家电行业2023年5月投资策略：5月家电零售及地产加速复苏，建议积极关注家电内需复苏

证券研究报告|2023年05月08日 核心观点行业研究·行业投资策略 家电行业2023年5月投资策略 4月家电零售及地产加速复苏，建议积极关注家电内需复苏 超配 本月跟踪与思考：4月我国地产销售持续复苏增长，家电零售也维持向好趋势，空调销售加速增长。五一期间苏宁线下客流复苏强劲，内销持续回暖。 4月商品房销售增长23%，累计同比持续修复。1）商品房销售：4月我国30 大中城市商品房成交11.1万套/+22.9%，同比仍维持较高双位数正增长；30 大中城市商品房累计成交43.8万套/+9.8%，累计增速较1-3月扩大3.8pct。一二三线城市商品房累计成交套数同比均已实现正增长，其中一线城市成交表现更为强劲。2）百强房企销售：4月我国百强房企单月/累计销售操盘金额同比+31.6%/+9.7%，增速实现环比提升。 4月家电零售持续回暖，气温上升迎来空调旺销。前18周家电全品类线上、线下累计销额同比分别为-2.0%、-3.3%，降幅较2023Q1的-4.9%、-7.8%明显收窄，预计4月我国家电大盘已实现良好正增长。1）白电：4月空调延续高增长，冰箱线上增长稳健。W1~W18空调线上、线下零售额同比分别+20.6%、 +5.8%，增速较Q1的13.5%、1.6%大幅提升，预计随着高温天气的到来，4月空调线上线下销售已实现加速增长。2）厨电：传统烟灶零售恢复明显，4月油烟机线上线下累计同比均已实现正增长，处于持续修复中；集成灶、洗碗机等品类线下表现优异。3）小家电：4月清洁电器线下依然表现优异，小家电零售依然呈现分化趋势。W1~W18扫地机线上、线下零售额同比-13.7%、 +39.3%，洗地机线上、线下零售额同比+20.8%、+25.9%。 五一期间家电销售增长14%，线下门店客流强劲复苏。据商务部商务大数据监测，五一假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%，其中家电销售额同比增长13.9%，绿色、智能、出行类家电产品走俏。苏宁发布的五一消费大数据显示，苏宁五一全国门店客流同比+23%，在多地政府促消费补贴政策及头部家电品牌参与“五一嗨购家电节”的加持下，五一期间苏宁门店的绿色节能家电销售同比+56%，智能家电家居类商品销售同比+73%，万元以上中高端家电订单同比+44%，绿色家电、高端家电的消费需求得到释放。 重点数据跟踪：市场表现：4月家电板块月相对收益+2.58%。原材料：4月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-3.9%、-1.4%，铜、铝价格高位回落后维持震荡；冷轧板价格月环比-4.1%。集运指数：美西/美东/欧洲线4月环比分别+4.1%、-11.4%、-2.6%；资金流向：重点公司陆股通持股比例均有下滑，4月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-0.49%/-0.35%/-0.04%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐光峰科技、小熊电器、新宝股份；零部件板块推荐大元泵业；同时建议关注智能家居标的萤石网络。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 000333 美的集团 买入 55.33 388511 4.72 5.21 12 11 600690 海尔智家 买入 22.60 203671 1.82 2.10 12 11 000651 格力电器 买入 35.15 197944 4.84 5.26 7 7 603757 大元泵业 买入 31.29 5218 1.94 2.41 16 13 002959 小熊电器 买入 84.69 13212 3.12 3.60 27 24 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 家用电器 超配·维持评级 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（23年第16周）-3月地产及家电出口表现积极，建议关注家电内外销回暖趋势》——2023-04-24 《家电行业周报（23年第15周）-3月家电零售仍在复苏，空调增长良好、厨电出现回暖》——2023-04-17 《左侧的思考：低基数下的多重共振》——2023-04-12 《家电行业周报（23年第14周）-AI+智能家居场景梳理及路径推演》——2023-04-11 《家电行业2023年一季报前瞻&4月投资策略-一季度内需景气复苏，关注空调及小家电内销》——2023-04-07 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本月研究跟踪与投资思考5 2.14月商品房销售增长23%，累计同比持续修复5 2.24月家电零售持续回暖，气温上升迎来空调旺销6 2.3五一期间家电销售增长14%，线下门店客流强劲复苏10 3、重点数据跟踪11 3.1市场表现回顾11 3.2原材料价格跟踪11 3.3海运价格跟踪13 3.4北向资金跟踪13 4、重点公司公告与行业动态14 4.1公司公告14 4.2行业动态16 5、重点标的盈利预测18 免责声明19 图表目录 图1：4月30大中城市商品房累计成交套数同比增长22.9%5 图2：4月一线城市商品房成交套数表现最好，同比增长124%6 图3：4月百强房企单月销售操盘金额同比增长31.6%6 