“美”周市场复盘（8月第2周）：内外扰动压制市场，高分红相对抗跌

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师王亦奕 SAC证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 相关报告 1.《上证50估值为27.8%分位数--全球估值观察系列六十六》2023-08-12 2.《宽基ETF继续大幅流入369亿元 ——全球资金观察系列七十》2023- 08-12 3.《六大策略组合表现：科创定增组合本周收益率为-3.8%——八月第2期》2023-08-12 证券研究报告 策略专题报告/2023.08.13 内外扰动压制市场，高分红相对抗跌 ——“美”周市场复盘（8月第2周） 核心观点 国内宏观数据走弱是本周市场缩量调整的重要原因。7月进出口数据超预期下滑，金融数据表现也低于市场预期，新增社融和新增人民币贷款分别为5282亿元和3495亿元，均为2017年以来新低。此外，房地产市场也对市场情绪带来压制，比如8月7日，碧桂园美元债逾期未兑付，随后发布盈利预警半年度净亏损约450-550亿元。 外围市场扰动下，北向资金连续5日净流出，对A股市场情绪形成压制。穆迪下调了10家美国中小银行的信用评级，并将纽约梅隆银行、美国合众银行等6家美国大型银行的信用评级列入下调观察名单。7月美国CPI低于预期，但联储仍维持短期高利率的态度。同时，近期油价反弹导致市场对于二次通胀的担忧再度上升。此外，拜登政府在8月9日签署行政令设立对外投资审查机制，限制美国主体对我国敏感技术领域的投资。外部不确定提升下，北向资金连续5日净流出，周五净流出幅度高达123亿元。 部分经济数据释放积极信号，关注后续修复态势和配套政策落地。7月PMI价格指数上行，国内生产意愿有所提高。同时，7月CPI环比6个月来首度转正，反映居民消费需求稳步回暖。7月PPI同比下降4.4%，但降幅收窄。随着后续稳增长政策进一步落地，市场信心有望修复。 周期板块相对占优，TMT表现垫底。本周行业全部下跌，石油石化（-0.6%）、煤炭（-0.7%）、交通运输（-1.4%）相对占优；通信（-6.3%）、建筑材料（-4.9%）和家用电器（-4.8%）跌幅居前。市场风格整体偏防御，低估值高分红为代表的周期板块相对抗跌，前期上涨较多的地产链和金融本周下跌较多。同时受到外围不利影响，半导体、人工智能相关的TMT表现垫底。 大类资产：1）海外股市多数收涨，道琼斯工业指数领涨美股三大指数。2）美债利率和美元指数，本周收涨1.7%和0.8%。3）大宗方面，黄金价格震荡下行，周内下跌约1.0%；铜、焦煤预期震荡偏弱；WTI原油周内上涨1.07%，布油上涨2.21%。 未来两周重点关注：1）国内：8月15日，规模以上工业增加值；科大讯飞发布会；2）美国：8月22日，成屋销售年化数据；8月23日，英伟达财报。 风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、历史经验失效、通胀超预期、美联储加息超预期等。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1A股：内外扰动压制市场，高分红相对抗跌4 1.1内外不确定性扰动市场4 1.2周期板块相对占优，TMT表现垫底6 2宏观：国内CPI和PPI企稳，海外不确定扰动加剧8 2.1国内部分经济数据释放积极信号，关注修复态势和配套政策落地8 2.2美国CPI和PPI数据分化，加息路径仍有争议9 3大宗：美元、油价上涨，黄金、焦煤震荡下行11 3.1海外市场：全球股市多数收涨，美股能源板块占优11 3.2美元资产：美国放松或仍需时日，美元指数小幅上涨0.8%11 3.3大宗商品：黄金价格持续走弱，原油价格强势上涨12 4未来两周重点关注事件一览13 5风险提示14 图表目录 图1.宽基指数本周普跌，上证指数以-3.0%相对占优5 图2.周期（-0.6%）跌幅居后，科技TMT（-2.3%）跌幅居前5 图3.涨跌停家数占比下降，周内下跌家数占比超85%5 图4.北向资金掉头，本周净流出资金256亿元5 图5.本周换手率和融资买入/融资余额指标显示市场情绪先降后升6 图6.本周行业全部收跌，石油石化以-0.6%相对占优7 图7.本周风格由TMT切换至周期行业8 图8.FEDWATCH数据显示，9月份不加息的概率达88.5%，较上周略有上升10 图9.全球重要指数多数收涨，日经225（0.9%）占优11 图10.美国股市多数行业收涨，能源板块（3.5%）占优11 图11.美债利率、美元周内分别小幅收涨1.7%和0.8%12 图12.受美元上行压力，金价周内下降约1%12 图13.CRB商品指数周内上涨0.28%，南华工业品指数上涨0.35%13 图14.WTI原油周内上涨1.07%，布油上涨2.21%13 图15.反映经济预期资产价格分位数均值本周继续下行，市场情绪显著降温13 图16.未来一周欧洲CPI数据即将公布14 表1.对本周涨幅最高的三大行业贡献最多的个股分别是中国石油（+138%）、中国神华（+64%）、 顺丰控股（+17%）7 表2.关注后续经济修复态势和相关配套政策进一步落地9 表3.美国7月CPI不及预期，PPI超预期上行10 1A股：内外扰动压制市场，高分红相对抗跌 1.1内外不确定性扰动市场 本周市场普跌，交易情绪回落。宽基指数均收跌，上证指数、上证50相对占优， 均为-3.0%，深证成指、科创50均以-3.8%领跌。市场风格相较前期也出现显著切换，周期（-0.6%）和医药（-0.9%）相对占优，TMT继上周强势回归后再度走弱，本周以-2.3%领跌。整体来看，本周交易情绪出现显著降温，周内下跌家数占比超过85%。全A换手率、融资买入额/融资余额较上周五分别下降36.4%和44.7%。 国内方面，宏观数据走弱是本周市场缩量调整的重要原因。7月进出口数据超预期下降，对东盟、欧盟等主要贸易伙伴出口有所下滑，本质上还是来自于外需拖累影响深化。