“美”周市场复盘（3月第2周）：景气预期成为市场主线

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师王亦奕 SAC证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 联系人熊宇翔 xiongyx@ctsec.com 相关报告 1.《传统消费股如何拔估值？——泛红利资产系列二》2024-03-12 2.《石油石化估值为31.7%分位数——全球估值观察系列九十一》2024-03-12 3.《出口走强是市场上修信号之一-“-泛红利资产”研究系列一》2024-03-10 证券研究报告 策略专题报告/2024.03.16 景气预期成为市场主线 ——“美”周市场复盘（3月第2周） 核心观点 本周市场整体收涨，中小成长再度回到“风口”，市场风格加速轮动。周内指数均收涨，上周表现垫底的创业板指和中证1000在本周成为“领头羊”中小盘表现显著优于大盘股。风格层面，医疗和制造两大板块在政策催化下受到较高关注。同时2月CPI同比重回正增长以及消费品“以旧换新”，超跌的大消费在本周也出现修复。成长风格下，市场情绪相较上周显著回暖，日均成交额再度回归万亿元以上。富时罗素指数对A股的配置增加，北向资金在本周流入超过300亿元，创下七个月新高。 市场从前期超跌反弹的风险偏好修复行情，开始进入博弈景气预期。缺乏主线的背景下，当前关注点集中在政策催化以及寻求业绩确定性两大方向。国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，包括设备更新、消费品以旧换新、完善回收循环利用等五个方向20项重点任务。覆盖的行业较广，政策催化效果显著。证监会明确禁止限售股转融通出借，全面防范绕道减持。业绩方面，宁德时代业绩超预期，带动新能源和创业板走强。此外，富时罗素在本周增加A股配置，15日正式对76只新增个股进行调仓，同时将纳入因子从12.5%提至25%。北向大幅流入也极大提振市场情绪。 大消费板块表现靠前，高股息调整靠后。其中，汽车（6.1%）、食品饮料 （5.1%）、有色金属（5.1%）表现靠前；煤炭（-7.2%）、石油石化（-2.6%和家电（-1.4%）跌幅较大。具体来看，汽车板块主要受益于造车新势力的2月销量数据超预期。其中，鸿蒙智行AITO蝉联中国新势力品牌销量冠军。问界M7以绝对优势领跑中国市场新势力单车型月销量榜第一，创造了单车型销量的新纪录。食品饮料方面主要来自于白酒板块的拉动。今世缘、汾酒等多家白酒企业近期纷纷宣布上调核心产品出厂价。叠加白酒股集体增持或回购股份，板块呈现底部特征。有色金属方面，铜“接力”黄金驱动行情。一方面，资本开支受限，导致供需格局持续收紧；另一方面，海外流动性拐点以及需求底部回升下，铜作为全球定价的资产具有较高确定性。此外，前期调整较深的地产板块在近期楼市迎来“金三银四”新一轮政策发力下也出现反弹。 大类资产：1）深证和恒生领涨全球股指。2）10年期美债收益率上涨20BPs 美元指数再度站上103。3）金价震荡，铜和油等海外定价的资源品普遍走强 未来两周重点关注：1）国内：3月18日，2月社会消费品零售总额数据，2月城镇固定资产投资数据；3月20日，央行LPR报价；2）海外：3月21日，美联储3月利率决议，美国3月Markit综合PMI等。 风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1A股：景气预期成为市场主线4 1.1市场收涨，北向流入新高4 1.2消费进攻，红利调整6 2宏观：美国就业和薪资均放缓7 2.1地产和实体经济需求仍较弱7 2.2美国通胀再超预期，日本货币政策转向的可能性在提升9 3大宗：10年期美债反弹接近4.3%11 3.1海外市场：深证和恒生领涨全球股指11 3.2美元资产：美债收益率拐头向上，美元指数再上10311 3.3大宗商品：金价震荡，海外定价的资源品普遍走强12 4未来两周重点关注事件一览13 5风险提示13 图表目录 图1.市场本周整体收涨，中小风格占优4 图2.医药和制造在政策催化下表现靠前4 图3.周内上涨公司数量占比接近年前新高5 图4.富时罗素成分调整生效，北向资金流入超过300亿元5 图5.杠杆资金风险偏好震荡上行5 图6.前期调整较多的汽车和食品饮料在本周领涨行业6 图7.本周延续风格轮动趋势，红利板块调整，以消费、地产和新能源为代表的超跌板块表现靠前.7 图8.市场的降息预期受到超预期通胀数据压制10 图9.深证和恒生领涨全球股指11 图10.油价和铜价大涨下，标普500能源板块（+3.5%）大涨，地产（-3%）靠后11 图11.美元指数再度站上10311 图12.金价高位回落，周内下跌0.8%11 图13.CRB商品指数周内上涨2.30%，南华工业品指数下跌0.49%12 图14.WTI原油本周上涨2.95%，布油上涨0.73%12 图15.未来两周关注中国2月社零，美联储利率决议等13 表1.本周国内要闻一览8 表2.本周海外要闻一览10 1A股：景气预期成为市场主线 1.1市场收涨，北向流入新高 本周市场整体收涨，中小成长再度回到“风口”，市场风格加速轮动。周内主要指数均收涨，上周表现垫底的创业板指和中证1000在本周成为“领头羊”。中小盘表现显著优于大盘股。风格层面，医疗和制造两大板块在政策催化下受到较高关注。同时中国2月CPI同比重回正增长以及消费品“以旧换新”，超跌的大消费在本周也出现修复。成长风格下，市场情绪相较上周显著回暖，日均成交额再度回归万亿元以上。富时罗素指数对A股的配置增加，北向资金在本周流入超过300亿元，创下七个月新高。 市场从前期超跌反弹的风险偏好修复行情，开始进入博弈景气预期。缺乏主线的背景下，当前关注点集中在政策催化以及寻求业绩确定性两大方向。国务院印发 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确了设备更新、消费品以旧换新、完善回收循环利用等五个方向20项重点任务。