中国经济高频观察（10月第3周）：地产销售同比弱修复

中国经济高频观察（10月第3周） 地产销售同比弱修复 2023年10月22日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周钢铁减产去库存，而水泥、汽车、纺织生产强于9月同期；基建、地产施工相关工业品用量小幅增加，已高于9月均值水平。国内地产销售同比弱修复，二三线城市拿地边际改善，线下经济活跃度提升。 1、生产：1）钢铁生产继续回落，库存较快去化。9月下旬以来，黑色商品价格逐步回落，盈利钢厂比例持续走低，10月以来钢厂陆续开始主动减产。2）水泥景气度弱修复。本周全国水泥出库量环比明显回升，同比跌幅收窄。水泥价格略有提升，带动贸易商囤货增加，也在一定程度上推升 出库量。上周水泥磨机运转率小幅回升，水泥库容比降至6月以来最低点。3）石油沥青开工率低位小幅反弹，仍处近年同期低位。沥青下游消费中道路施工需求约占八成，今年前9个月道路运输业投资增0.7%，弱于基建投资的总体表现。4）中下游方面，轮胎开工率所指示的汽车生产依然较强；纺织产业链中下游开工率本周继续回升，已高于9月均值水平。 2、需求：1）本周地产销售环比回落，同比呈现弱修复。二手房方面，15个样本城市二手房环比回落，较去年同期高2成，较历史同期均值低3到4成。新房方面，本周61个样本城市新房日均成交面积较去年同期低17%， 较历史同期均值低近5成。分能级看新房销售，相比于去年同期，本周二 线(-13%)>四五线(-14%)>一线(-16%)>三线(-23%)；相比于上周，一线城市环比反弹，二三线城市小幅走弱，四五线城市较快回落。土地一级市场方面，近四周二三线城市土地成交环比改善，同比跌幅也有收窄。2）线下经济活跃度小幅回升。货运方面，相关指数环比微升，同比增速也有提升。客运方面，国内及国际客运航班、地铁客运量环比稳中有升。本周 电影日均票房收入继续季节性回落，乘联会统计的10月上半月全国乘用车零售较去年同期高23%，产业在线统计的10月前两周家电销量同比增 速较9月提升。3）外需方面，本周中国出口集装箱运价指数环比微跌， 跌幅较上周收窄。 3、物价：工业品价格表现分化。本周南华工业品指数微涨，其中黑色商 品、有色金属价格均趋于调整，但国际原油价格大幅反弹，带动能化品价格走高。值得关注的是，本周玻璃、水泥价格均小幅上涨，房屋施工相关 的工业品价格有边际修复的迹象。农产品价格有所回落，弱于季节性规律。 资本市场：本周人民币股债汇资产同步走弱，国内短端资金利率飙升，海外美债利率走高。债券市场方面，资金利率上行带动短端国债利率走高，并对中长端利率形成推升。股票市场方面，外围美债利率一度突破5%关 口，北上资金单周净流出240亿元，市场风险偏好下行，主要指数普遍调整。外汇市场方面，美元指数走低，人民币相对美元小幅贬值，相对一篮子货币略有升值。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、生产：钢材减产去库存 从上游工业品生产和表观需求推测，本周基建、地产施工用量继续小幅增加，已高于9月均值水平。 1）钢铁减产去库存。今年7月至9月钢铁生产偏强，持续高于去年及近年同期均值，受需求回温、价格上行的支撑。9月下旬以来，黑色商品价格逐步回落，盈利钢厂比例持续走低，10月以来钢厂陆续开始主动减产。本周钢铁生产继续回落，主要钢厂日均铁水产量、独立焦化厂日均产量、五大钢材品种产量均回落；Mysteel统计的钢厂盈利率仅19.05%，环比下降5.19个百分点，同比下降19.48个百分点。库存较快去化，五大钢材品种总库存下降4.1%。分品种看，受制造业用钢和出口需求支撑，前期生产偏强的钢铁板材类（热轧板卷、冷轧板卷和中厚板）表观需求有所回落，但产 量明显下行，库存有所去化；受房地产建筑施工拖累较大，生产表现偏弱的建材类（螺纹钢、线材）表观需求有所提升，供应徘徊在低位，库存快速去化。 2）水泥景气度弱修复。据百年建筑网统计，本周（10月11日-17日）全国水泥出库量环比明显回升，同比跌幅收窄 2.7个百分点至33%；基建水泥直供量同比跌幅收窄3.2个百分点至13.3%。上周水泥生产小幅回升，磨机运转率略高于去年同期；库存高位下行，水泥库容比较9月末降2.1个百分点至71.7%，达今年6月以来最低点。本周水泥价格略有提升，带动贸易商囤货增加，也在一定程度上推升出库量。 3）石油沥青开工率低位小幅反弹，仍处近年同期低位。沥青下游消费中道路施工需求约占八成，今年前9个月道路运输业固定资产投资完成额累计同比增长0.7%，弱于基建投资的总体表现。 中下游方面，轮胎开工率所指示的汽车生产依然较强；纺织产业链中下游开工率本周继续回升，已高于9月均值水平。图表2工业生产一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所 1.