“美”周市场复盘（8月第4周）：扰动持续，市场磨底

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师王亦奕 SAC证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 相关报告 1.《六大策略组合表现：行业比较组合本周收益率为-2.7%——八月第4期》2023-08-25 2.《科创100，新时代科技投资优选》2023-08-25 3.《为何商品与股市表现不一？》 2023-08-23 证券研究报告 策略专题报告/2023.08.26 扰动持续，市场磨底 ——“美”周市场复盘（8月第4周） 核心观点 外部扰动仍然是本周牵制A股表现的核心原因，但随着内部政策加码美债高位企稳，市场情绪有望回暖。本周市场普跌，但较上周跌幅收窄。标普下调数家美国银行信用评级、欧美PMI走弱，以及联储“放鹰”等外部因素在本周对市场产生轮番扰动。欧美主要经济体PMI数据全面低于预期，经济复苏预期受到压制，但也一定程度减缓了美债涨势，10年期美债在23日当天收跌13个基点。美债高位企稳下，全球风险资产获得“喘息窗口”。内部政策窗口期持续，降息、优化房地产政策、活跃资本市场等政策工具仍在持续落地中。参考我们上周周报观点（详见8月20日《美债利率企稳是市场反转的重要参考》），极具性价比的A股市场有望磨底后向上，回归理性价值。 消费相对抗跌，制造表现垫底。本周行业普遍收跌，其中环保（+0.8%）、农林牧渔（-0.0%）、食品饮料（-0.3%）相对占优；建筑装饰（-5.6%）、电力设备（-5.4%）和机械设备（-5.0%）跌幅居前。具体而言，环保受到地方化债预期和日本“排废”等催化延续上周领涨态势，也是本周唯一收涨行业。前期受益于海外需求拉动的出口导向板块，诸如商贸、轻工、机械设备、电力以及建筑等受到欧美经济数据低于预期拖累，本周表现均较为靠后。此外，本周财政部制定印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，数据将作为资产被纳入会计报表，传媒、通信等TMT行业表现较上周有所改善。 内部政策加码，关注下周海外通胀和就业数据。周五《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》明确将“认房不认贷”政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用，此外延长售房退税优惠等政策，预计房地产市场将迎来边际改善。活跃资本市场政策目前陆续出台中，基金、券商等多主体正在共同努力，预期将逐渐显现成效。但海外方面加息预期变化仍将持续扰动市场，鲍威尔的发言使9/11/12月加息预期相较一周前有不同程度上升。关注下周陆续公布的美国ADP就业率、核心PCE等关键数据，9月联储会议之前的就业和通胀数据将对下一次货币抉择产生影响。 大类资产：1）海外股市多数收涨，纳指（+2.3%）领涨美国三大指数。2）美债收益率周内下跌2.5%，美元指数周内上涨0.6%。3）黄金价格周内上涨1.0%预期震荡，铜价预期震荡偏弱；本周WTI原油上涨0.24%，布油下跌0.30% 未来两周重点关注：1）国内：8月27日，7月工业企业利润；8月31日，8月官方制造业PMI；2）海外：8月30日，美国ADP就业人数；8月31日美国7月个人消费支出、人均可支配收入，核心PCE物价指数；9月5日，欧元区8月PPI。 风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、历史经验失效、通胀超预期、美联储加息超预期等。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1A股：扰动持续，市场磨底4 1.1外部扰动仍然是本周牵制A股表现的核心原因4 1.2消费相对抗跌，制造表现垫底6 2宏观：内部政策加码，关注下周海外通胀和就业数据8 2.1内部政策加码，积极因素加速累积8 2.2欧美经济数据低于预期，关注下周美国就业和通胀数据10 3大宗：美元指数持续上涨，油价预期走弱11 3.1海外市场：全球股市多数收涨，美股信息技术板块占优11 3.2美元资产：美债利率见顶回落，美元持续走强12 3.3大宗商品：金价预期震荡，油价预计走弱12 4未来两周重点关注事件一览14 5风险提示14 图表目录 图1.本周市场普跌，上证指数以-0.9%相对占优5 图2.TMT板块“一枝独秀”，本周涨幅+0.2%5 图3.涨停家数占比下降，周内下跌家数占比为87%5 图4.北向资金本周净流出224亿元5 图5.本周换手率和融资买入/融资余额指标显示市场情绪波动企稳6 图6.本周行业多数收跌，环保（+0.8%）、农林牧渔（-0.0%）、食品饮料（-0.3%）相对占优7 图7.环保连续两周领涨，制造板块表现欠佳8 图8.美债收益率见顶和ETF净申购赎回份额快速增长往往是市场底部的先行信号9 图9.FEDWATCH数据显示，9月份不加息概率为80.5%10 图10.全球重要指数多数收跌，纳指（+2.3%）领涨11 图11.美股行业多数收跌，信息技术（+2.6%）占优11 图12.美债利率、美元指数周内涨幅分别为-2.5%和+0.6%12 图13.美国PMI数据不及预期，金价周内增长1.0%12 图14.CRB商品指数周内上涨0.67%，南华工业品指数上涨1.43%13 图15.WTI原油周内上涨0.24%，布油下跌0.30%13 图16.反映经济预期资产价格分位数均值本周回升企稳，市场情绪有所改善13 图17.未来一周各国PMI数据陆续公布14 表1.对本周涨幅最高的三大行业贡献最多的个股分别是中电环保（+24%）、乖宝宠物（+47%）、 五粮液（+151%）7 表2.LPR非对称下调，券商降佣活跃资本市场9 表3.全球主要经济体8月PMI大多表现欠佳，美联储主席称将在适当情况下进一步加息11 1A股：扰动持续，市场磨底 1.1外部扰动仍然是本周牵制A股表现的核心原因 本周市场普跌，市场低落情绪延期。宽基指数均收跌，但较上周跌幅收窄，上证 50、沪深300相对抗跌，分别下跌-0.9%和-2.0%，中证1000（-3.9%）、科创50（- 3.7%）领跌。