农业组策略日报：天气升水消化后，棉价回落调整

中信期货研究|农业组策略日报 天气升水消化后，棉价回落调整 报告要点 【异动品种】棉花：天气升水消化后，棉价回落调整 逻辑：随着炒作基本结束，短期继续上涨驱动缺乏，内盘阶段性高位或已见到。现货一口价上涨乏力，下游纱价跟涨不及时，短期价格传导存在一定阻碍，下游纺织处于淡季，成品累库，原料随用随买，不支持棉价大幅上涨。总体来看，二季度上涨或基本到位，棉价短期回落整理，建议前期多单止盈，等待回调再逢低介入。 操作建议：单边观望；内外正套。 风险因素：宏观利空、需求不及预期。 摘要： 油脂：反弹动能减弱，关注MPOB月度报告。蛋白粕：水产修复预期增强，豆菜粕价差走缩花生：市场供应偏紧，花生窄幅震荡 玉米：美盘下跌压制，连盘偏弱运行 生猪：缺少持续性利多支撑，猪价僵持不变鸡蛋：需求表现平淡，蛋价震荡偏弱 橡胶：4月进口量同比大增，基本面依旧偏弱纸浆：反弹还在维持，观察反弹压力位附近状态棉花：棉价回落调整 白糖：连续上涨后动能有所衰减，糖价小幅调整苹果：西部调货客商减少，山东交易速度尚可 2023-05-10 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 上一日行情变动 菜粕 0.60% 花生 0.11% 纸浆 0.04% 苹果 -0.17% 生猪 -0.37% 豆粕 -0.48% 橡胶 -0.50% 鸡蛋 -0.51% 白糖 -0.72% 棕油 -0.78% 菜油 -1.00% 玉米 -1.03% 豆油 -1.62% 棉花 -2.01% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：反弹动能减弱，关注MPOB月度报告 （1）MPOA数据马棕4月产量环比下降8.33%。（2）中国海关数据，2023年4月我国进口大豆量为726.3万吨，同比减少10.1%，环比增加41 万吨。（3）USDA数据截止5月7日当周，美豆种植率为35%，高于市场预期的34%，此前一周为19%，去年同期为11%，五年均值为21%。逻辑：昨日国内三大油脂普遍高开走弱，其中豆油表现较弱。从宏观环境看，较好的美国4月就业数据提振了市场情绪，多数风险资产上涨利好近日油脂市场，但海外银行危机尚未解除，后期欧美经济衰退压力依然较大，仍需警惕宏观金融环境给油脂带来的下行风险。产业方面，市场对黑海粮食出口协议的担忧有所缓解，马棕4月产量预期环比下降，近日南美豆升贴水止跌回升等均利好油脂市场反弹，但目前巴西豆仍处上市高峰期，后期棕油增产压力或将显现，而当前美豆种植也较为顺利，后期油脂的下行压力仍然较大。综上，近日油脂以反弹对待，后期关注油脂下行压力。操作建议：豆油、棕油、菜油区间操作。风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场； 区间运行 蛋白粕 蛋白粕：水产修复预期增强，豆菜粕价差走缩（1）海关数据显示，2023年4月中国大豆进口量为726.3万吨，环比增6.0%，同比增减10.1%。2023年1-4月中国大豆进口量为3028.6万吨，同比增6.8%；进口金额200.2亿美元，同比增12.5%。 （2）美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2023年5月4日当周，美国大豆出口检 验量为394,755吨，此前市场预估为30-60万吨，前一周修正后为407,973吨，初值为401,976吨。逻辑：本周公布23/24作物年度首次供需预估，市场震荡，等待报告指引。短期，南美大豆供应压力阶段性出尽。阿根廷天气利于大豆收获，巴西大豆出口升贴水报价低位震荡，美豆播种顺利进度偏快，原油弱势，豆类海外市场偏弱运行；进口大豆到港卸货逐步恢复，5、6月到港压力大；下游饲料养殖需求备货，豆粕库存走低。料市场延续震荡，等待供需报告指引。中期，持续关注美豆播种进度，以及生长优良率，料面积终值上调，单产预估上调，美豆下跌周期信号增强。7月以后买船陆续完成。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不太乐观。长期，南美豆总体丰产，出口旺季升贴水走低。美豆23/24产量预增，全球豆类市场供给预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 偏弱 花生 花生：市场供应偏紧，花生窄幅震荡 (1)期货方面,5月9日花生主力PKM收盘价10892元/吨,较上一交易日变化0.11% (2)现货方面,5月9日以河南地区为代表的的油料米均价9400元/吨,较上一交易日变化0.00%逻辑：主进口国苏丹内乱扰动仍在持续，进口花生减少预期提振盘面上行。供应方面，花生春播如期展开，河南等地区受去年小麦占地增加影响，或挤占部分花生种植面积。目前基层余货逐渐消耗，产区花生库存同比偏低，花生季节性抛售压力相对有限，国内花生现货报价保持强势。终端需求，油脂消费仍处于淡季，花生散油压榨利润仍处深度亏损阶段，市场成交较为谨慎，油料花生米需求偏弱。短期看，花生市场整体呈现供需两弱局面，但供应端偏强仍占主导位置，花生短期或仍延续震荡偏强。中长期看，主进口国苏丹局势扰动带来升水逐渐消化，市场情绪将回归理性。加之大宗油脂油料转向宽松格局，限制花生顶部空间。关注主力油厂入市 震荡 采购节奏，以及需求恢复情况。操作建议：适度考虑逢高做空或10-1正套。风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：美盘下跌压制，连盘偏弱运行逻辑：国际方面：美玉米播种进度明显快于往年同期，加之新季玉米面积预期增加，国际市场价格承压。且但美玉米出口表现仍然欠佳，中国接连取消订单削弱前期支撑。另一方面，伴随5月18日黑海出口协议到期临近，乌克兰谷物出口步伐放缓，市场担忧升温。目前美盘主要关注天气、出口节奏、以及黑海形势。国内方面，供应方面，东北产区种植活动进入收尾阶段，玉米期现货价格仍延续跌势。