钢铁 图表3本周日均铁水产量继续下滑，略高于去年同期图表4本周全国高炉开工率基本持平于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 %全国高炉开工率 2019 2022 2020 2023 2021 95 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表5本周钢铁板材产量大幅下滑，略低于去年同期图表6本周钢铁板材库存趋降 2019 2022 2020 2023 2021 万吨钢铁:板材:产量 580 560 540 520 500 480 460 010203040506070809101112 万吨钢铁板材:厂库+社库 2019 2020 2021 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 图表7本周钢铁建材产量低位徘徊图表8本周钢铁建材继续去库存 2019 2020 2023 2021 2022 万吨钢铁:建材:产量 600 550 500 450 400 350 300 010203040506070809101112 万吨钢铁:建材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表9本周建材表观消费量回升，高于9月同期图表10本周独立焦化厂日均产量微降，高于过去两年同期 2019 2022 2020 2023 2021 万吨钢铁:建材:表观需求 800 600 400 200 0 010203040506070809101112 万吨独立焦化厂:日均产量 2019 2022 2020 2023 2021 75 70 65 60 55 50 45 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表11本周（10月11日-17日)水泥出库量同比降33%图表12本周基建水泥出库量同比降13.3% 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所 图表13上周水泥磨机运转率微升，略高于去年同期图表14水泥库容比自高位明显下行 2019 2022 2020 2023 2021 %水泥磨机运转率：全国 80 %水泥库容比：全国 2019 2022 2020 2023 2021 80 6070 4060 2050 0 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表15本周石油沥青开工率小幅反弹，仍处近年同期低点图表16本周山东地炼炼油厂开工率微降，低于去年同期 %石油沥青装置开工率 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 20 10 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 80 70 60 50 40 0 010203040506070809101112 30 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表17本周PTA开工率下行，处历史同期低位图表18纺织产业链中下游开工率继续回升 2022 2019 2020 2023 2021 %开工率:PTA:国内 100 90 80 70 60 50 % 100 50 0 开工率:聚酯切片 开工率:涤纶长丝:江浙地区 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 12010203040506070809101122/1022/1223/223/423/623/823/10 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表19本周汽车轮胎半钢胎开工率处历史同期高位图表20本周汽车轮胎全钢胎开工率高于历史同期均值 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、需求：地产销售同比弱修复 1.房地产 本周地产销售环比略微回落，同比呈现弱修复。新房销售方面，本周61个样本城市新房日均成交面积较去年同期低17%，较历史同期均值低近5成。二手房方面，15个样本城市二手房环比回落，较去年同期高2成，较历史同期均值低3到4成。各能级城市新房销售表现不一，相比于去年同期，本周二线(-13%)>四五线(-14%)>一线(-16%)>三线(-23%)；相比于上 周，一线城市环比反弹，二三线城市环比小幅走弱，四五线城市环比较快回落。 土地一级市场方面，近四周二三线城市土地成交环比改善，同比跌幅也有收窄。图表21房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表22本周样本城市新房销售较去年同期低近2成图表23近4周样本城市新房销售面积同比跌幅略收窄 2021-1-1当商品房成交面积指数:61个样本城市%%样本城市商品房销售:近四周:同比 周值=100 150 100 50 0 同比(右)202120222023 20 0 -20 -40 -60 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 一线二线三线 四五线全部 123456789101112 234567891011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表24本周一线城市新房销售较去年同期低16%图表25本周二线城市新房销售面积较去年同期低13% 2021-1-1当 周值