食品饮料行业2023Q4基金重仓分析：行业持仓环比回落，重仓比例维持居前

食品饮料板块机构减配明显，横向看重仓比例仍居行业前列。23Q4食品饮料板块基金重仓持股总市值达3733.83亿元，环比下降9.79%；重仓配比为13.59%，环比下降0.38pct；超配比例为7.56%，环比下降0.15pct，仓位配比在23Q3出现回升后再次下滑，横向对比下食品饮料板块重仓比例与第二、三名的差距缩小。23Q4前20大基金重仓股中食品饮料股数量占比1/5，贵州茅台、五粮液和泸州老窖分别位列第一/三/四位，山西汾酒从第十位爬升至第九位，古井贡酒落出Top20。 白酒板块：板块减配明显，头部酒企重仓集中度提升。2023Q4白酒重仓比例环比下滑0.37pct至11.90%，超配比例环比下滑0.17pct至7.51%，板块持仓稍有回落。“茅五泸”重仓市值占食品饮料板块比例环比+0.27pct至64.77%，头部高端酒企仍为配置核心；此外，山西汾酒重仓配比提升明显。23Q4食饮板块重仓前十大个股中白酒股由Q3的七席提升至八席，其中迎驾贡酒环比上升3位跻身前十。 从个股角度看，酒企重仓比例整体略有下滑，但分化仍存亮点可寻：23Q4白酒板块中山西汾酒为唯一持有基金数量环比有所增长的白酒企业（+11只），重仓比例环比增长居前的个股为贵州茅台（+0.12pct）、山西汾酒（+0.16pct）和迎驾贡酒（+0.03pct），整体来看白酒板块持有基金数和重仓比例均有下滑。 大众品板块：整体持仓有所下滑，细分赛道亮点仍存。在经济弱复苏背景下大众品复苏整体慢于预期，23Q3大众品板块减配明显。分子板块来看，啤酒板块：23Q4重仓配比及超配比例连续三季度回落，重仓配比环比-0.15pct至0.37%，超配比例环比-0.12pct至0.16%。青岛啤酒/青岛啤酒股份在食饮板块前20大重仓股中分别下滑1/3位至第10/17位，重仓配比分别环比-0.05pct/-0.03pct至0.16%/0.08%，下滑幅度最大。乳制品板块：23Q4重仓配比逆势回升，环比+0.09pct至0.50%，超配比例环比+0.08pct至0.23%。伊利股份稳定在食饮板块前10大重仓股第7位，重仓比例环比+0.10pct至0.49%，持有基金数环比增加87只。调味品板块：23Q4重仓配比环比-0.01pct至0.10%，仍处低配状态。海天味业在食饮板块Top20大重仓股中排名上升1位至第19位，中炬高新落出Top20。食品综合板块：23Q4重仓配比环比持平（0.38%），超配比例环比+0.01pct至-0.01%，低配差距缩小。 安井食品重仓比例环比-0.06pct，在食饮板块前20大重仓股的排位下跌1名至第11位。肉制品板块：华统股份、双汇发展受益于板块催化，23Q4跻身食饮板块前20大重仓股且分别位居第15/20位，持有基金数分别增加89/28只至105/69只，重仓比例分别+0.05/0.03pct至0.08%/0.04%。 投资建议：2023年12月烟酒类商品消费端仍保持平稳，餐饮类消费恢复较好。我们认为随着宏观层面政策效果逐渐显现，企业和居民消费均有望持续改善。白酒板块：看多春季行情，白酒为反弹空间大。板块经历过前期下跌后，估值已经较为合理，市场反弹之下，白酒反弹空间大。建议优选基本面好的公司，推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、古井贡酒等，关注顺鑫农业、珍酒李渡等公司的反转。大众品板块：春节备货开启，重视动销催化。大众品板块2023年深度回调后，目前估值处于低位，具备弹性空间。当前春节临近，在去年春节前疫情达峰、备货或有不足造成的低基数背景下，我们认为今年春节消费景气度较高，建议重视动销表现催化，关注备货积极性较高、终端动销较好的板块。展望2024年，预计高性价比仍是主线，同时可关注自身具备改革α的标的。