2023年7月美国CPI数据点评：通胀水平延续改善，但速率缓慢

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本研究报告的目的是对2023年7月美国CPI数据进行点评，并提供了投资要点和通胀水平的相关信息。核心观点认为，非居住核心服务通胀的反弹意味着工资韧性和通胀黏性仍未显著缓解，同时，美联储对于通胀“一阶导”即通胀回到2%目标的强调，意味着当前市场对通胀下行的乐观或面临增量的鹰派信号风险。从结构上来看，核心商品长期性的问题在于难以回到2014-2017年的负增长；居住服务确定性下行，但近期房价的抬升意味着更远期将存在二次通胀；对于非居住服务通胀，若劳务供需缺口无法完全修复，则工资通胀“最后一英里”的压力仍然存在。年内通胀大概率在3%-4%震荡，核心CPI同比在Q3回落至4%后或存在更大下行阻力。根据测算，Q3将维持“CPI同比在3%以上震荡、核心同比延续回落至4%”的组合。