农业组策略日报：流通改善情绪转弱，玉米期货显著回落

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 流通改善情绪转弱，玉米期货显著回落 2023-08-17 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】玉米：流通改善情绪转弱，期货显著回落 逻辑：东北深加工收购价下调10-20元，北港下跌10元，贸易购销不活跃。天气 改善东北粮外流增加，华北深加工到车增加补充库存，企业下调报价20-50元/吨。短期供应增加，令华北价格偏弱运行。华北小麦随贸易商高位出货，价格有所回落，但是优质麦采购难度仍然偏大。南方销区价格下跌10元左右，饲料企业采购谨慎。明日饲用稻谷继续拍卖，关注成交结果。 操作策略：短期2311合约2600-2800区间震荡。风险因素：天气、地缘政治影响。 上一日行情变动 菜粕 0.53% 棕油 0.08% 白糖 0.00% 豆油 -0.05% 菜油 -0.14% 鸡蛋 -0.22% 合成橡胶 -0.22% 豆粕 -0.36% 橡胶 -0.39% 花生 -0.69% 生猪 -0.96% 苹果 -0.97% 棉花 -1.72% 纸浆 -2.18% 玉米 -2.51% 摘要： 油脂：美豆产区再度偏旱，油脂或区间运行。 蛋白粕：美豆产区未来15天降水偏少，内外盘有望共振上涨 花生：新米上量有限，市场供需仍偏紧玉米：流通改善情绪转弱，期货显著回落生猪：需求支撑不足，猪价窄幅波动 鸡蛋：止跌企稳，河粉率先反弹 橡胶：回归基本面逻辑，窄幅偏弱运行合成橡胶：市场氛围平淡，盘面小幅回调纸浆：主力切换后，01波动回归现货定价 棉花：失守万7关口，关注16800附近支撑 白糖：关注7月进口情况，郑糖高位震荡 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：美豆产区再度偏旱，油脂或区间运行（1）SPPOMA数据显示，8月1-15日马棕单产增加1.66%，出油率增加0.28%，产量增加3.13%。逻辑：昨日国内三大油脂高开窄幅震荡，棕油表现偏强，菜油表现偏弱。宏观方面，因中国7月经济数据低于预期，中国央行“降息”，美元震荡走强，油价承压回落。产业方面，马棕8月产量预期继续环比增加，但马棕8月出口预期增幅更大，当前市场条件下预计后期马棕累库速度仍然偏慢。美豆方面，上周美豆优良率大幅回升，周二美豆价格再度承压回落，但本周美豆产区降水预期偏少、气温偏高，下周美豆优良率或再度回落，目前天气对美豆单产预期影响仍然较大、且反复。加拿大菜籽已开始收获，USDA如期下调加拿大菜籽产量预期，关注下旬加拿大农业部的供需数据。国内方面，后期国内进口大豆到港量预期下降，豆油库存或将见顶回落，棕油再度累库概率大，菜油库存预期维持高位。综上分析，近期油脂或呈现区间运行，关注美豆产区天气变化和马棕产销数据。操作建议：区间操作。风险因素：马棕增产不及预期，美豆产区条件变差等因素利多油脂价格，宏观氛围悲观利空油脂价格。 震荡 蛋白粕 蛋白粕：美豆产区未来15天降水偏少，内外盘有望共振上涨 （1）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西8月份大豆出口量估计为780万吨， 低于一周前估计的790万吨，但是高于去年8月份的出口量500万吨。今年1至8月份巴西大豆出口量达到8170万吨，超过去年全年出口量7780万吨。 （2）美国7月大豆压榨量高于预期。NOPA报告显示，会员单位7月共压榨大豆1.73303亿蒲式 耳，为同期纪录高位。该水平较6月的1.65023亿蒲式耳增加5%，较上年同期的1.70220亿蒲式耳增长1.8%。7月压榨量高于分析师预估均值1.71337亿蒲式耳。逻辑：尽管美豆优良率环比大幅走高，且高于市场预期和去年同期。暗示美豆单产或有上调可能。但短期，美豆产区8月降水仍关键，大豆鼓粒期需水量大。未来两周天气预报高温干旱，关注美豆优良率走向。美豆下方支撑或现。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口同比预增，环比大幅预降。猪价提振二育增多，饲料养殖消费向好。预计连粕期现回归，延续强势。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，期末库存消费比降幅或有限。南美豆9月中旬开始播种，巴西产量最高预期超过1.7亿吨。全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 震荡 花生 花生：新米上量有限，市场供需仍偏紧 (1)期货方面，8月16日花生主力PKM收盘价10120元/吨，较上一交易日变化-0.69% (2)现货方面，8月16日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨，较上一交易日变化0.00%逻辑：花生现货价格运行平稳，期货价格震荡偏弱运行。从供应端来看，现阶段产区余粮见底，河南南阳皇路店，信阳，内黄产区新米零星上市，预估春米上量不大，供需仍偏紧。全国花生均价5.96元左右，白沙通货米价格在6.3-6.4之间，大花生通货米价格在5.8-6.0之间。目前产区货源稀少，报价稳定。进口米方面，品质较差货源较多，港口进口米约3万吨左右，占全国花生库存近四分之三。油料米方面，预计23/24年度美豆种植面积维持8350万英亩，产量低于预估的42.46亿蒲式耳，下调至42.05亿蒲式耳。国内豆粕或跟随CBOT大豆走势为主。花生油企业报价基本稳定，花生粕挺价意愿明显。从天气来看，“杜苏芮”和“卡努”影响已过，东北地 震荡 区降雨明显减少，河南部分地区重度缺熵。未来持续关注天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：流通改善情绪转弱，期货显著回落逻辑：国内方面，期货2311收盘价较上一日-63元/吨，远月合约跌幅小于近月。