建议关注：1）春节备货效应明显的高景气度板块，如零食（劲仔食品、盐津铺子、甘源食品）、乳制品（伊利股份）、调味品；2）主打高性价比的标的，如量贩零食产业链（万辰集团、盐津铺子）；3）基本面出现明显改善的个股，如管理改革（中炬高新）、并购扩张（天味食品）；4）低估值龙头，如洽洽食品、伊利股份、青岛啤酒、海天味业。 风险提示：场景修复不及预期；原材料成本上涨；行业竞争加剧；食品安全问题。 1.市场表现：23Q4估值持续回调，板块震荡下行 板块表现：Q4消费需求延续弱复苏态势，食品饮料板块略微跑输大盘。2023年10月1日到12月31日，SW食品饮料指数下跌5.81%，沪深300指数下跌4.42%，食品饮料行业跑输沪深300指数1.39pct，在28个一级子行业中排名第22位。 图1：2023Q4申万食品饮料（2014）板块下跌5.68%（2023.10.01-2023.12.31） 分子板块来看：食品饮料板块整体表现受终端需求影响较大，10月中下旬开始在宏观政策落地+茅台提价释放利好下整体板块表现回暖，但12月行业再次经历整体性回调，整体看Q4食品饮料行业子板块表现略显疲软：2023Q4肉制品上涨5.30%，乳制品、软饮料、调味发酵品、食品综合板块分别下跌1.23%、1.89%、2.19%、4.63%，下跌幅度相对较小，跑赢食品饮料板块；葡萄酒、白酒、其他酒类、啤酒板块分别下跌6.02%、6.58%、11.16%、15.23%，排名相对靠后，跑输食品饮料板块。从2024年年初至今表现来看，在整体消费弱复苏+消费者信心较差的背景下，子板块表现均较为承压。 图2：2023Q4食品饮料子板块涨跌幅 （%）（2023.10.01-2023.12.31） 图3：2024.01.01-2024.1.23食品饮料子板块涨跌幅（%） 食品饮料板块估值持续回落，已达历史较低点。2023年12月31日食品饮料板块估值（ TTM ）约25.20倍，在28个申万一级子行业中排名第13位，2023年全年来看食品饮料板块估值（ TTM ）呈现震荡下行态势。 图4：食品饮料行业估值处于高位（2023-12-31） 图5：食品饮料板块（申万）估值变化趋势 个股涨跌幅：2023年Q4板块涨幅前10的股票中，惠发食品（+98.59%）、华统股份（+44.17%）、仙乐健康（+34.24%）、青岛食品（+30.30%）、威龙股份（+25.11%）涨幅靠前；*ST西发（-32.76%）、绝味食品（-28.53%）、ST通葡（-26.53%）、立高食品（-23.72%）、舍得酒业（-22.64%）跌幅相对居前。 图6：2023年Q4食品饮料板块个股涨跌幅排名前十（%） 2.机构重仓：整体仓位有所回升，重仓比例仍居第一 食品饮料板块重仓比例仍居行业第一，重仓配比及超配比例有所提升。23Q4基金年报中食品饮料板块重仓总市值达3733.83亿元，重仓配比为13.59%，板块重仓比例仍居所有行业第一，与第二名医药生物板块（12.84%）和第三名电子板块（11.47%）的差距环比有所缩小，食饮板块减配较为明显，医药生物和电子板块增配较多。 图7：2023Q4申万（2014）一级行业重仓比例及环比变化（%） 23Q4食品饮料板块重仓总市值达3733.83亿元，环比下降9.79%；重仓配比为13.59%，同比下降2.03pct，环比下降0.38pct；23Q4板块超配比例为7.56%，同比下降1.00pct，环比下降0.15pct，仓位配比在23Q3出现回升后再次下滑，但重仓比例高于23Q2水平。 图8：食品饮料板块基金重仓比例环比回升 Q4基金重仓前20标的中食品饮料股由23Q4的5只减少为4只，个股配比有所分化。2023Q4基金持仓比例前20中的食品饮料标的为贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒，其中贵州茅台稳居市场第一，重仓市值配比环比提升0.12pct至5.11%，连续两个季度实现提升；泸州老窖从第三位回落至第四位，重仓比例环比下滑0.30pct至1.77%；五粮液从第四位回到第三位，重仓比例环比下滑0.02pct至1.92%。