农业组策略日报：高价后观望情绪加重，鸡蛋价格回落

中信期货研究|农业组策略日报 高价后观望情绪加重，鸡蛋价格回落 2023-08-08 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 【异动品种】鸡蛋：高价后观望情绪加重，蛋价回落 逻辑：当前供应结构性矛盾凸显，大蛋供给偏紧，小蛋供给略有增加，货源供应整体有限。需求方面，旺季需求持续。随着学校放假，暑假旅游提振餐饮需求，终端市场走货加快。短期看，旺季持续，但供需面渐入宽松，后续上涨幅度更偏温和。中期看，春季补栏同期偏高，7月在养殖盈利抬升的背景下，鸡苗销量环比增加，对应年底供应压力略有增加。 操作策略：观望。 风险因素：疫情、消费不及预期。 上一日行情变动 棉花 1.28% 豆粕 0.53% 菜粕 0.48% 纸浆 0.41% 合成橡胶 0.22% 生猪 0.06% 菜油 0.01% 玉米 0.00% 苹果 -0.11% 橡胶 -0.25% 白糖 -0.30% 花生 -0.62% 棕油 -0.80% 豆油 -1.29% 鸡蛋 -2.39% 摘要： 油脂：美豆产区天气改善，关注油脂下方支撑有效性。 蛋白粕:基差回归，近月偏强 花生：新季米零星上市，盘面震荡运行 玉米：台风北上，产量顾虑推高远月玉米期价生猪：终端需求承接能力有限，现货回调 鸡蛋：高价后观望情绪加重，蛋价回落 橡胶：下方空间有限，建议关注NR逢低多配合成橡胶：盘面持稳，成本端或再次迎来提振纸浆：纸浆盘面通道依旧稳定 棉花：下游边际好转，棉价下方支撑强白糖：市场分歧加大，糖价盘整 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：美豆产区天气改善，关注油脂下方支撑有效性（1）MPOA数据马棕7月产量预估增加10.73%；彭博预测马棕7月产量环比增加7.6%，库存环比增加4.1%；路透预测马棕7月产量环比增加9.17%，库存环比增加4.23%。逻辑：昨日国内三大油脂震荡收跌，其中豆油和棕油表现较弱。从宏观环境看，美国7月非农就业低于预期，美元回落，供需趋紧预期下原油价格继续震荡上行。产业方面，低优良率下USDA8月供需报告下调美豆单产概率较大，但未来2周美豆产区天气条件正常，天气炒作条件不成熟；马棕7月预期产量有所上修，但库存预计增幅不大，而印尼棕油产量和库存增幅预计较大，豆粽价差走扩有利于提振棕油需求。菜系方面，今年加拿大菜籽优良率偏低，预计USDA8月供需报告将下调加拿大菜籽产量预期。国内方面，后期进口大豆到港量预期下降，豆油库存或逐步见顶，棕油继续累库概率大，油厂菜油库存维持高位。综上，近日市场面临美豆产区天气改善、USDA和MPOB供需报告等诸多不确定因素，近期油脂维持震荡概率较大，关注下方技术支撑有效性。操作建议：区间操作。风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 震荡 蛋白粕 蛋白粕:基差回归，近月偏强（1）帕拉纳瓜港口的大豆报价为每60公斤袋147.82雷亚尔（合30.36美元），比一周前的150.43雷亚尔下跌1.74%,比2022年底的价格184.43雷亚尔（30.91美元）下跌19.9%。作为对比，过去三年巴西大豆价格连续上涨（2022年+5.1%，2021年+12.0%，2020年+75.1%）。 （2）中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第31周末，国内豆粕库存量为75.5万吨， 较上周的72.3万吨增加3.2万吨，环比增加4.48%；合同量为638.1万吨，较上周的395.0万吨增加243.1万吨，环比增加61.53%。其中：沿海库存量为66.2万吨，较上周的62.8万吨增加3.4万吨，环比增加5.41%；合同量为564.3万吨，较上周的339.3万吨增加225.0万吨，环比增加66.29%。逻辑：随着9月合约临近交割月，基差回归主导，近月强于远月。关注美国农业部8月供需报告。短期，美豆产区降水预计高于正常值。关注月度供需报告单产预估水平。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。猪价提振二育增多，饲料养殖消费向好。供需错配下，近强远弱。中期，8月天气仍是重要变量，从天气展望看，未来旱情不断缓解，美豆最坏时刻或已过去。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。长期，23/24年度美豆产量或高于预期，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 震荡 花生 花生：新季米零星上市，盘面震荡运行 (1)期货方面，8月7日花生主力PKM收盘价10302元/吨，较上一交易日变化-0.62% (2)现货方面，8月7日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨，较上一交易日变化0.00%逻辑：花生现货价格运行平稳，现阶段产区余粮见底，下游市场需求未有明显回升，以随购随销为主，短期来看花生价格随需求窄幅震荡。从供应端来看，新花生米零星上市，收购6.3元/斤左右。江西鲜花生果3元/斤，四川花生通货米7.6元/斤，受区域影响报价不同；预计8月中下旬河南淮阳产区大花生将陆续上市。目前产区货源稀少，报价稳定；山东产区交易冷库货源为主，部分产区已经收尾。进口米方面，品质较差货源较多，港口进口米约3万吨左右。油料米方面，油厂到货量有限，主要以收购进口米为主，实际成交量较低。从需求端来看，目前产区余量见底，货源稀少且多数货源品质不高，下游市场拿货积极性较低，以随购随销为主。