现货方面，东北深加工收购价下调10-20元，北港下跌10元，贸易购销不活跃。天气改善东北粮外流增加，华北深加工到车增加补充库存，企业下调报价20-50元/吨。短期供应增加，令华北价格偏弱运行。华北小麦随贸易商高位出货，价格有所回落，但是优质麦采购难度仍然偏大。南方销区价格下跌10元左右，饲料企业采购谨慎。明日饲用稻谷继续拍卖，关注成交结果。国际方面，CBOT玉米维持震荡。本周内主产区天气预报有雨气温偏低，未来6-10天降雨低于正常水平，气温偏高。最新的美玉米优良率升至59%，高于市场预期的58%，前一周为57%，上年同期为57%。巴西，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西截止8月12日二季玉米收割进度72.4%。Anec预测8月份巴西玉米出口或在980万吨。美国正在与土耳其、乌克兰和乌克兰的邻国谈判，寻求增加使用乌克兰粮食出口替代路线，可能在10月前乌克兰通过多瑙河每月出口400万吨谷物。操作建议：短期2311合约2600-2800区间震荡。风险因素：天气、地缘政治影响 高位震荡 生猪 生猪：需求支撑不足，猪价窄幅波动（1）8月16日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.12元/公斤，较上日变化0.12%，较上周变化-1.67%。（2）8月16日，生猪活跃合约LH2311收盘价17080元/吨，较上一个交易日变化-0.96%，较上周变化-0.84%。逻辑：供应方面，散养户抗价惜售情绪有松动迹象，近期标肥价差有所收敛，二育、压栏相对谨慎，目前主要以观望为主。需求方面，气温较高，当前还在需求淡季，白条走货缓慢，承接快速上涨的猪价还是有难度，屠宰量维持低位，8月15日，样本宰量136373头，环比变化1.00%，较上周变化0.77%。往后看，当前二育规模较为有限，且气温较高，预计未来二育和压栏持续小规模进行，但不会出现集中入场。叠加目前依旧处于需求淡季，短时间内较难有持续上涨的动力，现货端预计震荡运行。长期来看，当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期，同时今年集团厂都积极去次留优，生产效率在养殖亏损期不断抬升，下半年整体供应压力仍大，压制价格中枢的上行。操作建议：观望，逢低多9、11。风险因素：消费不及预期。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：止跌企稳，河粉率先反弹（1）8月16日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4910元/500kg，较上日变化2.72%，较上周变化0.00%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5500元/500kg，较上日变化2.04%，较上周变化0.00%。（2）8月16日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4172元/500kg，较上一个交易日变化-2.66%，较上周变化-5.63%。逻辑：供应方面，3月补栏鸡苗陆续开产，同时蛋价上涨背景下养殖户延淘情绪加重，因此在产蛋鸡存栏量增加。同时，歇伏期还在继续，蛋鸡采食量下降，产蛋率和蛋重呈现不同程度下降。基于此，当前供应结构性矛盾凸显，大蛋供给偏紧，小蛋供给略有增加，货源供应整体有限。淘鸡方面，大部分地区养殖单位顺势淘汰鸡，仅少数地区压栏惜售，淘汰鸡日龄延后1日。需求方面，旺季需求持续。随着学校放假，暑假旅游提振餐饮需求，终端市场走货加快。另外，按照往年食品厂备货规律，往往提前2个月左右启动备货生产，当前8月初，理论上备货刚刚启动，未来一段时间食品厂对于鸡蛋需求或有边际提振。短期看，旺季持续，但终端提振有限，同时供需面渐入宽松，未来有小跌风险。中期看，春季补栏同期偏高，7月在养殖盈利抬升的背景下，鸡 震荡 苗销量环比增加，对应年底供应压力略有增加。操作建议：观望。风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：回归基本面逻辑，窄幅偏弱运行（1）青岛保税区人民币泰混价格10500元/吨，平，对上一交易日RU01收盘价基差为-2255；国产全乳老胶11600元/吨，-50。保税区STR20价格1315美元/吨，平。（2）8月16日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片45.40涨0.15；胶水41.90涨0.20；杯胶37.85涨0.05。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.4-10.6元/公斤，胶块价格9.4-9.7元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10500元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10500元/吨。 （3）统计局：中国7月合成橡胶产量同比增7.7%至74.4万吨。据国家统计局最新公布的数据显 示，2023年7月中国合成橡胶产量为74.4万吨，同比增加7.7%。中国1-7月合成橡胶累计产量为499.9万吨，同比增加7.6%。（4）统计局：中国7月外胎产量同比增13.1%。据国家统计局最新公布的数据显示，2023年7月中国橡胶轮胎外胎产量为8478.9万条，同比增加13.1%。1-7月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增13.5%至5.5