食品饮料2023Q2基金重仓分析：板块持仓环比回落，重仓个股数下滑

食品饮料板块机构持仓回落，横向看仍居行业第一。23Q2食品饮料板块基金持股总市值达3948.35亿元；重仓配比为12.86%，环比下降2.70pct，连续三季度出现回落；超配比例为6.85%，环比下降1.75pct，整体呈减仓趋势。横向对比下食品饮料板块重仓比例仍居所有行业第一，但与第二名、第三名差距收窄。同时，23Q2前20大基金重仓股中食品饮料股仅剩3只且重仓市值配比均环比下滑，贵州茅台/五粮液/泸州老窖分别环比-0.39/-0.44/-0.44pct至4.32%/2.01%/1.88%，Q1排名前20的山西汾酒、洋河股份和古井贡酒掉出前20大基金重仓股。从持仓个股环比汇总来看，个股数量上，多数重仓个股调仓幅度较大，其中被减仓个股数量超2/3； 持仓市值上，市值环比-(10%-30%)区间呈现集中分布，整体市值配比回落明显。 白酒板块：板块减配明显，头部酒企重仓集中度提升。2023Q2白酒重仓比例环比下滑2.44pct至10.76%，超配比例环比下滑1.83pct至6.52%，板块持仓回落明显，但仍处于历史区间中部位置。“茅五泸”重仓市值占食品饮料板块比例环比+3.29pct至63.79%，头部高端酒企仍为配置核心。从持有基金数来看，23Q2头部白酒企业持有基金数普遍下滑，仅迎驾贡酒和顺鑫农业持有基金数环比增加超10只。从重仓个股持股市值来看，高端和次高端整体重仓比例回落较大，其中高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖重仓占比分别环比-0.39/-0.42/-0.41pct，次高端中山西汾酒/洋河股份/舍得酒业重仓比例分别环比下滑-0.58/-0.18/-0.16pct。 大众品板块：整体持仓波动较小，细分赛道亮点仍存。分子板块来看，啤酒板块：23Q2重仓配比为0.69%，环比-0.20pct；超配比例为0.42%，环比-0.16pct，仍处于历史区间较高位。青岛啤酒稳定在食饮板块前10大重仓股第7位，重仓配比环比-0.07pct至0.29%，华润啤酒掉出前10大。乳制品板块：23Q2重仓配比为0.53%，环比-0.01pct，延续回落趋势；超配比例为0.26%，环比基本持平。伊利股份重仓比例为0.51%，环比降幅相较Q1收窄，持有基金数环比增加29只。调味品板块：23Q2重仓配比为0.14%，环比-0.02pct；基金重仓比例低于板块对应市值占比0.25pct，仍处低配状态。中炬高新重仓比例环比+0.02pct，跻身食饮板块前20大重仓股，海天味业掉出前20大。食品综合板块：23Q2重仓配比为0.45%，环比-0.02pct；超配比例为0.02%，扭转Q1低配状态。细分赛道龙头安井食品/汤臣倍健重仓比例分别为0.23%/0.06%，均环比+0.01pct，安井食品重回食饮板块前10大重仓股，汤臣倍健自2020Q2后再次进入食饮板块前20大重仓股。 投资建议：前期估值和市值对预期反应充分，近期刺激消费的政策陆续出台，我们认为居民消费信心有望逐步恢复，下半年改善节奏有望加速。白酒板块：三重底部估值底、预期底、基本面底或已确认，预计当前在宏观环境边际改善、业绩确定性较强情况下估值下探空间或已不大、下半年基本面压力趋缓的情况下可以逐步乐观。首推优质龙头，推荐泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；其次看多超跌的弹性品种，老白干酒、金种子酒、酒鬼酒、顺鑫农业。大众品板块：消费本身中长期逻辑（消费升级+集中度提升）未发生重大变化，宏观政策向好提振消费信心，我们预计与餐饮、出行相关的消费场景有望优先恢复。建议关注：（1）餐饮产业链相关标的，如安井食品、千味央厨、立高食品；（2）低估值龙头有望迎来旺季需求催化，如青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、新乳业、天润乳业；（3）从需求修复和成本回落角度寻找高弹性的标的，如盐津铺子、甘源食品、劲仔食品、绝味食品、东鹏饮料。 