五月份以来，小麦市场迎来新一轮降价，新麦丰产预期较高，驱动贸易商走货积极性增加，部分主产区小麦玉米价差转负，陈麦出库压力拖累玉米现货价格。吉林地区自然干粮上量增加，北港玉米收购价连续下调，谷物市场供应阶段性宽松。需求方面，养殖企业仍陷亏损阶段，饲料企业尽力控制原料采购成本，增加小麦采购，玉米在饲料中用量占比将有所下降；深加工方面，五一假期未能提振淀粉走货效率，原料价格下行过程中，下游企业观望情绪明显。综合来看，玉米盘面延续前期跌势，麦价重心下移，带动连盘玉米跟随下探，需求端支撑有限，玉米预计仍将继续磨底，短期内价格难有强势表现。中长期看，南美玉米丰产，以及全球新季玉米面积增加，拖累远月合约价格，玉米基本面整体偏弱。关注饲用稻谷拍卖和新麦开秤。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：缺少持续性利多支撑，猪价僵持不变（1）5月9日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.35元/公斤，环比变化0.00%，较上周变化-1.37%。（2）5月9日，生猪活跃合约LH2307收盘价16000元/吨，较上一个交易日变化-0.37%，较上周变化-1.02%。逻辑：供给方面，均重高位基本维持稳定，即期供应压力仍大。需求方面，前期受节假日提振，宰量上涨，而后随着节假日效应的消退，宰量逐渐缩量。随着价格重回跌势，近期二育以观望为主，且冻品入库速率下调明显，两者对于短期生猪需求提振不强。政策端出现利好，据国家发展改革委监测，4月24日~4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。国家研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间，短期提振市场情绪。长期看，2023年2季度供应压力逐步兑现，但较前几轮周期相对节奏偏慢。1-3月能繁指标环比转负，意味着年底供应压力可能会停止增加，2024年供应压力有望减缓。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：需求表现平淡，蛋价震荡偏弱（1）5月9日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4200元/500kg，环比变化-3.00%，较上周变化-3.67%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4750元/500kg，环比变化-2.86%，较上周变化-2.86%。（2）5月9日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4131元/500kg，较上一个交易日变化-0.51%，较上周变化-1.34%。逻辑：供应方面，4月在产蛋鸡存栏11.86亿只，环比-0.17%，同比+1.11%。环比下降，对应即期供应减少，留意偏低存栏对蛋价的支撑。补栏方面，今年以来蛋价淡季偏高，养殖端利润较好，叠加饲料走弱预期，补栏情绪持续高涨，2-4月补栏连续环比回升。若养殖利润持续高位，补栏积极性还会持续。偏高补栏对应下半年蛋价下行压力，持续关注蛋价下跌后补栏的持续性。淘汰方面，当前淘鸡量没有明显上量，淘鸡日龄较高，持续关注梅雨季后淘鸡出栏情况。短期来看，随着补库结束，节后现货需求转淡，6月梅雨季节不利于鸡蛋购销，现货驱动向下。长期来看，2-4月鸡苗补栏持续增长，按照4个月开产计算，预计春季补栏将在6月逐渐进入开产期，鸡蛋供应持续增加，对应远月偏空思路。 震荡 操作建议：远月逢高空。风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：4月进口量同比大增，基本面依旧偏弱（1）青岛保税区人民币泰混价格10800元/吨，-50，对上一交易日RU09收盘价基差为-1210；国产全乳老胶11600元/吨，平。保税区STR20价格1385美元/吨，-5。（2）5月9日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片50.29涨0.07；胶水42.50平；杯胶39.80涨0.15。云南产区，乳胶原料价格参考10.4(+0.7)-10.8(+0.6)元/公斤，全乳胶原料参考10.0(+0.3)-10.5(+0.6)元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11200(+100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10500(+100)元/吨。（3）海关总署：2023年4月中国进口橡胶同比增30.8%至70.1万吨。QinRex据中国海关总署5月9日公布的数据显示，2023年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计70.1万吨，较2022年同期的53.6万吨增加30.8%。2023年1-4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计276万吨，较2022年同期的239.7万吨增加15.1%。（4）2023年3月马来西亚天胶产量同比增10.7%。QinRex据马来西亚统计局5月9日消息，2023年3月天胶出口量同比降14.1%至45,789吨，环比降5.4%。3月马来西亚天胶进口量为97,794吨，同比降17%，环比增5.3%。3月可监控天胶总产量为27,188吨，同比增10.7%，环比降0.1%。3月马来西亚天然橡胶库存为203,372吨，环比增6.3%，同比降34.9%。3月国内天胶消费总量同比降38.3%至27,530吨，环比降2.4%。2023年第一季度数据显示，与2022年第四季度的90,399吨相比，天胶产量下降了