市场风格方面，本周TMT（+0.2%）领涨，制造（-3.1%）表现欠佳。整体来看，本周市场情绪较上周略有缓和。周内下跌家数占比为87%，全A换手率、融资买入额/融资余额较上周五分别上行1.6%和4.3%。 标普下调数家美国银行信用评级、欧美PMI走弱，以及联储“放鹰”等外部因素在本周对市场产生轮番扰动。继穆迪在8月初下调了10家美国银行评级后，本周 标普再度对5家美国地区银行的信用评级进行下调，同时2家银行的评级前景展望被调整为“负面”，高利率下银行信用风险仍在提升。此外，欧美主要经济体PMI数据全面低于预期，经济复苏预期有所压制，但一定程度减缓了美债涨势，10年期美债在23日当天收跌13个基点，全球风险资产获得“喘息窗口”。但后续联储一系列强调通胀目标和加息持续的“鹰派”表态再度压制交易情绪。北向资金连续3周净流出，本周净流出224亿元。 内部政策加码，随着美债高位企稳，市场情绪有望回暖。房地产政策方面，消息称近日《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》印发，将推动购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施落实，另外财政部、税务总局发文延续公共租赁住房税收优惠政策和出售现住房个税退税优惠，多重政策利好下房地产周五止跌反弹。活跃资本市场方面，本周公募、券商资管大量自购，中信证券等券商龙头官宣降低交易佣金，8月23日财政部等部门优化、延续一揽子支持创新企业境内发行存托凭证（创新企业CDR）等领域税收政策，再次提振市场信心。参考我们上周周报观点（详见8月20日《美债利率企稳是市场反转的重要参考》），极具性价比的A股市场有望磨底后向上，回归理性价值。 图1.本周市场普跌，上证指数以-0.9%相对占优图2.TMT板块“一枝独秀”，本周涨幅+0.2% （%） -0.9 -2.0 -2.2 -2.9 -3.1 -3.4 -3.7 -3.7 -3.9 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 -4.0 -4.5 本周上周 （%） 0.2 -0.6 -1.9 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 本周上周 上证50沪深300上证指数万得全A深证成指中证500创业板指科创50中证1000 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 图3.涨停家数占比下降，周内下跌家数占比为87%图4.北向资金本周净流出224亿元 涨停家数占比（%）年初以来中位数（%） 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 上涨家数 平盘家数 下跌家数 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 540.0 440.0 340.0 240.0 140.0 40.0 -60.0 -160.0 -260.0 2023-01-06 2023-01-13 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-10 2023-02-17 2023-02-24 2023-03-03 2023-03-10 2023-03-17 2023-03-24 2023-03-31 2023-04-07 2023-04-14 2023-04-21 2023-04-28 2023-05-05 2023-05-12 2023-05-19 2023-05-26 2023-06-02 2023-06-09 2023-06-16 2023-06-21 2023-06-30 2023-07-07 2023-07-14 2023-07-21 2023-07-28 2023-08-04 2023-08-11 2023-08-18 2023-08-25 -360.0 北向资金净流入（亿元） 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：蓝色底色为本周时间区间，下同。 数据来源：Wind，财通证券研究所 图5.本周换手率和融资买入/融资余额指标显示市场情绪波动企稳 全A股票换手率（%） 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 022-02-28 22-03-07 2-03-14 03-21 3-28 -04 1 0.00 10*融资买入 数据来源：Wind，财通证券研究所注：时间截止到8月24日。 1.2消费相对抗跌，制造表现垫底 本周行业普遍收跌，消费部分行业相对占优，制造表现欠佳。其中，环保（+0.8%）、农林牧渔（-0.0%）、食品饮料（-0.3%）表现靠前；建筑装饰（-5.6%）、电力设备 （-5.4%）和机械设备（-5.0%）跌幅居前。欧美主要经济体PMI全面低于预期，全球经济复苏仍存不确定，出口导向的制造板块表现不佳。 图6.本周行业多数收跌，环保（+0.8%）、农林牧渔（-0.0%）、食品饮料（-0.3%）相对占优 （%） 本周上周 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 0.8 0.0-0.3 -5.0 环保农林牧渔食品饮料 传媒煤炭银行 石油石化家用电器有色金属社会服务非银金融医药生物公用事业基础化工建筑材料 钢铁通信汽车 纺织服饰房地产电子 国防军工计算机美容护理 综合商贸零售轻工制造交通运输机械设备电力设备建筑装饰 -5.4 -5.6 数据来源：Wind，财通证券研究所 具体来看，环保受到地方化债预期和日本“排废”等催化延续上周领涨态势，也是本周唯一收涨行业。前期受益于海外需求拉动的出口导向板块，诸如商贸、轻工、机械设备、电力以及建筑等受到欧美经济数据低于预期拖累，本周表现均较为靠后。此外，本周财政部制定印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，数据将作为资产被纳入会计报表，有望推动数据资源的价值重估，传媒、通信等TMT行业表现较上周有所改善。 环保 代码 简称行业涨幅中个股的贡献度