覆盖的行业较广，政策催化效果显著。证监会明确禁止限售股转融通出借，全面防范绕道减持。业绩方面，宁德时代业绩超预期，带动新能源和创业板走强。此外，富时罗素在本周增加A股配置，15日正式对76只新增个股进行调仓，同时将纳入因子从12.5%提至25%。北向资金的大幅流入也极大提振市场情绪。 图1.市场本周整体收涨，中小风格占优图2.医药和制造在政策催化下表现靠前 （%） 5 4 3 2 本期（3.15）上期（3.8） 4.6 3.8 3.1 1.6 1.0 -0.2 （%） 5 4 3 2 1 0 本期（3.15）上期（3.8） 1 -1 -2 创业板指中证1000深证成指万得全A中证500沪深300科创50上证指数上证50 -1 -2 -3 医药医疗先进制造 消费科技(TMT)周期金融地产 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 策略专题报告/证券研究报告 图3.周内上涨公司数量占比接近年前新高 图4.富时罗素成分调整生效，北向资金流入超过300亿元 北向资金净流动（亿元） 400 10*融资买入额/融资余额 5 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 数据来源：Wind，财通证券研究所 2022-02-28 2022-03-14 2022-03-28 2022-04-11 2022-04-25 2022-05-09 2022-05-23 2022-06-06 2022-06-20 2022-07-04 2022-07-18 2022-08-01 2022-08-15 2022-08-29 2022-09-12 2022-09-26 2022-10-10 2022-10-24 2022-11-07 2022-11-21 2022-12-05 2022-12-19 2023-01-02 2023-01-16 2023-01-30 2023-02-13 2023-02-27 2023-03-13 2023-03-27 2023-04-10 2023-04-24 2023-05-08 2023-05-22 2023-06-05 2023-06-19 2023-07-03 2023-07-17 2023-07-31 2023-08-14 2023-08-28 2023-09-11 2023-09-25 2023-10-09 2023-10-23 2023-11-06 2023-11-20 2023-12-04 2023-12-18 2024-01-01 2024-01-15 2024-01-29 2024-02-12 2024-02-26 2024-03-11 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2023-05-05 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：蓝色底色为本周时间区间，下同。 图5.杠杆资金风险偏好震荡上行 1.80 1.60 2023-05-12 2023-05-19 2023-05-26 2023-06-02 2023-06-09 2023-06-16 2023-06-21 2023-06-30 2023-07-07 2023-07-14 涨停家数占比（%） 2023-07-21 2023-07-28 2023-08-04 上涨家数 2023-08-11 2023-08-18 2023-08-25 2023-09-01 2023-09-08 2023-09-15 平盘家数 2023-09-22 2023-09-28 2023-10-13 年初以来中位数（%） 2023-10-20 2023-10-27 2023-11-03 下跌家数 2023-11-10 2023-11-17 2023-11-24 2023-12-01 2023-12-08 2023-12-15 2023-12-22 2023-12-29 2024-01-05 2024-01-12 2024-01-19 2024-01-26 2024-02-02 2024-02-08 2024-02-23 全A股票换手率（%） 2024-03-01 2024-3-8 数据来源：Wind，财通证券研究所 2024-03-15 300 200 100 0 -100 -200 -300 2023-03-03 2023-03-17 2023-03-31 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-26 2023-06-09 2023-06-21 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 2023-08-18 2023-09-01 2023-09-15 2023-09-28 2023-10-20 2023-11-03 2023-11-17 2023-12-01 2023-12-15 2023-12-29 2024-01-12 2024-01-26 2024-02-08 2024-3-1 2024-3-15 1.2消费进攻，红利调整 大消费板块表现靠前，高股息调整靠后。其中，汽车（6.1%）、食品饮料（5.1%）、有色金属（5.1%）表现靠前；煤炭（-7.2%）、石油石化（-2.6%）和家电（-1.4%）跌幅较大。 图6.前期调整较多的汽车和食品饮料在本周领涨行业 （%） 7 本期（3.15）上期（3.8） 5 3 1 -1 -3 -5 汽食有环商社医轻美房电综传建基计纺国交通机建电钢农非公银家石煤车品色保贸会药工容地力合媒筑础算织防通信械筑子铁林银用行用油炭 饮金零服生制护产设 材化机服军运设装 牧金事电石 料属售务物造理备 料工饰工输备饰 渔融业器化 数