020 2023 2021 开工率:聚酯切片 开工率:涤纶长丝:江浙地区 100 90 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 8050 70 60 120102030405060708091011 0 22/322/522/722/922/1123/123/323/523/7 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.5汽车 图表17本周汽车轮胎半钢胎开工率处历史同期高位图表18本周汽车轮胎全钢胎开工率回升，低于历史均值 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 %汽车轮胎全钢胎开工率 201920202021 8080 6060 4040 2020 20222023 0 010203040506070809101112 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、需求：地产销售依然承压 2.1房地产 本周地产销售依然承压。新房销售环比进一步回落，57个样本城市新房日均成交面积较去年同期低37%，不及历史同期均值的四成。15个样本城市二手房环比微升，较去年同期低近1成，约为历史同期均值的半数。各层级城市同步走弱，相比于去年同期，新一线>一线>四五线>二线>三线城市。土地市场方面，近四周百城土地成交面积小幅反弹，绝对水平仅是去 年同期的半数。 图表19房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表20本周样本城市商品房销售面积约为去年同期6成图表21本周一线城市新房销售面积较去年同期低3成 2021-1-1当商品房成交面积指数:57个样本城市% 2021-1-1当 商品房成交面积指数:一线城市% 周值=100 同比(右)2021 周值=100 同比(右)2021 120 100 80 60 40 20 0 20222023 123456789101112 50 0 -50 -100 120 100 80 60 40 20 0 1 20222023 23456789101112 150 100 50 0 -50 -100 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表22本周新一线城市新房销售较去年同期低约1成图表23本周二线城市新房销售面积去年同期4成 2021-1-1 当周值=100 2022 2023 150 商品房