风险提示：场景修复不及预期；原材料成本上涨；行业竞争加剧；食品安全问题。 1.市场表现：23Q2跑输大盘，估值回调 板块表现：Q2市场对消费复苏预期较悲观，食品饮料板块跑输大盘10.1pct。 2023年4月1日到6月30日，SW食品饮料指数下跌11.07%，沪深300指数上涨0.78%，食品饮料行业跑输沪深300指数11.85pct，在28个一级子行业中排名第27位。 图1：2023Q2食品饮料板块下跌11.07%（2023.04.01-2023.06.30） 分子板块来看：2023Q2软饮料、乳品、肉制品、食品综合分别-0.79%、-1.57%、-4.35%、-8.45%，跑赢食品饮料板块；白酒、其他酒类、啤酒、调味发酵品分别-11.65%、-12.14%、-14.75%、-20.24%，排名相对靠后，跑输食品饮料板块。在2023年上半年股价和市值均对预期反应较充分，7月以来行业基本面低点逐步过去，绝大部分子板块股价回升，其中白酒板块上涨12.83%，跑赢食品饮料板块，软饮料、肉制品、乳品、其他酒类板块整体股价均有不同幅度上涨，调味发酵品、啤酒仍需等待拐点到来。 图2：2023Q2食品饮料子板块涨跌幅 （%）（2023.04.01-2023.06.30） 图3：2023.07.01-2023.08.04食品饮料子板块涨跌幅（%） 食品饮料板块估值处于高位水平，但环比回落。2023年6月30日食品饮料板块估值（ TTM ）约28.57倍，与其他子行业相比处于较高位置，但Q2环比已从高位有所回落。 图4：食品饮料行业估值处于高位（2023-6-30） 图5：食品饮料板块（申万）估值变化趋势 个股涨跌幅：2023年4-6月板块涨幅前10的股票中，威龙股份（+64.40%）、桂发祥（+19.70%）、养元饮品（+14.63%）、佳禾食品（+13.86%）、欢乐家（+13.45%）涨幅靠前；舍得酒业（-36.42%）、立高食品（-35.02%）、老白干酒（-33.13%）、山西汾酒（-30.93%）、酒鬼酒（-30.29%）跌幅相对居前。 图6：2023年4-6月食品饮料板块个股涨跌幅排名前十（%） 2.机构重仓：整体仓位回落明显，超配比例有所收窄 食品饮料板块重仓比例仍居行业第一，重仓配比及超配比例略有下降。23Q2基金半年报中食品饮料板块持股总市值达3948.35亿元，重仓配比为12.86%，板块重仓比例仍居所有行业第一，但与第二名电气设备（11.59%）的差距由Q1的3.70pct收窄至1.27pct，与第三名医药生物（11.11%）的差距由Q1的4.51pct收窄至1.75pct。 图7：2023中报申万（2014）一级行业重仓比例（%） 23Q2基金半年报食品饮料板块持股总市值达3948.35亿元，环比下滑20.85%；重仓配比为12.86%，同比下降3.10pct，环比下降2.70pct；23Q2板块超配比例为6.85%，同比下降1.87pct，环比下降1.75pct，2017Q3至今超配比例仅高于2020Q2（6.79%），整体呈减仓趋势。 图8：食品饮料板块基金重仓比例连续三季度下滑 Q2基金重仓前20标的中食品饮料股仅3只，市值配比均有下跌。2023Q2基金持仓比例前20中的食品饮料标的为贵州茅台、五粮液、泸州老窖，其中贵州茅台稳居市场第一，但重仓市值配比环比下滑0.39pct至4.32%；五粮液和泸州老窖分别维持第三和第四位，重仓比例分别为2.01%和1.88%，分别环比下滑0.42pct/0.41pct。Q1排名前20的山西汾酒、洋河股份和古井贡酒掉出前20重仓股名单，分别环比-0.58/-0.18/-0.11p Ct 至第28/25/27位。 表1：近5个季度前20大基金重仓股 3.子板块：白酒减配明显，大众品波动较小 整体白酒板块减配明显，头部重仓集中度提升。