山西汾酒从第十位爬升至第九位，23Q4重仓比例环比提升0.16pct；古井贡酒23Q4再次落出重仓股前20位。 表1：近5个季度前20大基金重仓股 3.子板块：白酒减配明显，大众品稍有分化 白酒板块减配明显，高端酒重仓占比提升。2023Q4白酒重仓比例环比下滑0.37pct至11.90%，超配比例环比下滑0.17pct至7.51%，板块持仓稍有回落。 2023年基金年报中食饮板块重仓排名Top1-3的“茅五泸”重仓市值占食品饮料板块的64.77%，环比+0.27pct；占白酒板块的73.96%，环比+0.54pct，头部高端酒企表现较稳健。山西汾酒23Q4连续两个季度呈现增配趋势，在白酒板块中重仓比例环比+1.60pct至10.08%。 图9：白酒板块重仓配比与超配比例（%） 图10：白酒个股重仓市值占整体板块的份额（%） 大众品板块：啤酒及调味品板块减配，乳品和食品综合板块配比稳中有升 啤酒板块：重仓配比及超配比例连续三季度回落，减配幅度在大众品板块中最大。23Q4啤酒板块重仓配比为0.37%，同比下降0.42pct，环比下降0.15pct； 23Q4板块超配比例为0.16%，同比下降0.33pct，环比下降0.12pct，Q2开始啤酒板块重仓配比和超配比例持续下滑且幅度较大，仍需等待改善拐点。 乳制品板块：重仓配比逆势提升，低估值性价比凸显。23Q4乳制品板块重仓配比为0.50%，同比下降0.15pct，环比提升0.09pct，自连续六个季度重仓配比环比下滑后迎来拐点；23Q4板块超配比例为0.23%，同比下降0.10pct，环比提升0.08pct。 调味品板块：重仓配比小幅下滑，整体仍处低配。23Q4调味品板块重仓配比为0.10%，同比下降0.10pct，环比下降0.01pct。基金重仓比例低于板块对应市值占比0.25pct，同比提升0.10pct，环比下降0.01pct，仍处于低配状态。 食品综合板块：重仓配比环比持平，低配状态有待逆转。23Q4食品综合板块重仓配比为0.38%，同比下降0.16pct，环比呈现持平状态。23Q4基金重仓比例低于板块对应市值占比0.01pct，同比下滑0.02pct，环比略微提升0.01pct。 图11：啤酒板块重仓配比与超配比例（%） 图12：乳制品板块重仓配比与超配比例（%） 图13：调味品板块重仓配比与超配比例（%） 图14：食品综合板块重仓配比与超配比例（%） 4.个股持仓：持仓市值环比下滑，分化下仍有亮点可寻 超半数个股环比减配，整体市值配比下滑幅度较大。从食品饮料板块持仓环比分类汇总来看：个股数量上表现略有分化，但整体看减配个股数量占比66.67%，且-(20%-50%)和-(50%-100%)区间的减配个股数量达到近50%；持仓市值上，个股在-(0%-10%)区间分布较集中，市值占比达51.48%，-(20%-50%)区间合计市值占比达26.62%，而增配个股合计市值占比仅16.07%，整体市值配比环比下滑较明显。 图15：23Q4食品饮料重仓个股资金配置环比变化分类数量汇总 图16：23Q4食品饮料重仓个股资金配置环比变化分类市值汇总 23Q4重仓前十大个股中白酒由Q3的七席提升至八席，其中五粮液重新回到第二位，迎驾贡酒环比上升3位跻身前十，青岛啤酒下滑1位，安井食品下滑1位掉出前十大。前二十大个股分白酒和大众品来看，白酒板块中舍得酒业下滑1位，口子窖下滑2位，酒鬼酒掉出前二十大；大众品板块中，百润股份/东鹏饮料/海天味业分别提升2/1/1位，华润啤酒/青岛啤酒股份分别下滑1/3位，新增肉制品板块的华统股份、双汇发展跻身食品饮料板块前20大重仓股且分别位居第15/20位，而中炬高新在连续两个季度位居前二十后掉出食品饮料板块前20大基金重仓股。 表2：近5个季度食品饮料板块前20大基金重仓股 分板块来看： 白酒板块：酒企重仓比例整体略有下滑，但分化仍存亮点可寻。23Q4白酒板块中山西汾酒为唯一持有基金数量环比有所