图4：4月百强房企累计销售操盘金额同比增长9.7%6 图5：W1~W18家电全品类零售仍在回暖7 图6：W1～W18各品类累计同比：空调依然表现靓丽，集成灶、清洁电器线下保持高增7 图7：W1~W18空调线上、线下销额同比实现高增长7 图8：W1~W18冰箱线上销额同比增长4.1%，保持稳健7 图9：W1~W18洗衣机线上零售优于线下8 图10：W1~W18油烟机线上、线下累计零售额同比均转正8 图11：W1~W18燃气灶线上、线下降幅大幅收窄8 图12：W1~W18集成灶线下零售同比增长25%9 图13：W1~W18洗碗机线上零售同比增长9%9 图14：W1~W18扫地机线下零售同比+39%，表现优于线上9 图15：W1~W18洗地机线上线下零售均延续高增长9 图16：W1~W18电饭煲线上、线下降幅均有收窄10 图17：W1~W18空气炸锅线上渠道仍有压力10 图18：W1~W18搅拌机线上、线下零售均承压10 图19：五一期间苏宁门店绿色节能家电、高端家电需求进一步释放11 图20：本月家电板块实现正相对收益11 图21：长期：LME3个月铜价高位回落后震荡走高12 图22：短期：LME3个月铜价高位回落后震荡走低12 图23：长期：LME3个月铝价高位回调后维持平稳12 图24：短期：LME3个月铝价高位回落后震荡走低12 图25：长期：冷轧板价格高位回落后企稳震荡12 图26：短期：冷轧板价格先升后降12 图27：海运价格快速回落13 图28：美的集团上月股通持股比例下降13 图29：格力电器上月股通持股比例下降13 图30：海尔智家上月股通持股比例下降14 表1：重点公司盈利预测及估值18 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 Q3家电上市公司在上下游承压及疫情反复的情况下依然展现出强大的韧性，收入稳健增长，利润持续改善。后续随着原材料价格稳步回落及需求复苏，家电行业有望延续今年以来的良好趋势，预计家电上市公司整体收入有望保持稳定，盈利持续改善。分不同板块看，预计白电及小家电板块收入表现更为稳固，利润弹性更大；切入新能源领域的公司有望在第二成长曲线的助推下持续发展。 在家电需求有望保持稳健的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、渠道改革成效逐步释放的格力电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工拐点显现，后续需求有望回暖。厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶近期虽然受到疫情的波及，但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块中，传统小家电经历一年打磨之后，通过积极的渠道调整、新品类扩展，2022年营收回归稳健增长，行业格局优化，盈利持续改善。我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性，推荐小熊电器、新宝股份。新消费小家电整体增长较快，行业空间广阔，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长，推荐2B、2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐国内屏蔽泵龙头大元泵业，公司家用热水循环屏蔽泵有望受益于欧美能源转型，迎来二次增长；工业泵开拓清洁能源、医疗器械、半导体等新领域并实现量产，有望带来新的增长点；新能源液冷泵有望受益于氢燃料电池车的放量及锂电池液冷泵客户的开拓，中长期成长空间广阔。 （2））分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光显示龙头光峰科技，推荐屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极拓品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份，建议关注AI+智能家居标的萤石网络。 2、本月研究跟踪与投资思考 本月我们继续对地产及家电零售情况进行跟踪：1）商品房销售持续复苏：4月我国30大中城市商品房成交套数单月、累计同比分别+22.9%、+9.8%，累计增速较 1-3月扩大3.8pct，商品房销售持续修复。2）家电零售加速回暖：前18周家电全品类线上、线下累计销额同比分别为-2.0%、-3.3%，降幅较2023Q1的-4.9%、 -7.8%明显收窄，其中空调品类随着4月气温上升而加速增长。3）五一期间苏宁易购门店客流复苏强劲，绿色节能家电及高端家电消费进一步得到释放。 2.14月商品房销售增长23%，累计同比持续修复 4月30大中城市商品房成交量同比增长23%，依然实现较高增长。4月我国30大 中城市商品房成交11.1万套/+22.9%，同比仍维持较高双位数正增长。累计数据 看，1-4月30大中城市商品房累计成交43.8万套/+9.8%，较1-3月的累计增速扩大3.8pct，累计同比持续修复。4月末中央政治局会议再提房住不炒、因城施策以及做好保交楼等相关工作，政策定调延续积极，后续地产有望维持健康良性发展态势。 图1：4月30大中城市商品房累计成交套数同比增长22.9% 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 分结构看，4月各线主要城市商品房累计成交套数同比均转正，其中一线城市商品房销售增长强劲。4月我