从油脂来看，近期 震荡 美豆优良率本月预计改善，国内大豆到港总体偏多，压榨利润较高导致近期国内开机维持高位，现货价格强劲，但下游提货积极性较好，预计下周国内豆粕库存小幅累库，现货价格维持高位震荡，基差小幅缩窄。花生粕价格小幅走高，报价4000-4650元/吨。从天气来看，东北地区持续强降雨，预计未来三天，黑龙江北部及东部有中到大雨。未来持续关注天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：台风北上，产量顾虑推高远月玉米期价逻辑：国内方面，玉米期货价格反弹，远月估值上修，现货稳中有涨。供应端：饲用稻谷溢价幅度超市场预期。折算到北方港口成本2700-2750；到南方港口2850左右。后续继续关注成交价格和出库效率，对市场供应有补充效果。小麦价格近期大范围上涨，主要因为物流方面受降雨干扰以及面粉厂提价收购优质小麦。需求端，饲料企业库存天数周度略降，玉米添加比例持续偏低，替代品优势显著。深加工利润整体偏弱，开工率显著提升仍待9月份之后。价格：目前北方港口二等玉米价格2770-2790元/吨。广东港口二等价格2890-2910元/吨，较上周五上涨10-20元/吨。综合来看，综合近端市场价格趋势和新季产情顾虑，近期价格总体偏强运行，特别是远期合约估值修复空间较大，吸引资金流入。国际方面，CBOT玉米窄幅震荡。天气方面，未来一周美国主产区降水增加，有利于玉米灌浆和大豆结荚，最新的玉米优良率为55%，市场预期为56%，上周为57%，去年同期为61%。巴西，截止7月29日巴西二季玉米收割进度54.7%，去年7月31日收割进度为71.1%。路孚特跟踪数据显示7月巴西玉米出口568万吨，去年7月出口537万吨。操作建议：短期2309合约2650-2800区间震荡。风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：终端需求承接能力有限，现货回调（1）8月7日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.45元/公斤，较上日变化-0.68%，较上周变化6.34%。（2）8月7日，生猪活跃合约LH2311收盘价17500元/吨，较上一个交易日变化0.06%，较上周变化3.77%。逻辑：供应方面，月末集团厂压栏，本月大部分省份出栏计划未如期完成，平均出栏率99.6%。散养户抗价惜售情绪较浓，叠加上半周台风天气导致市场流通猪源有所减少。二次育肥方面，随着标肥价差不断拉大，同时市场在标猪存栏较多但肥猪较少的结构矛盾下，二育情绪渐浓，进一步截流了进入市场的标猪，导致屠企收购难度增加，被动配合价格上行，利好周中前期价格快速上涨。但是由于南方依旧高温且降雨较多，二育进场十分有限。大规模压栏还未启动。需求方面，气温较高，当前还在需求淡季，承接快速上涨的猪价还是有难度，因此后半周价格连续两天冲高回落。往后看，当前二育规模较为有限，且气温较高，预计未来二育和压栏持续小规模进行，但或不会出现集中入场。叠加目前依旧处于需求淡季，短时间内较难有持续上涨的动力，现货端预计震荡运行。操作建议：观望，逢低多9、11。风险因素：消费不及预期。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：高价后观望情绪加重，蛋价回落现货方面，8月7日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4760元/500kg，较上日变化-1.65%，较上周变化3.93%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5160元/500kg，较上日变化0.39%，较上周变化8.18%。期货方面，8月7日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4325元/500kg，较上一个交易日变化-2.39%，较上周变化0.05%。逻辑：供应方面，3月补栏鸡苗陆续开产，同时蛋价上涨背景下养殖户延淘情绪加重，因此在产蛋鸡存栏量增加。同时，歇伏期还在继续，蛋鸡采食量下降，产蛋率和蛋重呈现不同程度下降。基于此，当前供应结构性矛盾凸显，大蛋供给偏紧，小蛋供给略有增加，货源供应整体有限。需求方面，旺季需求持续。随着学校放假，暑假旅游提振餐饮需求，终端市场走货加快。另外，按 震荡 照往年食品厂备货规律，往往提前2个月左右启动备货生产，当前8月初，理论上备货刚刚启动，未来一段时间食品厂对于鸡蛋需求或有边际提振。短期看，旺季持续，但供需面渐入宽松，后续上涨幅度更偏温和。中期看，春季补栏同期偏高，7月在养殖盈利抬升的背景下，鸡苗销量环比增加，对应年底供应压力略有增加。操作建议：观望。风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：下方空间有限，建议关注NR逢低多配（1）青岛保税区人民币泰混价格10460元/吨，-10，对上一交易日RU09收盘价基差为-1500；国产全乳老胶11750元/吨，-50。保税区STR20价格1315美元/吨，平。（2）8月7日合艾原料市场报价：白片43.55跌0.50；烟片45.22跌0.33；胶水41.20涨0.20；杯胶37.10跌0.20。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.4(-0.1)-10.7元/公斤，胶块价格9.4-9.8元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10300(-100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10300(-100)元/吨。（3）马来