金融数据表现也低于市场预期，新增社融和新增人民币贷款分别为5282亿元和3495亿元，均为2017年以来新低。此外，房地产市场也对市场情绪 带来压制，比如8月7日，碧桂园美元债逾期未兑付，随后发布盈利预警半年度 净亏损约450-550亿元。 外围市场扰动下，北向资金连续5日净流出，也是压制本周市场情绪的主要原因。 穆迪下调了10家美国中小银行的信用评级，并将纽约梅隆银行、美国合众银行等6家美国大型银行的信用评级列入下调观察名单。7月美国CPI低于预期，但联储仍维持短期高利率的态度。同时，近期油价反弹导致市场对于二次通胀的担忧再度上升。此外，拜登政府在8月9日签署行政令设立对外投资审查机制，限制美 国主体对我国敏感技术领域的投资。外部不确定提升下，北向资金连续5日净流 出，周五净流出幅度高达123亿元。 部分经济数据释放积极信号，关注后续修复态势和配套政策落地。7月CPI同比-0.3%，但细分来看猪价、油价等均有一定回升，随着上年基数效应的影响退却以及国内经济转好，8月CPI有望回到正值区间。7月PPI同比-4.4%，降幅收窄，7月PMI价格指数上行，国内生产意愿有所提高。另外，本周上交所推出活跃资本市场具体政策，在政策逐步发力预期下，国内经济预计企稳向好。 图1.宽基指数本周普跌，上证指数以-3.0%相对占优 图2.周期（-0.6%）跌幅居后，科技TMT（-2.3%）跌幅居前 （%） -3.0-3.0 -3.3-3.4-3.4 -3.5 -3.5 -3.8-3.8 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 本周上周 上证指数上证50万得全A创业板指沪深300中证500中证1000科创50深证成指 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 图3.涨跌停家数占比下降，周内下跌家数占比超85%图4.北向资金掉头，本周净流出资金256亿元 涨停家数占比（%）年初以来中位数（%） 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 上涨家数平盘家数下跌家数 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 540.0 440.0 340.0 北向资金净流入（亿元） 240.0 140.0 40.0 -60.0 -160.0 -01-06 1-13 0 -260.0 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：蓝色底色为本周时间区间，下同。 数据来源：Wind，财通证券研究所 图5.本周换手率和融资买入/融资余额指标显示市场情绪先降后升 全A股票换手率（%） 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 022-02-28 22-03-07 2-03-14 03-21 3-28 04 1 0.00 10*融资买入 数据来源：Wind，财通证券研究所 1.2周期板块相对占优，TMT表现垫底 本周行业全部下跌，TMT板块垫底。其中，石油石化（-0.6%）、煤炭（-0.7%）、交通运输（-1.4%）相对占优；通信（-6.3%）、建筑材料（-4.9%）和家用电器（-4.8%）跌幅居前。市场风格整体偏防御，低估值高分红为代表的周期板块相对抗跌，前期上涨较多的大金融和大消费本周下跌较多。 图6.本周行业全部收跌，石油石化以-0.6%相对占优 （%） 4.0 2.0 0.0 -2.0-0.6 -4.0 -6.0 -8.0 -0.7 6.0 本周上周 油石化煤炭输物 数据来源：Wind，财通证券研究所 具体来看，低估值高股息的周期板块相对占优，前期涨幅较少的石油石化、煤炭和交通运输表现靠前。近期油价上涨对石油板块形成一定正向催化，同时中国石油8月10日公告拟进行中期利润分配，释放积极信号。本周第三批出境团队游名单公布，国际航班有望恢复，对交运板块带来需求改善预期。 TMT的大幅回调主要是受到海外不利消息的影响，前期涨幅较高的大金融板块也由于市场情绪回落表现靠后。首先是，德国表示开始考虑收紧对华为和中兴的限制，或将禁用部分组件。其次是，拜登签署“对华投资限制”行政命令，半导体、AI等相关领域受到负面影响，海外龙头英伟达近期股价持续回调也对国内市场造成一定冲击。家电和建筑建材为代表的地产链由于前期上涨较多，在本周市场整体调整的背景下回落，另外也受到房地产事件的影响。 石油石化 代码 简称行业涨幅中个股的贡献度 表1.对本周涨幅最高的三大行业贡献最多的个股分别是中国石油（+138%）、中国神华（+64%）、顺丰控股（+17% 代码 煤炭 简称 行业涨幅中个股的贡献度 代码 交通运输 简称 行业涨幅中个股的贡献度 601857.SH中国石油138.45%601088.SH中国神华63.64%002352.SZ顺丰控股17.00% 600028.SH中国石化16.01%000983.SZ山西焦煤26.96%600018.SH上港集团13.57% 600938.SH中国海油6.35%600395.SH盘江股份15.89%601816.SH京沪高铁11.93% 000703.SZ恒逸石化4.73%600157.SH永泰能源9.82%601919.SH中远海控7.85% 601808.SH中海油服3.18%002128.SZ电投能源8.42%600233.SH圆通速递4.35% 002221.SZ东华能源1.89%600985.SH淮北矿业6.85%601018.SH宁波港4.25% 600777.SH新潮能源1.21%000937.SZ冀中能源5.07%001872.SZ招商港口4.07% 603353.SH和顺石油0.60%601001.SH晋控煤业4.81%600153.SH建发股份3.28% 603223.SH 恒通股份 0.44% 600348.SH