2023Q2白酒重仓比例环比下滑2.44pct至10.76%，超配比例环比下滑1.83pct至6.52%，板块持仓回落明显，但仍处于历史区间中部位置。2023年基金半年报中食饮板块重仓排名Top1-3的“茅五泸”重仓市值占食品饮料板块的63.79%，环比+3.29pct；占白酒板块的76.24%，环比+4.92pct，头部高端酒企表现较稳健。 图9：白酒板块重仓配比与超配比例（%） 图10：白酒个股重仓市值占整体板块的份额（%） 大众品板块：啤酒持仓比例下滑幅度较大，其他板块较为稳定 啤酒板块：重仓配比及超配比例环比回落，整体仍处较高位。23Q2啤酒板块重仓配比为0.69%，同比上升0.01pct，环比下降0.20pct，重仓配比环比下滑幅度较大；23Q2板块超配比例为0.42%，同比上升0.03pct，环比下降0.16p Ct ，仍处于历史区间中高位。 乳制品板块：重仓配比延续下滑趋势，突破历史最低位。23Q2乳制品板块重仓配比为0.53%，同比下降0.35pct，环比下降0.01pct，延续从22Q2开始的回落趋势；23Q2板块超配比例为0.26%，同比下降0.26pct，环比基本持平。 调味品板块：重仓配比小幅下滑，整体仍处低配。23Q2调味品板块重仓配比为0.14%，同比下降0.01pct，环比下降0.02pct。基金重仓比例低于板块对应市值占比0.25pct，环比提升0.08pct，但仍处于低配状态。 食品综合板块：重仓配比环比微降，Q2转向超配。23Q2食品综合板块重仓配比为0.45%，同比提升0.04pct，环比下降0.02pct，整体波动幅度较小。23Q2板块超配比例为0.02%，同比提升0.11pct，环比提升0.03pct，从Q1的低配状态转为超配，整体向好。 图11：啤酒板块重仓配比与超配比例（%） 图12：乳制品板块重仓配比与超配比例（%） 图13：调味品板块重仓配比与超配比例（%） 图14：食品综合板块重仓配比与超配比例（%） 4.个股持仓：多数个股环比减配，分化下仍有亮点可寻 超半数个股环比减配，中小幅减仓较多。从食品饮料板块持仓环比分类汇总来看，个股数量上，多数重仓个股调仓幅度较大，环比呈现出+20%以上或-20%以下的变化，其中获减仓个股数量超2/3；持仓市值上，-(10%-30%)区间呈现集中分布，合计市值占比达82.21%，表明整体市值配比回落明显。 图15：2023Q2食品饮料重仓个股资金配置环比变化分类数量汇总 图16：2023Q2食品饮料重仓个股资金配置同比变化分类市值汇总 23Q2重仓前十大个股中白酒占七席，大众品板块中伊利股份和青岛啤酒稳定在食品饮料板块前10大重仓股的第7/8位，安井食品排名环比上升3位跻身前10大，华润啤酒掉出前10大至第11位。其他大众品标的中，百润股份、青岛啤酒股份（H股）、中炬高新、重庆啤酒（新增）、汤臣倍健（新增）跻身食品饮料板块前20大重仓股，海天味业掉出前20大。 表2：近5个季度食品饮料板块前20大基金重仓股 分板块来看： 白酒板块：酒企重仓比例普遍下滑，高端白酒仍为配置核心。23Q2白酒板块中持有基金数量环比增长排名居前的个股分别为迎驾贡酒、顺鑫农业、金徽酒和伊力特；重仓比例环比增长居前的个股分别为迎驾贡酒、顺鑫农业和金徽酒。 整体来看高端和次高端白酒重仓比例和持有基金数均回落明显，区域酒和大众酒相对表现较优。 从重仓个股持有基金数来看，23Q2高端白酒企业贵州茅台、五粮液、泸州老窖持有基金数分别环比下降130/192/184只至1584/827/678只；次高端白酒企业持有基金数均有下滑，山西汾酒/洋河股份/舍得酒业/水井坊/酒鬼酒持有基金数分别环比下滑202/92/125/4/17只至160/158/74/3/6只；区域酒企中迎驾贡酒持有基金数提升明显，23Q2迎驾贡酒/金徽酒/伊力特分别环比增加23/1/1只至103/3/19只， 古井贡酒/口子窖/金种子酒/今世缘/老白干酒分别环比下滑29/38/15/45/108只至190/45/16/140/20只；大众酒顺鑫农业持有基金数环比提升13只至61只。 从